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　　光大证券：亿阳信通中报点评 给予“增持”评级 目标价16.6元

　　光大证券27日发布亿阳信通（600289.sh）中报点评，给予“增持”评级，目标价16.6元，具体如下：

　　上半年收入如期实现恢复性增长

　　公司公布09年中报，实现营业收入与归属于母公司净利润分别为4.54亿元、5395万元，分别同比增长32.2%与36.2%。每股收益为0.15元，基本符合预期。

　　08年同期由于雪灾、地震、奥运封网等因素使公司原有项目实施及验收延缓，部分签单亦集中到年底才完成，很大部分将延迟到09年确认，这使09年上半年收入实现了恢复性增长。

　　毛利率与期间费用率双降，利润增速略超收入增速

　　上半年确认收入主要还是来自智能交通业务，该部分收入同比大幅增长了65%，毛利率亦大幅上升了近10个点，不过由于ITS业务毛利率远低于ICT业务，公司整体毛利率水平还是下滑了0.8个百分点。

　　公司期间费用率水平总体还是维持在40%以上高位。但已比同期有了近3个百分点的下降。未来随着收入扩张带来的规模效应逐渐显现，费用率下降趋势将延续。

　　公司本期计提了1586万的资产减值损失，不过其负面影响基本被出售科大讯飞59.4万股获利1002万元所产生的一次性投资收益所抵消。总体来看，公司归属于母公司净利润获得了略高于收入的增速。

　　朝SP方向转型，未来高成长性可期

　　作为“四轮驱动”战略之一，公司目前有朝SP方向发展的倾向，提出在做好3G技术提供商同时做好3G传媒提供商，前期已经开展MAS系统、手机钱包等业务，报告期内又与贵州电信合作打造“旅游综合信息服务”项目并组建团队进行手机游戏开发。虽然目前对增值业务的开拓仍处于摸索阶段，但是光大证券看好3G增值业务未来前景，有望成为公司新的利润增长点。

　　虽然股东会还未通过公司出售长江三桥资产计划，但光大证券认为，该计划通过的概率很大。如果成功，公司不仅能获得8100万元的一次性投资收益，还能在减少财务费用、摊销费用上大大受益，另外也改善公司形象，使其更能专注于主业的发展。

　　随着3G建设步伐加快，3G网管系统招标亦相继启动，公司已经对适合3G的网管系统进行提前布局，相信凭借其丰富的经营经验、显著的在位优势、与运营商建立的稳固关系将能充分受益。

　　未来三年复合增长达49.6%，给予“增持”评级

　　假设公司顺利出售长三桥资产并在09年确认投资收益，预计公司未来三年复合增长率达49.6%，基于公司未来可望获得的高成长性，光大证券给予“增持”评级，目标价16.6元。不排除未来增值业务等新业务超预期发展从而上调盈利预测的可能性。

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　　光大证券：振华重工中报点评 给予“增持“评级

　　光大证券27日发布振华重工（600320.sh）中报点评，给予“增持“评级，具体如下：

　　海上重型设备业务是重要看点：

　　海上重工业务表现亮眼：1H09海上重工实现收入18.58亿，同比增长670％。海上重工业务将成为公司未来业绩的一个重要看点。其销售收入贡献占比从08年的7%提升到1H09的12%。随着与西班牙ADHK公司的22亿美元海工合同的逐步实施，海上重工收入占比还将逐步提升到15％。

　　海上重工业务毛利率较高，其26.4％的毛利率远高于平均毛利率12.1％的水平，将提升公司综合毛利率水平。

　　海上重工市场容量空间大，远大于目前主业港口机械设备的市场容量。海上重型机械市场需求在未来几年内可望达到每年250-300 亿美元的规模；2012年前，全球大型浮吊每年市场容量在100 亿美元左右。

　　港口机械业务复苏尚待时日：

　　1H09公司实现销售收入152.82亿，同比上升24.83％，归属母公司净利润8.91亿，同比下滑17.5％。一方面由于港口集装箱设备毛利率受累经济危机，外贸出口的下滑，行业竞争激烈，在原材料大幅上涨背景下不能有效通过提价转嫁压力，由此造成毛利率持续下滑：从1H08的14.6％下滑到2008年底的10.4％再下滑到1H09的9％；另一方面远期外汇合约到期交割的收益同比减少和付息债务增加所致。

　　集装箱港口设备销售收入同比微涨3.35％，光大证券判断港口机械下游需求复苏尚待时日。2009年7月我国沿海集装箱吞吐量增速为-5.37%，较6月的-11%有所提升，但依然延续自2008年12月以来的负增长态势。根据RIG最新数据，截止2009/8/21，港口设备利用率为75.4％，继续下滑，1年前该数据为87.3％，6个月前为82%，1个月前为77.3％。

　　估值基本合理，作为行业龙头，具备雄厚的技术实力，给予公司增持评级：

　　09年公司获得包括22亿美金的海工设备订单以及8.18亿的港口装备订单，基本保障全年业绩。由于合同需要分段实施，光大证券预测09年海工订单能实现45亿人民币收入，集装箱起重机、钢结构和散货机件分别实现180亿、18亿和56亿收入，从而全年销售收入达300亿。光大证券预测09年和10年EPS分别为0.47和0.58元。考虑其作为行业龙头地位，以及海工业务突破对后续成长空间的预期，给予公司09年25倍PE，目标价12元，给予“增持“评级。

