国信证券13日发布怡亚通(002183.sz)中报点评,调高至“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:
盈利符合预期,2 季度营业利润增长73%
上半年实现业务量为107.2 亿,同比减少13.9%;营业收入为10.1 亿元,同比减少0.9%;归属于母公司股东的净利润为4,081.1万元,同比减少49.2%,实现每股收益0.11 元,符合预期。二季度公司业务收入环比上升了 24%,净利润上升 44%。预计下半年业务量与二季度基本持平。
出口复苏弹性约为1:1
公司业务与进出口贸易的相关性较强。仅考虑传统的采购及分销执行业务,公司业务业绩对出口复苏的弹性略小于1:1。但虚拟生产业务中的钟表、服装等亦与出口有较强的相关性,国信证券简单估算出口复苏的弹性约为1:1。
卖场业务成为新的利润增长点
采购/分销执行业务业务量及收入分别下滑15%及34%,费率下降22%至1.6%;虚拟生产业务上半年实现收入6.9 亿元,毛利率由3.9 剧增67%至6.5%;卖场业务实现业务收入为1.7 亿元,毛利贡献为475 万元,成为新的利润增长点。
伟仕及长远的投资可贡献财务收益及增量业务利润共0.34 元/ 年
国信证券认为二项投资每年约可贡献8800 万元的财务收益以及37 亿元的业务量增量,预计可贡献折合每股0.1 元,合计0.34 元/年。
风险提示及催化剂
相关公司的盈利出现下滑,物流振兴规划出台实质优惠。
09~10 年盈利预测0.37 元、0.57 元,调高至谨慎推荐评级
假设09 年收入下降1%,10 年增长5%及上述投资收益能够实现,国信证券预计公司09-11 年的业绩分别为0.37 元、0.57 元及0.57 元(税率上调),10 年PE(备考)为29 倍。考虑到出口复苏的影响及公司环比业绩的强劲改善,调高至“谨慎推荐”的投资评级。