中国证券网消息

　　联合证券：电力行业上市公司具超越指数可能 行业评级维持“中性”

　　联合证券26日发布电力行业投资报告表示，上市公司中存在价值低估情况，具有超越指数的可能，行业评级继续维持“中性”，具体如下：

　　截至今日，联合证券覆盖的25 家电力上市公司已有22 家公布了2009 年中报。这25 家公司总市值在电力行业总市值中占比90%，具有行业代表性。

　　一、电力上市公司09 年中期实现盈利大幅度恢复的原因：1、电煤价格同比下降，电价去年6 月和8月上调两次。大多数以市场煤为主的公司电煤价格同比下降了约10%，而与神华签订的合同煤实际结算价则同比有所上涨，但综合来看煤价下降。2、2008年火电行业大幅度亏损形成了较大的递延所得税资产，该部分递延税项可在未来五年内进行所得税抵扣，因此，联合证券看到，华能国际、上海电力等公司财务报表上算出的综合所得税率非常低。这一抵扣大多数公司将于2009年下半年或2010 年抵扣完毕，因此联合证券在盈利预测时应充分考虑到这一点。3、第二季度受电量恢复的影响，各公司基本都实现了环比的盈利增长。

　　值得注意的是，百万千瓦机组的发电量无论是一季度还是二季度都很好，充分体现了大型高效机组的优势。

　　二、影响电力行业盈利预测的因素：1、煤炭：从各方信息获悉，煤炭行业的供给将增加，山西小煤矿在被大企业整合后有望复产，坑口煤价也不再坚挺。联合证券认为下半年对煤价的关注度应该提高，要高于对电量的关注。2、用电量：展望下半年的发电量情况，三季度应基本与二季度持平，但随着信贷资金的收缩，四季度的用电需求未必会好于一季度，因此联合证券认为下半年的电量总值基本与上半年持平。3、利用小时：电力供需呈现较为严重的供给过剩，利用小时数大幅度下滑，上市公司内生性增长难以体现。4、外延增长：电力的供给过剩大大影响了新项目的审批进程，目前发改委审批的顺序是：上大压小、热电联产、煤电一体化，常规火电基本不予核准，即使是上大压小项目也延缓了审批。因此联合证券对上市公司的在建项目的投产时间的预测必然要延后，从而降低了盈利预测。

　　三、行业与公司评级：1、行业评级继续维持“中性”，主要从市场角度考虑，电力行业下半年目前未见盈利继续增长迹象，在当前市场调整状态下将基本与指数同步。同时联合证券密切关注煤价因素在下半年的变化。2、上市公司中存在价值低估情况，具有超越指数的可能。在联合证券覆盖的25家公司中，联合证券评级“增持”的有：长江电力、深圳能源、申能股份、文山电力、上海电力、金山股份。

　　第[1]

　　联合证券：中国人寿半年报点评 维持“中性”评级

　　联合证券26日发布中国人寿（601628.sh）半年报点评，维持公司“中性”评级，具体如下：

　　1、业绩：新业务价值、净利润、净资产全面开花。公司09 H 新业务价值103.5亿元，同比高增37.8％，大幅超出市场预期，主要得益于保单利润率的大幅提升；净利润和净资产的环比增长主要得益于投资收益贡献（包括对资本公积项下可供出售类浮盈的影响）。

　　2、承保：新业务利润率提升超出预期。尽管公司09 H总保费负增5.0％，首年保费负增15.6％，然而得益于标准保费利润率的大幅攀升，助推新业务价值高增长。联合证券认为利润率提升的主要原因为：1、期缴保单向长期限发展；2、高利润率的保障型保单占比提高。根据联合证券预测，公司09全年新业务价值增速将达到31.2％，与平安殊途同归，平安靠量，国寿靠质。

　　3、投资：权益类投资积极，储备大量浮盈。公司09 H 总投资收益321.9亿元，同比增长64.7％；总投资收益率3.27％，同比提高了0.94个百分点，年化收益率6.63％，远远超过精算假设的4.5％。从资产配置来看，组合中债券占比下滑明显，主要原因在于年初债券收益率甚至低于定存利率；公司权益类投资占比由年初的8.0％迅速上升至13.4％，考虑到09H 股指上涨了63％，而同期公司权益类资产上升了87％，超越股指，可见公司09 H在权益类投资方面表现相当积极。目前公司资本公积项下尚有可供出售类浮盈195.9 亿元，为未来投资收益提供了丰厚的储备。

　　4、估值：相比股价略有溢价，但安全边际不显著。联合证券对公司估值29.55元，相比最新股价溢价6.3%，但安全边际不显著，维持公司“中性”评级。

　　上一页第

　　 联合证券：哈空调中报点评 维持“增持”评级

　　联合证券26日发布哈空调（600202.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　（1）公司09 年上半年实现收入7.54 亿元，同比增长0.27%；归属母公司净利润1.6 亿元，同比微降-1.6%；实现EPS 0.44 元。

