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　　天相投顾：中国建筑半年报点评 首次给予“中性”评级

　　天相投顾26日发布中国建筑（601668.sh）半年报点评，首次给予“中性”评级，具体如下：

　　公司上半年实现营业收入1113.3亿元，营业利润52.5亿元，归属母公司净利润23.5亿元，基本每股收益为0.13元，按公司发行后总股本摊薄EPS为0.08元。（因公司为09年上市，未编制同比数据和相关增减指标）

　　公司上半年经营情况符合天相投顾预期，暂不调整盈利预测，预计中国建筑2009～2011年摊薄EPS分别为0.18元、0.21元和0.26元，当前股价5.09元对应的动态PE为33倍、29倍和24倍，和同行业其他公司相比不具有明显的估值优势，首次给予“中性”的评级。

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　　天相投顾：中国国航中报点评 下调评级至“中性”

　　天相投顾26日发布中国国航（601111.sh）中报点评，下调公司评级至“中性”。

　　2009年上半年公司实现营业收入224.05亿元，同比下降12.71%；营业利润17.86亿元，同比增长31.92%，利润总额27.30亿元，同比增长100.02%；归属母公司净利润29.26亿元，同比增长151.03%。实现基本每股收益0.25元。

　　天相投顾评论如下：

　　报告期内国航的净利润增速要好于市场预期，其中航油套保收益是最为主要的贡献因素，这一点符合天相投顾在5月下旬报告（即“燃油套期保值业务或将大幅影响2009年利润”）中的观点。

　　具体来看，报告期内公司实现航油套保公允价值回转40.03亿元（与天相投顾之前预计的37至44亿元基本一致），航油套保到期交割损失25.53亿元（超出天相投顾之前预计的17亿元），二者合计贡献利润总额14.5亿元，占利润总额比重达53.1%，成为公司盈利的主要贡献力量。上半年公司还收到民航建设基金返还8.24亿元，实现汇兑净收益1.76亿元，分别占利润总额比重30.2%、6.5%。而航空主业只占10.3%。

　　在剔除航油套保、建设基金返还和汇兑收益影响的情况下，报告期内国航航空主业实现利润总额2.8亿元，同比2008年亏损7.4亿元有所好转。业务量数据显示，上半年国航旅客运输量、货邮运输量分别增长13.6%、-9.5%，其中国内航线分别增长18.2%、-1.8%。但受制于票价水平低于同期，公司航空客运、货邮运收入分别同比下降6.9%、46.6%。同时，伴随着航油平均价格同比大幅下滑，相关营业成本下降幅度大于收入下降幅度，最终使得公司航空主业毛利率提升了5.4个百分点，提升至15.3%。预计下半年在国内需求继续强劲、国际需求逐步恢复、以及航油成本、票价水平共同影响下，国航航空主业仍能实现一定盈利。

　　值得进一步指出的是，报告期内公司航油套保收益是在上半年WTI上涨50%的背景下实现的。而以2009全年WTI平均价60美元/桶计算，预计下半年WTI将仅上涨12%左右。因此，天相投顾预计下半年航油套保公允价值回转可能只有10亿元规模，同时考虑到到期交割损失，届时航油套保将不能贡献甚至有可能小幅拖累公司业绩。

　　天相投顾上调公司2009年EPS0.05元，上调至0.28元，暂维持对2010年EPS0.17元的预测；以8月25日收盘价7.2元计算，对应动态市盈率分别为26倍、42倍。基于对公司2009下半年业绩表现将差于上半年的预期，天相投顾下调公司评级至“中性”。

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　　天相投顾：徐工科技中报点评 给予“增持”评级

　　天相投顾26日发布徐工科技（000425.sz）中报点评，给予公司“增持”评级，具体如下：

　　2009年1-6月，公司实现营业收入19.5亿元，同比下降0.6％；营业利润103万元，同比下降94.7％；归属母公司所有者的净利润1330万元，同比上升1122.8％；实现基本每股收益0.02元，2008年同期为0.002元。

