安信证券21日发布晋西车轴(600495.sh)中报点评，维持“中性-A”的投资评级，具体如下：

　　今年上半年公司收入、利润均大幅减少。2009 年上半年公司实现销售收入5.72 亿元，同比下降34%；实现归属于上市公司股东的净利润1689 万元，同比减少43%；实现每股收益0.11 元。

　　上半年国内货车需求下降是主要原因，下半年将明显好转。由于公司产品主要为铁路货车和车轴，其中车轴也以货车车轴为主，而今年上半年由于铁道部招标的推后，我国货车的产量下降近60%，这使得公司相关产品(车辆及新造车用轴)的收入均出现60%左右的降幅，这是导致公司业绩大幅减少的主要原因。6 月份招标货车的生产将基本于第三季度完成，四季度铁道部新车订单预计比三季度有所回落，但总量可能仍有1.2 万辆左右，因此安信证券认为下半年货车需求将明显回升，全年来看，货车的降幅预计在20%左右。

　　客车轴的增长、车轴海外市场份额的上升使其业绩降幅低于货车市场。上半年客车产量同比增长超过200%，带动客车用轴的上升，虽然总量不大，但公司在客车轴的市场份额相对较高，因此公司客车轴的销量上升明显；海外货车轴的需求虽然也明显下降，但从公司的出口金额来看，降幅不到5%，表明此次金融危机后公司的市场份额反而有所上升。安信证券认为正是客车轴的高增长以及海外市场收入的平稳使得公司业绩降幅要低于国内货车产量的降幅。由于欧洲市场今年才开始正式介入，未来两年将逐步增长，下半年客车产量也将维持高增长，这使得公司下半年的业绩表现要继续优于货车行业。

　　车轴毛利率将逐步回升。上半年车轴毛利率下降0.5 个百分点左右，虽然下半年国内车轴价格下跌11%左右，但与原材料料价格的降幅相差不大；公司对北方锻造的车轴生产线正在进行改造，预计募集项目完工后公司车轴的盈利空间将改善。因此安信证券认为三年内公司车轴的毛利率将逐步回升至18%左右。

　　维持中性-A 的投资评级。安信证券预计公司未来三年的每股收益分别为0.44 元、0.63 元和0.83 元。按09 年25-28倍的动态市盈率计算，公司合理股价在16-19 元，与当前股价差距不大，维持“中性-A”的投资评级。

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