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　　天相投顾：家润多中报点评 首次给予“中性”评级

　　天相投顾19日发布家润多（002277.sz）中报点评，首次给予公司“中性”的投资评级，具体如下：

　　2009年中报显示，公司实现营业收入13.29亿元，同比增长21.67%；实现营业利润1.35亿元，同比增长27.74%；实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长28.11%；实现摊薄每股收益0.52元。公司预计2009年前三季度归属于上市公司股东净利润同比增幅将介于0-30%之间。

　　天相投顾评论如下：

　　1、上半年业绩概述：上半年公司收入及利润均实现了较快增长。引起收入大幅增长的原因主要有两点：1）上半年公司通过发放消费券等方式进行了大规模的促销，各门店均取得不同程度增长；2）销售收入占比接近21%的主力门店——友谊商店上半年招商工作进展顺利，国际知名品牌的入驻拉动销售增长，上半年该店的同店增长率达到49%，大大超过整体营业收入增幅。

　　此外，从期间费用上来看，公司费用控制取得积极成效，费用总额同比减少725万元，期间费用率下降2.64个百分点，弥补了因促销活动引发的毛利率下降（毛利率同比下滑1.93个百分点）。

　　2、公司未来可关注以下几个方面：

　　1）主力门店友谊商店的改造工作继续顺利推进。作为此次上市的募投项目之一，友谊商店目前改造工作的整体投资进度已达101%，改造工作尚未完成的项目目前只剩下车库改造及会所建设，即主要的经营场所已完成改造。友谊商店意在打造湖南省高端百货第一店，随着上半年国际一线品牌的持续引入，将使得剩余经营场所的招商工作进展更加顺利。天相投顾预计2009年内友谊商店的改造项目将顺利完成，2010年起将全面贡献利润。预计2009年友谊商店的营业收入将达7亿元左右，此后将保持年均8%-9%左右的同店增长率水平；

　　2）2008年7月公司在长株潭三市结合处与一块260亩土地的拥有方签订《项目合作协议》，拟在此建立大型购物中心。长株潭三市是湖南省经济最发达的地区，并在多年前启动了“融城”计划：除了高速公路的贯通外，2009年三市的固定电话也实现了并网，这使得三市结合处的商业环境更显成熟。项目将于2009年10月动工，预计2010年完工。据天相投顾了解，该项目聘请的是上海青浦Outlets的设计方，其相关的项目经验为该项目未来的成功打下基础。天相投顾预计该项目2010年后会成为公司新的盈利增长点。

　　天相投顾预计公司2009-2010年EPS分别为0.98元、1.08元，按前一交易日收盘价29.25元计算，对应动态PE分别为30倍和27倍。公司是湖南省百货业龙头，但考虑到公司上市价格过高，虽经过一定调整但目前估值水平较之商业平均25倍的市盈率水平依然偏高，因此天相投顾首次给予公司“中性”的投资评级。

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　　天相投顾：基本药物制度破冰 维持对医药行业“增持”评级

　　天相投顾19日发布医药行业分析报告表示，基本药物制度破冰，药品降价幅度存疑，维持对医药行业的“增持”评级。

　　国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室于8月18日召开电视电话会议，启动和部署国家基本药物制度工作，《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法（暂行）》和《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版）同时发布。

　　天相投顾评论如下：

　　1.此次三个文件的发布对行业的整体影响:中性偏利好。《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法（暂行）》和《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版）三个文件昨日同时发布，将于9月21日正式实施，这标志着我国建立国家基本药物制度工作正式实施。天相投顾认为基本药物制度的启动，将扩大现有医药行业整个市场，尤其将释放基层潜在的药品需求，整个药品市场的药品消费量将进入一个快速增长期。但是由于基本药物制度的目的是保障群众基本用药、减轻群众基本用药费用负担，是低水平的全覆盖，因此价格会有所降低。对于进入目录的企业来说，如果未来进入目录的产品不会大幅降价的话，此次政策的实施将是一大利好，而未进入目录的企业将面临市场被挤占的风险。总体来说，天相投顾认为基本药物制度的实施，会提高行业内优质企业的市场占有率，促进药品生产企业、流通企业的整合。对行业整体来说是中性偏利好。

　　2.《国家基本药物目录（其他部分）》2009年内出台。天相投顾需要注意的是此次出台的目录是基层医疗卫生机构配备使用部分的国家基本药物目录。而《国家基本药物目录（其他部分）》是目录基层部分的扩展，将配合公立医院改革试点尽快制定出台。2007年通过医院终端销售的药品占到全部药品销售的54.56%，药店占到26.74%，第三终端和社区医院仅占18.7%，因此天相投顾认为《国家基本药物目录（其他部分）》分量远重于《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》。