　　营业收入上半年同比持平，但二季度同比增长12%。现公司产品以装载机、压路机、摊铺机为主，二季度营业收入同比增长主要是因为压实机械受益于国家扩大基础设施建设同比增长51%。然而装载机受出口影响，收入同比下降20%。产品升级令毛利同比提升约5个百分点。报告期内，公司推出K系列装载机、新一代F系列装载机和新一代XS系列单钢轮振动压路机等升级换代产品，提升了产品的盈利能力。装载机毛利率提升了7.51个百分点至12%，压实机械毛利率提升了1.62个百分点至10.57%，从而令产品盈利能力增强。

　　资产减值损失增加及期间费用率提高，令营业利润下降。因报告期内计提的坏账准备增加令资产减值损失同比增加366%至1186万元，而期间费用率增加主要是因为三包费用与新产品开发费用增加，同时因合并范围变化增加了南京徐工汽车制造有限公司管理费用，最终期间费用率同比增加5个百分点，从而，令营业利润同比下降95%。归属母公司净利润同比增加1122.8%。一方面是因为毛利率提升及所得税税率同比降低10个百分点令母公司净利润同比增加。另一方面天相投顾认为是新合并的南京徐工汽车制造有限公司出现亏损，令少数股东损益分为-1076万元。

　　期待重组完成后的“新徐工”亮相。重组后，徐州重型机械有限公司销售收入将占公司收入超过50%，徐州重型的主导产品是工程起重机，该企业是国内工程起重机龙头企业，特别是汽车起重机国内市场占有率为55%，居第一位。而工程起重机用途广泛，可用于工程施工企业，建筑施工企业，运输行业等，因此其是高铁建设的受益产品，而受房地产的影响较小，预计公司全年起重机收入有20%的增长率。

　　盈利预测：现公司增发股份已经上市，资产重组已经完成。预计公司2009～2010年的EPS分别为1.64元、1.96元，按昨日收盘价29.00元计算，对应的动态市盈率为18倍、15倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：产品毛利率低于同行业，影响盈利能力。

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　　天相投顾：东华软件中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾26日发布东华软件（002065.sz）中报点评，维持公司“增持”的投资评级。

　　2009年1-6月，公司实现营业总收入7.10亿元，同比增长24.57%；实现归属母公司所有者的净利润9，977万元，同比增长33.21%；每股收益0.23元。

　　天相投顾评论如下：

　　公司主要从事高端系统集成业务，其客户主要为金融、电信、电力等行业的大型企业。报告期内，大型企业的信息化需求保持稳定，因此公司的系统集成业务保持了较快的收入增速，其中由于公司在08年上半年收购了从事ATM服务业务的联银通公司，使得报告期内来自金融、保险、社保行业的收入同比增长253.26%，达到2.19亿元。由于联银通公司从事的ATM服务业务的毛利率相对较高，从而使公司的主营业务毛利率同比提高1.79个百分点，达到24.39%。报告期内，由于公司加大研发和销售投入，使得期间费用率同比提高3.72个百分点，为11.45%。

　　随着电子信息产业振兴规划的推出，以及国内企业越发意识到信息化对提高效率、降低成本的重要性，预计未来5年将是国内企业和政府机关信息化建设的高峰阶段。由于公司的系统集成技术资质全面，是国内为数不多的能够承接大型、高端系统集成项目的企业之一，必将长期受益于下游行业的信息化建设。预测公司2009年到2011年的每股收益分别为0.54元、0.71元和0.92元，相应的动态市盈率分别为27倍、21倍和16倍，公司估值低于40倍的软件板块平均市盈率水平，维持公司“增持”的投资评级。

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　　天相投顾：伊力特中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾26日发布伊力特（600197.sh）中报点评，维持公司“中性”的投资评级，具体如下：

　　2009年1-6月，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长17.44%，营业利润1.15亿元，同比增长4.33%，实现归属母公司净利润8057万元，同比下降11.91%，实现每股收益0.18元。其中，第2季度公司实现营业收入2.64亿元，同比增长9.45%，实现归属母公司净利润4424万元，同比下降15.16%，实现每股收益0.10元。

