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　　方正证券：黔轮胎A公布中报，维持“增持”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对黔轮胎A（000589.SZ）公布中报，维持“增持”评级。

　　公司发布2009 年中期报告显示，公司2009 年1‐6 月实现营业收入20.68 亿元，比上年同期减少0.83%；实现营业利润1.46亿元，比上年同期大幅增长163.10%；归属于上市公司股东的净利润1.12 亿元，比上年同期增长122.22%；实现基本每股收益0.44元，同比增长120.00%。

　　公司轮胎产品主要包括载重汽车轮胎、工程机械轮胎、汽车斜交轮胎、汽车子午线轮胎、农业轮胎和实心轮胎六大系列上千个品种。其中全钢载重子午线轮胎和汽车斜交轮胎是公司的两大核心产品，2009年中期实现营收20.68 亿元，基本恢复到上年同期水平。主要是2009年上半年，在积极宽松的宏观经济政策刺激和政府基础投资力度不断加大的推动下，国内汽车、工程机械、农机等行业快速复苏，物流运输情况迅速好转，促使国内轮胎行业景气度明显回升。

　　轮胎的主要原材料中，天然橡胶和合成橡胶占总成本的比重在50%以上，橡胶价格的波动对轮胎企业盈利影响较大。橡胶价格与油价的关联度较大，经过2008年下半年的大幅下跌，今年上半年橡胶价格处于2003 年以来的历史最低水平，轮胎企业的成本上半年大幅降低。

　　分产品来看，公司大力发展的全钢载重子午线轮胎仍然是公司主要和稳定的收入来源，2009 年上半年实现营业收入11.97亿元，占比为57.88%，毛利率水平保持稳定，为20.44%；斜交轮胎毛利率水平大幅提高14.62 个百分点，达21.67%，实现营收7.79亿元，占比37.67%，除了成本下降的原因，还与公司开发的斜交轮胎新产品价格上涨较多有关。

　　近期，美国针对中国橡胶轮胎行业乘用车和轻卡轮胎产品发起特保案，8月，由中国橡胶工业协会、五矿进出口商会、一些企业代表、律师等组成的应诉代表团赴美游说。考虑到对中美经济关系的影响和中国可能采取的反制裁措施，奥巴马政府驳回特保请求的可能性在加大。方正证券认为由于公司全部出口收入仅占公司营收的17.84%，即使特保案实施，对公司业绩影响有限。

　　公司目前产能约500 万套，其中全钢载重子午线轮胎产能约200 万套。公司未来发展战略为全钢载重子曲线轮胎产品。“年产40万条高性能载重子午线轮胎技术改造项目”一期工程2008 年下半年建成，2008年已生产20 万条。二期“年产80万条高性能载重子午轮胎”项目已开工建设，建设周期两年；“年产70 万条子午线轮胎建设项目”正在进行前期准备，全钢载重子午线轮胎产品产能将持续扩大。

　　公司预告三季报净利润21，609.14 万元，同比增幅为150%至200％，每股收益0.85元。三季度如果国内外经济复苏趋势得以持续，原材料价格不出现剧烈波动，公司将能保持较高的盈利能力。

　　公司受益于国家基础建设投入的加大，以及经济形式的逐步好转对公路货运的需求增长，未来公司轮胎产品市场需求稳定，毛利率有提升的空间，产能继续提高，方正证券预计未来2‐3年公司业绩将持续增长。方正证券预计2009 年‐2011 年公司EPS 分别为1.030 元、1.232元1.269 和元，维持“增持”的投资评级。

　　方正证券认为公司的风险因素包括公司主要原料橡胶和化工产品随着化工行业逐渐转暖，价格上涨幅度超预期。

　　方正证券：柳工公布中报，给予“买入”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对柳工（000528.SZ）公布中报，给予“买入”评级。

　　上半年公司实现营业收入49.89 亿元，同比减少11.17％；营业利润4.4 亿元，同比增长0.13 个百分点；归属于母公司所有者净利润3.6亿元，同比下降2.43％；基本每股收益0.73 元。

　　公司上半年业绩好于预期。虽然营业收入同比下降11.19%，但柳工的营业利润同比增长0.27%.这主要受益于两方面的原因：首先是四万亿投资经济刺激计划作用初显，基础设施建设大面积铺开，拉动工程机械消费；其次是上半年原材料价格下降，产品毛利率随之提升了3.24个百分点。