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　　光大证券：北京银行中报点评 维持“增持”评级

　　光大证券27日发布北京银行（601169.sh）中报点评，维持“增持”评级。

　　2009年上半年，公司实现营业收入55.9亿元，净利润29.2亿元，收入同比微减2.19%，净利润持平，EPS0.47元。年化ROAA和ROAE分别为1.31％和16.89%。中间业务收入增长部分弥补了利息净收入和债券投资收益的下滑，减值准备同比减少（各类资产减值准备转回较多）和费用控制使业绩保持平稳。

　　光大证券分析如下：

　　贴现贷款和保证金存款超常增长，中间业务成亮点

　　净利息收入同比减少3.49%。上半年贷款新增567亿元，较年初增长29%，其中公司类贷款增长23％，个人贷款增长14％。存款增长22％，其中储蓄存款和对公存款增速分别为21％和20%；从期限结构看，定期存款增长24％，高于活期存款17％的增速，活期存款占比较年初下降2.46%至58.24％，定期存款占比37.82%，基本保持稳定。值得注意的是，在新增存贷款结构中，贴现贷款和保证金存款同时出现了超常的增长，上半年新增贷款中28％为贴现，其增速高达195％；相对应的，保证金存款新增152亿，增速达130%；由于上半年贴现业务基本无收益甚至出现利率倒挂，这种结构上的变化也是促使公司上半年息差下降的原因之一，预计下半年贴现和保证金存款增速可能会逐步回归理性。

　　息差降幅明显收窄，已现企稳回升趋势：根据光大证券的测算，上半年净息差2.31%，较1季度的2.37%仅收窄6BP；单季环比降幅减小，2季度环比收窄12BP，显著低于1季度环比46BP的降幅。

　　中间业务收入是亮点。上半年实现手续费及佣金净收入3.23亿元，同比增长30％，增长主要来自银行卡业务、投行业务以及传统结算业务，代理业务则有所下降。手续费收入占比为5.78%，仍处于较低的水平。未来增长势头较好。

　　包含公允价值变动在内的投资收益4074万元，同比减少66％，主要为交易性金融资产负亏1.47亿元所致。

　　资产质量稳定，成本控制来自员工费用压缩

　　资产质量较为稳定：上半年不良贷款率1.14%，余额和比例较年初分别下降1.5亿元和0.41％；关注类贷款占比下降1.07%，余额减少2亿元左右，主要为贷款收回。计提贷款拨备2.99亿元，收回853万元，无核销；拨备覆盖率达200％。

　　成本收入比19.79%，仍处于上市银行最低水平。值得注意的是，费用压缩主要来自员工工资及奖金部分（同比大幅减少53％），其他费用随着郊区和异地分行扩张仍处于稳步增长中。

　　规模扩张潜力较大，维持“增持”评级

　　借助于郊区分行和异地分行扩张，公司后续规模增长潜力较大。预测公司09/10年EPS0.93和1.13，目前股价对应09/10年PE为17倍和14倍，维持“增持”评级。

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　　光大证券：出版传媒中报点评 维持“中性”评级

　　光大证券27日发布出版传媒（601999.sh）中报点评，维持“中性”评级，具体如下：

　　公司营收实现了稳定增长

　　公司上半年实现营业收入5.79亿元，同比增长13.82%；净利润5109万元，同比增长11.9%，EPS为0.09元。公司盈利状况基本与光大证券预期一致。从单季度数据来看，由于4、5、6月教材订购结束，是出版企业的淡季，公司环比收入下降了26%，但与去年二季度相比，仍然实现了营收11%，净利润6%的增长。

　　一般图书成亮点，符合预期

　　出版业务同比大幅增长46.05%，其中一般图书出版成为公司业务亮点。上半年一般图书出版额同比大增129.48%，毛利提高了8.19个百分点，一般图书在公司出版收入中占比达到38%，利润占比达到40%，并有进一步大幅提升趋势。教材教辅出版业务微涨5.59%，毛利提高2.98个百分点。

　　发行业务收入同比增长9.14%，其中一般图书增长12.59%，教材教辅增长5.38%。一般图书在发行业务总收入中占比达到61%，利润占比60%。综合来看，一般图书在公司业务中的重要性日益增强，已成为未来内生增长的主要动力。

　　公司迈入打造重量级出版集团的快车道

　　公司在上市之初就确定了对内打造畅销书，对外实行跨地区扩张的经营战略，从现状来看公司经营策略取得了阶段性成功。公司旗下的万榕和智品从08年下半年正式运营，08年一般图书出版收入就大增77%，09年上半年收入更是翻番，同时毛利大幅提高，超出了传统高毛利的教材教辅业务；对外扩张方面，公司与内蒙古新华发行集团、天津出版总社签订图书发行的框架性协议，为跨区域扩张奠定基础。总的看来，公司迈入向国内重量级出版集团发展的快车道。

