联合证券27日发布上海电力（600021.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　1）公司公布2009 年中报：实现营业收入37 亿元，较去年同期减少12.11%，营业成本发生32.99 亿元，较去年同期下降23.15%，实现净利润0.84 亿元，比去年同期增长115%，每股收益0.04 元。

　　2）小机组上半年已完成部分关停。这是影响公司盈利的关键因素，目前公司尚不对外披露具体关停容量，预计小机组完全关停及以大代小项目的投产将在明年初（世博会）之前完成。公司09 中报披露：“报告期内，公司完成发电量70.88 亿千瓦时，比去年同期下降35%，主要系（1）全社会用电需求下降影响；（2）公司全资老电厂部分关停因素。

　　3） 毛利率二季度未提升。公司Q2 毛利率10.2%，低于一季度的11.4%，联合证券分析，这与关停小机组有关，关停的机组未能产生发电量，而人员尚未分流，导致盈利能力有所下降。

　　4）主营业务仍亏损，投资收益是利润最大贡献。2009 年上半年公司主营业务利润为-1.93 亿元，说明主营业务仍然亏损。而公司的参股电厂外高桥二期、外高桥三期、吴泾二期2009 年上半年实现净利润2.74 亿、2.96 亿和1.79 亿元，为公司贡献投资收益2.31 亿元，充分显示了大型高效燃煤机组的盈利能力，特别是在电力供给过剩的市场情况下，百万机组更是获得优先调度，享有电量保证。

　　5）今日公司同时公布了董事会公告，通过了多个投资议案，包括：上海临港燃气机组（4×35 万千瓦）65%股权、大漕经（2×100 万千瓦）65%股权、上海漕泾IGCC 示范项目51%股权、闵行燃气（2×35 万千瓦）65%。此次多个项目的投资都是与申能股份合作，并由公司控股管理的，与以往外高桥项目的运作模式相同，这也体现了前期中电投与申能集团签署《战略合作框架协议》以实现共赢的目标。上述投资安排使双方实现了双赢，优化了资产结构。特别是燃气机组，对于非常缺乏调峰容量的上海来说十分需要，这也将提高上海火电机组的利用率。

　　6）上海电力打开了发展空间，其增长可至少看到2012 年。联合证券预测公司2009-2011 年每股收益为0.10 元、0.24 元、0.47 元，其成长性可给予25-30 倍PE，维持“增持”评级。

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