　　截至今年6 月， 装载机行业累计销量同比下降31.6%，出口同比下降59.2%。今年1-6 月，柳工装载机的整机销量为14577台，而去年同期是18320台，同比降幅仅20.4%，市场份额还上升了3%。出口市场方面柳工今年上半年占有率从去年同期的17%上升到24%，明显好于行业整体水平。

　　柳工挖掘机目前在国内品牌中仅次于三一重工，占总收入30%左右。目前，挖掘机行业在国内的空间很大，预计挖掘机2009 年产量超过3000台，将是柳工的另一主要增长点。

　　总体而言，根据行业受基础设施建设大面积铺开以及房地产市场复苏的预期越来越强的影响，方正证券看好公司的发展，下半年业务有望实现平稳增长。方正证券上调公司2009年、2010 年EPS 为1.50 元、1.90 元，目标价格为25 元，给予公司“买入”评级。

　　方正证券：韶钢松山公布中报，给予“增持”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对韶钢松山（000717.SZ）公布中报，给予“增持”评级。

　　上半年实现营业收入57.60 亿，同比下降46.88%，利润总额为-2.56 亿，同比下降143.1%，归属于母公司的净利润为-2.18亿，同比下降149.13%，每股收益为-0.13 元。

　　受09 年上半年金融危机的持续影响，韶钢松山业绩大幅下滑符合预期。从单季度财务数据看，09 一季毛利率-2.49%，亏损额为1.69亿，二季度毛利率上升至1.19%，亏损0.49亿，经营情况有所好转。上半年，公司产量，尤其是中厚板等板材产量大幅降低，板材开工率仅在50%左右，产钢、材、焦炭、自发电量分别占公司年度计划的39%、39%、45%、50%，产量的下滑是造成主营业务收入大幅萎缩的主要原因，但由于公司未修改年度产量计划，下半年产量将有较大幅度的释放，伴随着下半年板材需求的恢复，预计业绩将有明显好转。另外，韶钢松山曾于7月22 日发布公告，拟非公开增发不超过57，000 万股普通股，募集现金250，000 万元，将募集资金净额中不超过20亿元用于偿还银行贷款，剩余部分补充公司流动资金，此举可使公司较高的资产负债率67.87%降低14 个百分点，偿债压力大为下降，同时财务费用得到有效控制。

　　近期，钢材价格受前期快速冲高的影响，正在经历大幅下调。截至上周五，钢材基准价格指数为104.95点，周跌幅3.31%；全国28个主要城市高线和螺纹钢较上上周末分别下跌393 元/吨和373元/吨。总体来看此轮下跌是对前期价格过快上涨的激烈反映，短期聚集的风险得到了一定释放。但钢铁行业的长期拉动力：下游需求复苏的脚步没有放缓，钢价经历了此轮下跌之后仍会回到底部抬高、震荡运行的主基调上来。因此对于中国钢企包括韶钢松山来讲，不会扭转其下半年业绩提升的走向。

　　基于韶钢下半年产量释放带来的盈利空间，以及钢铁行业较为稳固的基础，方正证券预计公司09 年、10 年的EPS 将达到0.22 元与0.46元，对应的PE 为31 倍、14.98 倍，给予其“增持”的投资评级，并看好其长期投资价值。

　　方正证券：天坛生物公布中报，给予“增持”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对天坛生物（600161.SH）公布中报，给予“增持”评级。

　　天坛生物2009 年上半年实现营业收入38257.47 万元，比上年同期31，912.92万元增加6，344.55万元、增幅19.88%；实现营业利润14，164.58 万元，比上年同期10，214.71 万元增加3，949.87万元、增幅38.67%；本报告期实现归属于母公司所有者的净利润7，620.31 万元，比上年同期5，709.74 万元增加1，910.57万元、增幅33.46%。

　　公司营业收入和营业利润较上年同期增加的因素有：部分预防制品销量和售价上升；盈利水平较高的制品（麻风腮系列疫苗）销售额和比重增加；企业所得税实际按15%执行（去年同期按25%预提）。2009年上半年，公司针对市场需求，积极安排优势品种麻腮风系列产品的生产，确保了半年度总体业绩的稳定增长，尤其是麻腮风三联疫苗，实际产量比历史最好水平有了较大幅度的提高。但该类产品在二季度出现较为集中的多批次不合格，影响了产出率，同时公司严格了该阶段产品放行的控制标准，废品损失也较以往年度加大，上半年确认该类产品形成的废品损失约877万元。

