国泰君安19日发布深圳能源（000027.sz）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　公司09 年上半年营业总收入42.5 亿元，同比下降21.7%。报告期内发电量同比19.1%的下降是营业收入下降的主要原因。扣除河源电厂发电量后，公司可比火电机组较去年发电量下降接近30%。电量下降与电价同比上升（由于公司燃气机组电价未变，08 年公司电价涨幅不足10%）共同作用导致了营业收入的下降。

　　广东省1-6 月平均火电机组利用率降幅约15%，公司机组利用率降幅远超广东省平均水平。国泰君安认为主要原因是公司上半年检修机组数量较多，且在电力需求疲软的市场环境下，公司的高电价燃气机组和以沙角B 电厂为代表的高盈利机组得到的发电量额度可能会受到影响。随着广东地区发、用电量的快速回暖，公司发电量下降较多的问题将得到缓解；

　　公司报告期实现扣除非经常损益后的净利润5.4 亿，同比增长28.8%。由于公司部分电厂采取产量法折旧政策，盈利水平对发电量敏感性较低，因此在电量大幅下降、煤价下降幅度有限的情况下营业成本得以以更快的速度下降，带来盈利能力的同比正增长；

　　从二季度单季度财务数据来看，公司二季度税前利润同比、环比分别出现230%和310%左右的大幅增长（并非基数微利原因）。从主营业务盈利增量、财务费用节约增量、投资收益增量和营业外收入增量几部分分析，投资收益贡献了约65%左右的税前利润增长，主业盈利增量贡献约为25%，财务费用、营业外收入因素约占10%。公司二季度的非经常损益带来业绩大幅增长属于不可持续因素，在看待公司全年业绩时应加以区别对待；

　　国泰君安仍然看好公司下半年主营业务利润的同比、环比回升幅度，在考虑了二季度投资收益后，国泰君安上调公司09 年盈利预测至0.83 元，同时维持2010 年0.75 元的盈利预测。公司业绩对煤价、机组利用率敏感性都相对较低，抗风险能力强，目前2010 年市盈率17 倍，低估较明显，维持“增持”评级。

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