　　（2）由于铜、钢等原材料价格的大幅回落，公司主营产品的毛利率都出现了大幅的提高，综合毛利率同比增长6 个百分点。预计09年综合毛利率可达到28.3%，同比增长2 个百分点。

　　（3）由于09年上半年政府补助较少，所以净利润同比微降1.6%。但扣除非经常性损益，公司的净利润同比增长超过36%，显示出很好的盈利性。目前，公司已获得国家电站空冷系统研发中心专项资金3，000万元，预计全年营业外收入可维持在4，000～5，000万元。

　　（4）公司09 年上半年新增订单2.3亿元，降幅较大。这主要是由于上半年新审批的火电机组较少，以及行业竞争日趋激烈造成的。此外，公司近期公布的意大利及魏家峁合计3.6 亿元的订单也将保证公司2010年持续增长。

　　（5）联合证券认为，由于公司在手订单较多，产能瓶颈也影响了公司新接订单的能力。随着百万千瓦空冷项目年底投产，公司产能瓶颈的问题也将得以解决。

　　（6）联合证券依然维持原来的观点，随着未来坑口电站比重的快速增长，以及国产化进程、水价上调等多方面影响，公司未来的成长性值得期待。预计09、10年公司净利润分别为3.5、4.0 亿元，实现EPS 0.91、1.03 元。目前公司股价13.6 元，对应PE 分别为14.9、13.2 倍。维持“增持”评级。

　　上一页第

　　联合证券：江铃汽车中报点评 维持“增持”评级

　　联合证券26日发布江铃汽车（000550.sz）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　（1）上调09 年和2010 年每股盈利预测至0.95 元和1.06 元，维持“增持”评级，盈利上调的原因主要是对V348 销量和综合毛利率适度上调。

　　（2）09 年上半年的销售收入47.22 亿元，同比增长3%；净利润4.33亿元，扣除非经常性损益后的净利润同比增长10%，经营成果基本符合预期。

　　（3）盈利的增长主要来自毛利率提高、销售收入增长和营业费率的下降，而毛利率的提升主要得益于材料成本的下降。上半年综合毛利率同比提高了0.3个百分点，但相比08 年全年则提高了2.2 个百分点。此外，营业费用较去年同期下降0.47 亿元，同比下降13%，主要因为新产品上市费用的节约。

　　（4）全顺销售增长已显疲态，但V348 的成长弥补了全顺销量的下滑，上半年高毛利的轻客产品总计仍实现小幅增长。联合证券估计V348的成长也将是一个慢热的过程。联合证券估计09 年和2010 年V348 的销量将分别达到6000 辆和1 万辆，至2010年，在轻客销量中的占比达到27%。此外，如果下半年乃至明年经济复苏确实如期而至，老款全顺的销量可能也会出现一定程度的反弹。

　　（5）材料成本（主要是钢材成本）在下半年预计将有10%或更多的上升，考虑到产品结构的变化，联合证券估计综合毛利率可维持接近23%的水平。

　　上一页第

　　联合证券：报喜鸟半年报点评 维持“增持”评级

　　联合证券26日发布报喜鸟（002154.sz）半年报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　公司昨日发布09 年半年报，实现营业收入3.92 亿元，同比增长35.03%；归属母公司净利润3949.36万元，同比增长40.99%，EPS0.16 元。业绩增长的主要原因仍然来自上海宝鸟服饰的并表和报喜鸟品牌的内生性增长。

　　扣除并表影响，公司原有品牌服装业务09年上半年仍然获得了18%的增长，与我国服装内销市场的行业增速基本持平；销售毛利率继续保持45.98%的高水平，与往年相比变化不大，充分体现出公司品牌服装业务稳定的内生性增长特征。未来业绩提速的关键——时尚品牌S.ANGELO的品牌推广在今年上半年已经正式启动，至09 年6 月末，S.ANGELO 时尚品牌网点增至73 家，较08 年末增加了28家，门店扩张速度略高于联合证券的预期。

　　公司未来业绩增长仍将主要来自三个方面：1、报喜鸟经典和商务系列的内生性增长；2、S.ANGELO时尚品牌的规模扩张；3、宝鸟公司在职业服团购和定制市场的发展。同时在规模扩张的过程中，销售费用和管理费用的增加将不可避免。预计2009、2010 和2011年EPS 分别为：0.60 元、0.76 元和1.05 元，复合增长率29%，继续维持“增持”评级。

　　另从配置的角度考虑，近期市场存在释放估值压力的要求，特别是前期涨幅较高的周期类股票均出现较大跌幅。在市场调整、不确定性较大的背景下，联合证券认为配置估值便宜、且有确定性业绩增长的公司可以起到防御风险的作用，而公司是良好标的之一。

　　上一页第

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。