　　公司白酒业务销售收入增长逾20%。报告期内，因国内宏观经济放缓，公司高端酒类销售受到抑制（公司高端白酒收入占酒类收入的10%-20%）。为应对金融危机，公司积极调整了营销策略，加大了疆内市场的开拓力度，进一步巩固区域优势，使得白酒业务实现销售收入5.12亿元，较上年同期增长20.17%，其中新疆市场实现3.11亿元，同比大幅增长49.68%。

　　煤化工项目即将投产。公司控股61%的控股子公司--新疆伊力特煤化工有限责任公司，预计将于10月份左右投产。天相投顾预计煤化工项目年内能为公司贡献利润，将体现在第4季度中。

　　因目前煤化工项目尚未投产，其盈利能力难以预计，天相投顾暂未考虑该项目对公司净利润的贡献。另外，考虑到：（1）公司上半年净利润同比下降源于子公司今年不再享受所得税优惠政策；（2）公司疆外业务发展势头良好，并有很大的提升空间，天相投顾预计公司2009-2011年的EPS分别为0.31元、0.41元和0.54元，当前公司的股价为8.77元，对应的动态PE分别为28X、21X和16X，暂时维持公司“中性”的投资评级。

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　　天相投顾：特发信息中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾26日发布特发信息（000070.sz）中报点评，维持公司“中性”的投资评级。

　　上半年，公司实现营业收入3.72亿元，同比增长30.63%；营业利润960万元，同比增长74.97%；归属上市公司股东的净利润1，837万元，同比增长74%；EPS为0.07元。

　　天相投顾点评如下：

　　公司上半年收入和利润双双快速增长，毛利润同比增长2.3个百分点，至12.26%。主要原因：（1）光缆产品量价齐升。上半年公司实现业务收入2.67亿元，同比增长42%；毛利率同比增加2.4个百分点，至11.38%。主要原因：①光缆行业景气，三大运营商2009年上半年加快了网络建设进度，对光缆的需求超过市场2009年初预测，全年光纤需求量估计会超过5，000万芯公里，估计光缆价格也有较大幅度提升。预计随着FTTx的大规模铺开，光纤光缆市场在2010年仍将处于景气周期，但是天相投顾预计产品价格在2010年有较大的下降压力；②光缆制造的主要成本钢丝钢带、PE等较去年上半年有较大幅度下降，公司的光缆毛利率有所提升，下半年光纤等原材料价格波动预计不大，公司产品毛利率会比较稳定。（2）通信设备业务实现收入5，925.4万元，同比增长27.42%，毛利率同比增加1.73个百分点，至17.54%。（3）电子元器件业务业绩出现了较大幅度下滑。上半年实现业务收入1，499万元，同比下降55.35%；毛利率微降0.34个百分点，至12.26%。主要原因是公司将生产场地从深圳迁往广西贺州。预计下半年生产将逐步恢复，收入和利润将有所支撑。

　　影响净利润的其他因素：（1）投资收益：公司2009年将加大东莞寮步光缆基地建设，公司光纤项目是由合资公司形式运作，有荷兰德拉克控股，公司参股45%，分得利润计入投资收益。上半年该部分收益较少，仅有193.34万元。随着新增产能的投产，预计未来投资收益将大幅增加。（2）营业外收入：公司龙华光缆厂房拆迁补偿中的经营损失补偿有部分计入去年下半年和今年上半年的营业外收入，但是这项收益不具有可持续性。

　　盈利预测与评级：考虑到光纤光缆的持续景气，天相投顾上调公司2009年-2010年EPS0.05元和0.05元至0.16元和0.18元。以2009年8月25日收盘价6.83元计算，对应动态市盈率为42倍和37倍，估值比较充分，维持公司“中性”的投资评级。

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　　天相投顾：报喜鸟中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾26日发布报喜鸟（002154.sz）中报点评，维持“增持”的投资评级。

