海通证券8月13日发布投资报告，针对开元控股（000516.SZ）公布收购股权公告，维持“中性”评级。

　　开元控股发布《西安开元控股集团股份有限公司收购股权公告》。公司与西安民生集团股份有限公司于2009 年8 月10 日签订了《股权转让协议》，以9000 万元受让西安民生持有的西安开元商城有限公司15%的股权；此次收购完成后，开元商城将成为公司的全 资子公司。

　　西安开元商城有限公司原为公司控股85%的子公司，旗下的开元商城钟楼店是对公司收入和利润贡献最大的主力门店。2008 年和2009 年一季度，开元商城钟楼店实现收入19.28 亿元和6.25 亿元，分别占总收入比重的94.43%和93.06%；实现净利润7786万元和2625 万元，均约占公司净利润贡献的98%以上。海通证券认为此次公司收购该门店剩余的15%的股权，有利于公司加强对开元商城的控制和管理，并进一步享受该主力门店所产生的经营效益和较好的业绩。

　　基于开元商城08 年及09 年一季度的业绩，海通证券预计其2009-10 年分别可能实现净利润约8000 万元和8500 万元左右，收购完成后，公司合并报表中的少数股东权益约将减少1200 万元和1275 万元左右；此外，我们预计公司2009-10 年的财务费用将分别增加200 万和400 万左右（均未考虑配股）；综合两者因素，公司2009-10 年归属于母公司的净利润将分别增加1050 万元和975 万元左右，按29631 万股的股本摊薄后的EPS将分别增厚0.035 元和0.033 元。

　　之前对公司2009-10 年EPS 为0.261 元和0.270 元的预测（按总股本29631万股测算），其中2009 年扣除非经常性损益后的EPS 为0.203 元，2010 年扣除房地产业务的EPS 为0.226 元。而此次股权转让完成后，公司2009-10 年的EPS 有望达到0.296 元和0.303 元，其中2009 年扣除非经常性损益后的EPS 为0.238 元和0.258 元。

　　海通证券认为公司拥有的西安钟楼开元商城商业物业价值明显，相对于公司目前23 亿的市值，十多万平米的市中心主力商圈的商业物业给了公司较大的避险能力；而公司民营大股东之前对公司的增持，也反映了其对公司价值的认可和信心。但公司当前的股价相对于收购后的2009 年EPS 的PE 为32.8 倍（以扣除非经常性损益并增厚了的EPS 计算），对应于收购后的2010 年EPS 的PE 为30.1 倍（以扣除房地产业务并增厚了的EPS计算）；估值处于合理范围之内，海通维持“中性”评级，给予公司7.14 元的六个月目标价（2009 年扣除非经常性损益并增厚业绩后的EPS 以30 倍的PE）。

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