　　3. 对各个子行业及重点上市公司的影响。

　　1）中成药子行业中独家品种将放量，但价格成为不确定因素。天相投顾比较看好拥有独家产品进入基本药物目录的三九医药、云南白药、天士力、千金药业、中新药业、马应龙等。

　　2）化学药子行业中专科用药企业受到影响比较小，普药企业可能面临一定冲击。天相投顾比较看好拥有麻药芬太尼进入基本药物目录的人福科技。

　　3）中药饮片子行业行业标准将进一步规范，其中的龙头企业康美药业将受益匪浅。

　　4）医疗流通子行业行业集中度将进一步提高，不过跨区域扩张难度加大。

　　5）原料药子行业受到医改的不确定影响比较小。

　　4.投资策略。天相投顾维持对医药行业的“增持”评级。如将基本药物制度作为主题性投资机会天相投顾建议关注三类上市公司：1、拥有OTC产品进入基本药物目录的的公司。普通情况下OTC产品销售费用较高，进入基本药物目录后将大幅减少其铺货等销售费用；2、拥有中药独家产品进入基本药物目录的公司。3.拥有麻药芬太尼进入目录的的人福科技。并建议继续关注医改的具体方案及细则，以及《国家基本药物目录（其他部分）》。结合未来行业的发展主题，个股方面天相投顾建议关注三九医药、天士力、云南白药、人福科技等。

　　5.风险提示：1）进入基本药物目录产品大幅降价的风险；2）医改是一个长期过程，具体方案和细则还有待观察；3）大盘系统性风险。

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　　天相投顾：深圳能源中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾19日发布深圳能源（000027.sz）中报点评，维持公司“增持”投资评级，具体如下：

　　2009年1-6月，公司实现营业收入42.47亿元，同比下降21.69％；归属母公司所有者净利润10.42亿元，同比增长110.52％；EPS0.47元。

　　天相投顾评论如下：

　　报告期内，公司发电量和供电量同比分别下滑19.31%和18.82%至92.66亿千瓦时和87.11亿千瓦时，成为导致营业收入下滑的最主要原因。下半年，随着区域经济逐渐回暖，天相投顾有理由相信广东地区电力需求将会进一步恢复，公司发电量很可能会逐渐增长。

　　一方面，公司燃料成本有所下降，另一方面，上半年公司燃煤机组上网电价同比上调11%左右，上述两方面因素导致公司盈利能力显著提高，发电毛利率回升至23.05%，同比提高4.28个百分点。天相投顾预计下半年公司毛利率将会稍微提高，全年毛利率大约为23%，而明后年，天相投顾预计海运费可能回升，对公司毛利率造成一定的负面影响。在第二季度，公司共四次减持持有的部分其他上市公司股票，共获得投资收益4.15亿元，增厚EPS0.19元。公司还持有4.89亿股具有较高增值空间的国泰君安、长城证券等非上市金融类公司股票，将为公司带来比较可观的潜在投资收益。

　　天相投顾预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.85元、0.69元和0.64元，以8月18日的收盘价12.60元计算，对应的动态市盈率分别为15倍、18倍和20倍，估值明显低于行业平均水平，维持公司“增持”投资评级。

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　　天相投顾：鲁泰A中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾19日发布鲁泰A（000726.sz）中报点评，维持公司“增持”的投资评级。

　　公司2009上半年实现营业收入18.42亿元，同比下降0.85%；营业利润2.94亿元，同比下降20.43%；归属母公司净利润2.64亿元，同比下降19.68%，基本每股收益0.265元，符合预期。

　　天相投顾点评如下：

　　1、公司是全球最大的色织布生产基地，成功实现“植棉、纺纱、漂染、织造、后整理和制衣”的纵向一体化产业链布局，产品80%以上用于出口；上半年归属母公司净利润同比下降20%，主要原因在于毛利率下降和费用率提升。

　　2、公司上半年综合毛利率为28.22%，同比下降0.81个百分点，主要是色织布业务毛利率同比下降2.37个百分点所致（主要原因在于需求档次下降、高附加值订单减少，产品销售均价下降），而衬衫业务和其他业务毛利率分别同比提升0.57和6.74个百分点（主要得益于成本下降）。

　　3、公司上半年期间费用率为12.19%，同比提升3.59个百分点，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升0.39、2.08和1.12个百分点。管理费用率大幅提升主要是研发投入增加所致，财务费用率大幅提升主要是汇兑收益下降所致（报告期内人民币汇率相对稳定，公司人民币汇率套期保值协议的收益下降）。