　　因此，公司的业绩增长速度低于方正证券预期。公司目前已经积极采取措施，针对问题加强生产管理，同时通过合理调整生产计划，争取在下半年使损失得到一定程度的弥补。公司重大资产重组暨收购成都蓉生药业有限责任公司（以下简称“成都蓉生”）项目获得证监会重组委有条件通过，按照计划，公司积极开展了本部与成都蓉生之间的血制品业务整合工作，本部的血制品业务将转移到成都蓉生，现有血制品业务相关部分资产需报废，上半年确认该项资产处置损失约1142万元。

　　方正证券预计公司全年增长速度将符合我们预期。公司作为中生集团的整合平台，未来将注入中生集团其他生物所，具有高成长性。方正证券给予公司“增持”评级。

　　方正证券：国电电力公布2009 年中报，给予“买入”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对国电电力（600795.SH）公布2009 年中报，给予“买入”评级。

　　2009 上半年，公司实现收入90.24 亿元，同比增长3.21%；利润总额9.23 亿元，同比增长58.92%；净利润6.44亿元，同比增长96.20%；基本每股收益0.118 元。

　　公司上半年完成发电量293.03 亿千瓦时，完成售电量270.96亿千瓦时，均同比下降6.5%，主要系受国际金融危机的影响，全国用电量减少所致。电力生产毛利率19.69%比上年同期增长3.94 个百分点，主要是由于2008年下半年电价上调。利润总额大幅增长主要系公司对联营企业和合营企业的投资收益有较大幅度的增长，投资收益总额3.55 亿元，同比增长1.94亿元。净利润增幅远大于利润总额增幅是因为公司采用的递延税方式使得本期所得税费较上年同期1.3 亿元有较大幅度减少，仅为9700 万元。

　　到目前为止，公司可控装机容量达到1429.95 万千瓦，新增装机容量68.55 万千瓦。公司投产的火电机组中，30万千瓦及以上机组占总火电机组的86.53%，有一定的技术优势；坑口电厂权益装机容量占全部火电权益装机容量的58.09%，可以较好的控制成本。同时，公司持股石家庄商行19.6%、百年人寿9.01%，预计公司的这部分股权将逐步增厚公司投资收益。同时，公司积极推进煤电联营，目前在内蒙古、山西、云南布局了煤电项目，其中山西左云、同忻的煤矿项目将在10年贡献产能，预计可实现1000 万吨产能对公司经营产生正面影响。

　　下半年，随着国家宏观经济不断向好，用电量与发电量都将稳步上升，公司将会有稳定的盈利能力，并有较大的提升空间。方正证券预计公司在2009 年、2010年的EPS 分别为0.25 元、0.31 元；对应的动态PE分别为27.4 倍、21.2 倍，同时考虑到公司强烈的资产注入预期，给予“买入”的投资评级。

　　方正证券：华发股份2009 中报，给予“增持”评级

　　方正证券8月18日发布投资报告，针对华发股份（600325.SH）2009 中报，给予“增持”评级。

　　公司披露2009 年中报，报告期内公司实现营业收入13.68 亿元，比上年同期增长4.2%；实现营业利润总额3.57亿元，同比增长12.36%；实现归属于母公司所有者的净利润2.86 亿元，同比增长22.18%；每股收益0.35 元。

　　公司上半年收入主要来自华发世纪城二期、中山华发生态庄园一期。上半年公司项目销售情况较好，截至6月底，华发新城五期预售率79.44%、华发水郡一期预售率51.76%、华发世纪城三期预售率67.05%，而根据方正证券7月8日的调研情况来看，以上项目销售速度很快，新城五期和世纪城三期基本售罄，水郡一期的预售加意向也在80%以上。截至2009年6月30日，公司共实现预收账款超过44亿元，2009年业绩也已经锁定。

　　方正证券预测，公司2009-2011年每股EPS分别为0.96元、1.07元、1.28元，年复合增长率为17.14%。公司对应目前房价的NAV估值约为212亿元，每股净值产重估值约为26元。由于公司具有财务稳健、现金流充裕、项目丰富且盈利能力均较强、项目预售回款良好、业绩增长确定性强、公司管理能力突出、区域优势等特征，综合相对估值和NAV估值，方正证券认为公司每股合理价值应在26元以上，给予公司“增持”评级。

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