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　　银河证券：七匹狼中报点评 维持“推荐”评级

　　银河证券21日发布七匹狼（002029.SZ）中报点评，维持“推荐”评级，具体如下：

　　费用增加拖累上半年业绩。2009年上半年公司实现营业收入8.8亿，同比增4.14%；营业利润1.20亿，同比增3.67%；净利润0.95亿元，增长10.76%。值得关注的是：1、2008年提前发货因素持续至三季度，导致基数偏高；2、长期待摊费用自1617万提高至6549万带动销售费用增28%；3、管理费用增加33%。

　　财务数据亮点颇多。1、受供应商价格下滑、直营店占比提升、代理商层次略有压缩等因素影响，毛利率提升显著；2、预收款大幅增加、预付款减少和应付款增加，带动经营性现金流状况良好；3、账上8亿现金为公司发展提供想象空间。

　　09年增长确定，10年相对乐观。根据公司订货会制度，2009年收入基本锁定，下半年由于广告费用节约和长期待摊费用摊销减少使销售费用绝对额得到有效控制。由于09年渠道开设进度放缓，2010年长期待摊费用进一步大幅减少，考虑到收入于2009年见底，10年整体业绩状况相对乐观。

　　估值偏低，维持“推荐”评级。预计2009/2010/2011年实现销售收入18.85/23.06/28.10亿元，净利润1.90/2.40/2.93亿元，EPS分别为0.67/0.85/1.03元，对应PE分别为24/19/15.7倍，目前市场价格相对于公司市场价值仍然低估，继续维持“推荐”评级。

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　　银河证券：博深工具上市后合理估值不低于13元

　　银河证券21日发布博深工具新股点评表示，上市后的合理估值不低于13元，具体如下：

　　博深工具是国内金刚石工具的重要企业之一，公司的主营产品包括：金刚石工具、小型建筑施工机具、硬质合金工具，其中金刚石工具约占公司总销售收入80%。公司2006-2008年销售收入分别为：28，365.19万元、37，141.58万元、38，903.70万元，09年上半年收入为16，433.93万元。

　　公司产品主要的下游市场是装修施工队伍，受建筑及房地产行业的影响较为明显。2009年由于国家加大基建力度、房地产行业开始复苏，支持了行业的增长；中长期看，随着国民生活水平的提高，下游市场将持续扩大。

　　公司具有明显的竞争优势，一是销售网络优势，公司在国内及海外均分布了密集的销售网络，国内营业网点覆盖了30个省、市、自治区；二是技术优势，较之国内品牌，公司的金刚石工具更倾向于技术含量较高的专业产品，因此能获得较高的毛利率；三是国际价格优势，较之国外品牌，公司产品价格优势十分明显，性价比较高。

　　本次公司发行4340万股，募集的资金主要用于以下项目：1. 高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目；2.低噪音“钻、切、磨”类小型建筑施工机具技术改造项目；3.技术中心建设项目。根据公司的招股说明书，项目投产后将为公司带来每年10，841.57万元的收益。银河证券认为，能否达到这一目标，关键还要看市场容量能否达到公司的预期。

　　2009年以来由于受到金融危机影响，占公司总收入近40%的出口业务受到明显的负面影响。因此，银河证券预计2009年公司全年收入为33，179.86万元，同比下降14.7%。其中金刚石工具全年收入下降20%，小型建筑施工机具全年收入增加10%，合金工具全年收入增加10%。公司全年净利润预计为5，771.42万元，同比增长4.4%。

　　预计公司2009-2011年的每股收益分别为：0.33、0.43、0.49元，按绝对法估值，合理估值为12.84元。银河证券认为公司上市后的合理估值不低于13元。

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　　银河证券：西单商场中报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　银河证券221日发布西单商场(600723.sh）中报点评，维持对公司“谨慎推荐”的评级，具体如下：

　　公司发布2009 年中报，实现营业收入11.51亿元，同比增长3.86%，实现归属于母公司的净利润2284万元，同比增长676.08%，每股收益0.056 元。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　公司资产质量得到明显提升

　　公司2009 年上半年收益同比出现大幅增长的主要原因是公司销售毛利增加，青海公司创新店关店费用同比大幅减少，及金鹏公司2009 年经营出现好转。

　　公司主营业务利润同比增加1884 万元，同比增长4.62%。这主要是由于西部地区商场的赢利能力得到大幅提高。其中兰州西单商场由2008年同期亏损205 万元转变为赢利，成都西单商场的亏损由2008年同期的224 万元减少为109 万元，新疆西单商场的赢利水平则由2008 年同期的352万元提高到591万元。相对于东部地区，西部地区的商业竞争相对缓和，远未达到白热化的程度，而消费潜力尚未得到充分的挖掘。银河证券预计西部地区百货2009年的收入增速为15-20%，在公司营业收入的比例将稳步上升。