　　4、公司第二季度增收不增利主要是期间费用率大幅提升所致。

　　5、展望2009全年，天相投顾预计归属母公司净利润为5.02亿元，同比下降3.3%左右，降幅环比上半年（19.7%）大幅收窄，主要原因在于：

　　1）、随着下游需求逐步企稳、回暖（这也是第二季度收入增速明显反弹的原因之一）和公司市场份额的提升，公司下半年收入将保持平稳增长，全年将实现正增长；

　　2）、公司产品价格将呈现恢复性上涨，毛利率同比提升的趋势有望延续，全年毛利率水平将正增长；

　　3）、2008年第四季度的较差业绩导致的“低基数效应”。

　　6、天相投顾预计公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.50元和0.62元，以8月18日收盘价9.11元计算，对应的动态市盈率分别为18.3X和14.6X，估值优势较为明显，出口逐步回暖的预期可能成为其股价表现的催化剂，天相投顾维持公司“增持”的投资评级。

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　　天相投顾：北新建材中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾19日发布北新建材（000786.sz）中报点评，维持公司“增持”评级。

　　公司半年报显示：2009年上半年实现营业收入13.65亿元，同比增长21.59%；营业利润为1.76亿元，同比增长13.20%；利润总额为1.78亿元，同比增长13.35%；归属于母公司所有者的净利润为1.16亿元，同比增长6.25%；2009年上半年每股收益为0.203元，同比增长6.28%。

　　天相投顾评论如下：

　　公司业绩增长的原因是：1、公司新建生产线的投产使得销售规模扩大。报告期内投产的生产线有公司本部浙江宁波3000万平方米纸面石膏板生产线和太仓北新龙骨项目以及子公司泰山石膏的江津2000万平方米的纸面石膏板生产线完全投产，同时湘潭泰山石膏3000万平方米的生产线投产95%。

　　公司纸面石膏板的收入同比提升53.52%。2、公司毛利率得到明显提升。公司2009年上半年毛利率为28.17%，同比提高10.25个百分点，特别是纸面石膏板的毛利率达到32.76%。公司毛利率提升得益于新建生产线在一些火电厂的附近缩短了原材料采购距离使得采购成本降低（）；原材料价格同比大幅下降；产品单位能耗降低。未来随着新线的投产，毛利率仍存在继续提升的可能性。3.受益国家政策实际所得税率下降。2009年上半年公司所得税率为8.42%，同比下降12.85个百分点。主要是因为公司生产的纸面石膏板销售收入、矿棉板、岩棉或粒状棉销售收入属于综合利用资源，依据国家所得税法在计算应纳税所得额时销售收入减计10%。

　　公司目前仍有江苏太仓、广东肇庆、四川广安、辽宁铁岭和武汉各有一条3000万平方米的纸面石膏板生产线在试运行状态，预计将陆续投产。2009年公司按照规划继续在全国范围内布局生产线，2009年已先后决定在河北故县、江苏太仓、河南偃师、安徽铜陵、江西丰城、广东惠州、河北青县分别投资建设一条火电脱硫石膏综合利用的年产3000万平方米的纸面石膏板生产线，同时在包头市建设一条2000万平方米的石膏板生产线以及在泰安投资建设10万吨护面纸生产线。

　　同时子公司泰山石膏也加快了收购的步伐，通过收购目前已对云南泰山、泰安金盾、陕西泰山和潍坊奥泰实现100%的控股权。股权的收购将提升公司净利润超过2200万元，增厚每股收益超0.04元。

　　预计公司2009年和2010年每股收益为0.60元和0.85元，以昨日收盘价13.29元计算，公司2009年和2010年动态PE分别为22倍和16倍，基于公司的成长性、未来资源综合利用的产能集中释放和潜在市场拓展，维持公司“增持”评级。

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　　天相投顾：海油工程中报点评 维持“增持”评级

　　海油工程（600583.sh）公布09年半年报，EPS为0.13元。天相投顾19日对此发布中报点评，维持公司“增持”的评级，具体如下：

　　报告期内，公司实现营业收入60.7亿元，同比增长84.0%；营业利润5.1亿元，同比增长29.6%；实现归属母公司净利润4.3亿元，同比增长46.3%；EPS为0.13元，上年同期业绩为0.09元。

　　报告期内公司营业收入出现较快增长，主要来自渤海海域新建青岛场区的增量，但该场区在一季度处于磨合期，盈利能力较为有限，导致公司毛利率大幅下降6.86个百分点至11.42%，因此上半年净利润增速明显慢于收入增速。下半年公司将加快早期报价较低的关联交易价格调整的进程，同时伴随着青岛场区盈利能力步入正轨，预计公司综合毛利率将明显回升。此外中海油今年以来在渤海海域发现一系列新油田，也为公司提供了新的市场机遇。

　　暂不调整盈利预测，预计海油工程2009、2010年EPS分别0.51元和0.62元，当前股价10.72元对应的动态PE为21倍和17倍，维持“增持”的评级。

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