方正证券8月18日发布投资报告，针对黔轮胎A（000589.SZ）公布中报，维持“增持”评级。

　　公司发布2009 年中期报告显示，公司2009 年1‐6 月实现营业收入20.68 亿元，比上年同期减少0.83%；实现营业利润1.46 亿元，比上年同期大幅增长163.10%；归属于上市公司股东的净利润1.12 亿元，比上年同期增长122.22%；实现基本每股收益0.44 元，同比增长120.00%。

　　公司轮胎产品主要包括载重汽车轮胎、工程机械轮胎、汽车斜交轮胎、汽车子午线轮胎、农业轮胎和实心轮胎六大系列上千个品种。其中全钢载重子午线轮胎和汽车斜交轮胎是公司的两大核心产品，2009 年中期实现营收20.68 亿元，基本恢复到上年同期水平。主要是2009 年上半年，在积极宽松的宏观经济政策刺激和政府基础投资力度不断加大的推动下，国内汽车、工程机械、农机等行业快速复苏，物流运输情况迅速好转，促使国内轮胎行业景气度明显回升。

　　轮胎的主要原材料中，天然橡胶和合成橡胶占总成本的比重在50%以上，橡胶价格的波动对轮胎企业盈利影响较大。橡胶价格与油价的关联度较大，经过2008 年下半年的大幅下跌，今年上半年橡胶价格处于2003 年以来的历史最低水平，轮胎企业的成本上半年大幅降低。

　　分产品来看，公司大力发展的全钢载重子午线轮胎仍然是公司主要和稳定的收入来源，2009 年上半年实现营业收入11.97 亿元，占比为57.88%，毛利率水平保持稳定，为20.44%；斜交轮胎毛利率水平大幅提高14.62 个百分点，达21.67%，实现营收7.79 亿元，占比37.67%，除了成本下降的原因，还与公司开发的斜交轮胎新产品价格上涨较多有关。

　　近期，美国针对中国橡胶轮胎行业乘用车和轻卡轮胎产品发起特保案，8 月，由中国橡胶工业协会、五矿进出口商会、一些企业代表、律师等组成的应诉代表团赴美游说。考虑到对中美经济关系的影响和中国可能采取的反制裁措施，奥巴马政府驳回特保请求的可能性在加大。方正证券认为由于公司全部出口收入仅占公司营收的17.84%，即使特保案实施，对公司业绩影响有限。

　　公司目前产能约500 万套，其中全钢载重子午线轮胎产能约200 万套。公司未来发展战略为全钢载重子曲线轮胎产品。“年产40 万条高性能载重子午线轮胎技术改造项目”一期工程2008 年下半年建成，2008年已生产20 万条。二期“年产80 万条高性能载重子午轮胎”项目已开工建设，建设周期两年；“年产70 万条子午线轮胎建设项目”正在进行前期准备，全钢载重子午线轮胎产品产能将持续扩大。

　　公司预告三季报净利润21，609.14 万元，同比增幅为150%至200％，每股收益0.85 元。三季度如果国内外经济复苏趋势得以持续，原材料价格不出现剧烈波动，公司将能保持较高的盈利能力。

　　公司受益于国家基础建设投入的加大，以及经济形式的逐步好转对公路货运的需求增长，未来公司轮胎产品市场需求稳定，毛利率有提升的空间，产能继续提高，方正证券预计未来2‐3 年公司业绩将持续增长。方正证券预计2009 年‐2011 年公司EPS 分别为1.030 元、1.232元1.269 和元，维持“增持”的投资评级。

　　方正证券认为公司的风险因素包括公司主要原料橡胶和化工产品随着化工行业逐渐转暖，价格上涨幅度超预期。

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