　　青海公司创新店2008 年同期亏损1907 万元，报告期降为174万元。长期亏损除选址问题外，业主方创新公司未能及时提供相关服务也是重要原因，这对公司日常经营造成严重影响。公司已对创新公司提出诉讼，力争将关店的损失降到最低。

　　受地震影响，四川金鹏公司2008 年同期出现亏损264 万元。食品加工是公司主业的重要组成部分。河北金鹰公司累计亏损曾达到9000万元。为盘活资产，公司于2009 年4 月通过拍卖方式以1200万元将金鹰公司杨村新厂的土地、房产和部分设备出售。在关闭了青海西单商场和河北金鹰公司后，公司资产质量得到明显的提升，经营进入健康发展的轨道。

　　积极发展多种业态

　　虽然公司核心门店北京西单商场营业收入同比略有下降，但北京地区营业收入同比增加1.30%。公司加大了对天通苑购物中心的调整力度和幅度，将其由以超市为主的社区购物中心转型为以运动休闲为主的百货特色专营店。同时积极培育法雅体育和西羽戎腾两家品牌专营专卖公司，努力形成以百货为核心，多种业态共同发展的业务架构。

　　投资建议：

　　银河证券预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.13 元、0.17 元和0.21元。银河证券认为公司正逐步消除前些年扩张失误对公司经营的负面影响，公司资产质量明显提高，内生增长潜力很大。同时作为在北京和全国拥有较高品牌形象的企业，公司具有本地和异地扩张的成熟经验和有利条件。2009年上半年业绩的大幅增长表明公司经营向好的趋势得到确立。银河证券维持对公司“谨慎推荐”的评级。

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　　银河证券：中大股份中报点评 维持“推荐”评级

　　银河证券21日发布中大股份(600704.sh）中报点评，维持对公司“推荐”的评级。

　　公司发布2009 年中报，实现营业收入12.94 亿元，同比下降29.27%，实现归属于母公司的净利润10140万元，同比增长52.80%，每股收益0.27 元。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　投资收益增加是业绩增长的重要原因

　　公司主营业务收入同比下降32.65%，其它业务收入同比上升50.31%，因此营业收入同比下降32.36%。其中外贸收入同比下降31.63%，地产收入同比下降35.26%，其它收入同比下降17.48%。这主要是受到出口形势恶化和地产结算进度的影响。利息收入同比增长31.08%，手续费及佣金收入同比增长16.40%。

　　虽然收入出现了下滑，但赢利能力出现提升。外贸、地产和其它业务的毛利率同比分别提高1.62%、1.55%和12.09%。公司综合毛利率达到23.35%，同比提高5.09%。其中外贸业务利润总额同比增长55.14%。投资收益同比增长230.68%，是公司业绩增长的重要原因。由于公司减持了三花股份，使处置可供出售金融资产等取得的投资收益同比增加6120万元。

　　地产和期货业务处于高速成长期

　　随着房地产市场迅速升温，公司房地产销售进入收获期。2009 年上半年实现合同销售金额9.56 亿元，回笼资金9.31亿元，同比分别增长277.87%和239.78。银河证券预计2009-2011 年公司将实现房地产销售收入17.36 亿元、24.90 亿元和27.43亿元，房地产业务将成为公司最重要的利润来源。

　　公司利用钢材期货产品推出为契机，完善客户结构。期货经纪业务新增客户和客户保证金余额相对年初分别增长18%和42%。即将实施的期货分类监管将为公司提供了难得的发展机遇。银河证券预计2009-2011年中大期货的利润增速将保持在40-50%。

　　收购物产元通即将完成

　　8 月4日董事会审议通过了《董事会特别委员会关于中大股份重大资产重组的报告》，同意在物产集团确保全面履行原有的所有承诺，确保物产元通在科弘的资产不受损失及物产元通其他资产质量的基础上，按原上报中国证监会的方案及申请文件完成收购物产元通的定向增发。8月14 日物产元通100%股权已过户到公司名下并收到完成工商变更登记手续的通知。这说明收购物产元通的工作即将完成。

　　投资建议：

　　银河证券预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.63 元、0.95 元和1.10元。银河证券认为虽然受到金融危机的影响，但公司的赢利能力在稳步提高。收购物产元通完成后，汽车销售及后服务、地产和期货经纪业务共同推动公司发展的业务架构将最终形成。随着经济的逐步向好，公司业绩将进入高速发展的轨道。银河证券维持对公司“推荐”的评级。

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