国泰君安14日发布顺鑫农业(000860.sz)中报点评，维持“谨慎增持”评级，目标价18元，具体如下：

　　顺鑫农业2009 年中期实现营业收入28.84 亿元，同比略降1.6%；净利润7799 万元，下降36%，EPS 为0.178 元。

　　业绩下降的主要原因有两方面：1、上半年生猪价格低迷，导致屠宰收入、毛利率双降；猪价低迷导致农户补栏意愿不强，种猪存栏时间延长，毛利率降低。2、投资收益下降，去年同期减持了空港股份获得2800 多万利润。

　　经历了前几年的高增长之后，公司的白酒业务进入稳定增长期，收入增长25.2%，全年仍有望增长30%。通过提升产品档次优化机构，毛利率同比提高2.9 个百分点。

　　房地产与建筑工程收入都增长30%以上，目前公司在顺义土地储备22 万平米，未来两年新开工面积将明显提升，另外温榆河水系整治也将提高建筑工程收入。

　　目前生猪价格已经连续三个月反弹，仔猪、生猪价格比最低点已经反弹20%以上，随着4 季度旺季逼近，国泰君安认为猪价将延续上升势头。下半年公司的种猪、屠宰业务盈利情况将现好转。 公司未来两年业绩增长仍然依赖白酒、地产业务，宁城老窖2009 年将对公司收入有所贡献，全年白酒增长30%应无悬念；地产业务从上半年来看增长不错，全年表现亦可期待。

　　国泰君安对顺鑫农业09-11 年EPS 预测为0.55、0.76、0.99 元，对应09-10 年动态估值28.4、20.4 倍，在非周期的农业、食品行业中估值仍有吸引力，维持“谨慎增持”评级，目标价18元。

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