　　公司上半年实现营业收入3.92亿元，同比增长35.03%；营业利润4759万元，同比增长11.49%；归属母公司净利润3949万元，同比增长40.99%，基本每股收益0.158元，符合市场预期。

　　天相投顾点评如下：

　　1、公司主营“报喜鸟”商务系列和“圣捷罗”休闲系列，并通过收购上海宝鸟，打造涵盖量身定制、品牌零售、职业装团购和网上直销的完整业务体系。公司上半年归属母公司净利润同比增长41%，主要得益于营业收入增长、毛利率提升和营业外收支净额增长；但期间费用率提升导致营业利润增速低于营业收入增速。

　　2、卓越的品牌推广和持续的渠道扩张拉动收入增长，公司销售网点保持较快的扩张步伐，截止2009年6月底，公司拥有专卖店741家（其中报喜鸟668家、圣捷罗73家），比去年同期增长20%。

　　3、“圣捷罗”品牌时尚系列成为重要增长点。截止2009年6月底，时尚系列门店数量已达73家（2008年底为45家），并且计划于2010年达到400家，时尚系列成为公司重要增长点（上半年休闲系列收入增长43.5%）。时尚系列的推出是报喜鸟由单一商务男装品牌向男士综合服饰品牌迈出的重要一步。

　　4、公司上半年综合毛利率为49.28%，同比提升1.13个百分点，主要源于品牌影响力和附加值提升。

　　5、公司上半年期间费用率为36.57%，同比提升3.03个百分点，大于综合毛利率同比提升幅度（1.13个百分点），主要是销售费用率同比有较大提升所致（2.25个百分点）。

　　6、展望2009全年，天相投顾预计归属母公司净利润为1.60亿元，同比增长30.1%，主要得益于以下三点：

　　1）、随着服装终端消费市场持续回暖，公司季度收入增速环比将回升，第二季度收入增速将是“U”型底部，天相投顾预计公司全年收入增长16%左右。

　　2）、综合毛利率持续提升，天相投顾预计同比提升1.1个百分点左右。

　　3）、所得税率大幅降低：股份公司被认定为2009年第二批高新技术企业，2009-2011年所得税率由25%下调至15%，相应增厚公司2009年净利润10%左右（相较于所得税率下调之前）。

　　7、暂不考虑公司2009年度增发的摊薄作用，天相投顾预计公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.64元和0.89元，以8月25日收盘价14.35元计算，对应的动态市盈率分别为22.4X和16.2X，具备一定的估值优势，且长期成长性显著，服装终端市场持续回暖和季度业绩环比持续回升将是公司股价上涨的催化剂，维持“增持”的投资评级。

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　　天相投顾：金晶科技中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾26日发布金晶科技（600586.sh）中报点评，维持公司“中性”评级。

　　2009年半年报显示，公司上半年实现营业收入10.3亿元，同比增长35.6%；实现营业利润为5138万元，同比下降60.57%；利润总额为5318万元，同比下降60.33%；归属于母公司所有者的净利润3386万元，同比下降66.54%.2009年上半年每股收益为0.06元。

　　天相投顾评论如下：

　　公司的业绩基本上符合天相投顾此前的预期。公司营业收入增长得益于公司纯碱项目的投产，2009年上半年纯碱收入为3.78亿元，占到了总收入的37%，成为公司分项产品收入的第一位。原来收入占比第一位的优质浮法玻璃，占比36%略低于纯碱收入，这是因为2008年以来浮法玻璃价格大幅跳水所致。

　　2009年上半年期间费用率上升，同比提高2.96个百分点。其中，财务费用率提升1.9个百分点，达到5.57%；管理费用率提升0.87个百分点，达到4.08%；销售费用率提升0.18个百分点，达到2.98%。

　　预计公司2009年和2010年每股收益为0.19元和0.20元，以昨日收盘价14.7元计算，2009年和2010年动态PE分别为77倍和74倍，维持公司“中性”评级。

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