　　短期股价有风险，维持中性评级

　　光大证券认为一般图书的快速发展将成为未来公司持续增长的引擎，而跨地区扩张则契合政策倡导的大方向，未来可能获得相关部门的大力支持，扩张步伐得以加速。近期由于公司签署与内蒙古新华发行集团合作协议，因而使股价受到过度透支未来预期的拉抬，光大证券不否认公司的长期投资价值，但短期来看，股价高企积累了一定风险，维持“中性”评级。

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　　光大证券：天山股份中报点评 维持“增持”评级

　　光大证券27日发布天山股份（000877.sz）2009年中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　09年1-6月公司实现营业收入17.65亿元，同比增长26.37%，归属上市公司股东净利润1.44亿元，同比增长128.47%，每股收益0.46元，单2季度贡献EPS0.57元/股，超出光大证券此前预期（120%）。

　　超出预期的主要原因在于公司报告期内公允价值变动收益贡献2363万元，超出光大证券此前预计的1800万元。

　　虽上半年公司受江苏业务拖累，但新疆地区水泥需求旺盛，公司水泥销量和销售价格同比增加使得业绩大幅增长。

　　光大证券主要点评两点：

　　1、单2季度公司实现净利润1.78亿元，每股收益0.57元；新疆地区水泥行业的季节性特征是一年中3季度是最旺的季节，单月销量均高于2季，并且注意到7月新疆地区高标水泥提价40元/吨（含税价），3季度公司净利润环比提高应为确定性事件；4季度疆内如不出现寒冬，水泥需求可持续至11月中上旬，江苏为需求旺季区，正常情况仍将盈利，08年第四季度亏损有其异常原因（合并江苏恒来管理费用单季1.39亿元和公允价值损失3380万元），今年这两项因素应消除；

　　2、公司35%产能位于江苏南部，目前光大证券盈利预测中由于近两年苏南水泥行业盈利能力很低，均假设公司江苏业务保持微利甚至亏损；基于长三角地区10年房地产新开工投资稳定增长的判断，未来公司江苏业务部门对公司将会贡献部分利润，以吨利润10元的行业低盈利水平简单测算也将产生4000-5000万元的贡献。

　　综上光大证券上调公司09-10年EPS分别为1.10、1.60元/股；考虑公司增发股本1.15亿股（13.26元增发价，融资规模15亿元），摊薄后公司09-10年EPS分别为0.80、1.17元/股。目前股价分别为18倍和12倍09和10年PE，“增持”评级。

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　　光大证券：王府井中报点评 维持“增持”评级

　　光大证券27日发布王府井(600859.sh)中报点评，维持“增持”评级。

　　公司实现营业收入52.7亿元，同比增长2.9%；净利润2.33亿元，同比增长5.9%；每股收益0.53元，业绩符合预期。

　　光大证券分析如下：

　　营业收入增长较缓，环比出现改善，新增2家门店：

　　二季度营业收入增长7.5%，而一季度为零增长，加速趋势比较明显。从分地区来看，北京和广州销售仍在下滑，反映了一线城市受经济下滑影响比较明显。而重庆和成都的门店则因为去年地震灾情的影响，上半年增长达到10%。预计下半年北京地区的销售增速会逐步回升，同时次新门店较多的中南地区也会有较好增长。

　　北京百货大楼新馆及太原王府井分别于1月17日和5月28日营业，太原王府井是重点门店，未来对业绩影响很大。

　　毛利率压力仍大，未来上升趋势不变：

　　整体综合毛利率下降了0.3个百分点，其中百货业的综合毛利率下降了0.29个百分点。打折促销在一线重点城市仍然表现得比较明显，从而对毛利率形成压力。另外上半年新门店开业也对毛利率有些负面影响。

　　新店开业增加费用压力，费用率会逐步下降：

　　销售管理费用率增加了0.5个百分点，其中管理费用率上升了0.43个百分点。费用率的上升一方面因为收入增长较缓，另一方面因为近期资本性支出较大，产生了较多的折旧和摊销。

　　上半年同比新增折旧摊销4000万元，一部分来自于新开门店。其中太原店产生了8500万元的装修费，而北京门店和成都装修增加固定资产9000万元。预计随着成熟门店销售回升和新门店进入完整会计年度，费用率会下降。

　　可转债的发行有望缓解现金流压力：

　　公司的经营现金流为负，加上下半年可能再增加两家门店，现金压力比较大。8月12日公司发行可转债获条件通过，预计下半年可以实施，筹资8.2亿元。将大大缓和现金压力。而可转债发行六个月后进入转股期，光大证券预计公司会有业绩动力来使可转债尽快转股。

　　盈利预测和投资评级：

　　看好公司较好的全国性门店网络，连锁经营管理能力，比较均衡的销售布局以及几大核心门店较强的盈利能力。在未来行业向好的趋势下，业绩有望快速增长。维持09-11年的盈利预测，EPS分别为1.07元、1.42元和1.69元，考虑到公司连锁规模和管理上的溢价能力，给予09年30倍PE，目标价格32元，维持“增持”评级。

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