国信证券13日发布怡亚通（002183.sz）中报点评，调高至“谨慎推荐”的投资评级，具体如下：

　　盈利符合预期，2 季度营业利润增长73%

　　上半年实现业务量为107.2 亿，同比减少13.9%；营业收入为10.1 亿元，同比减少0.9%；归属于母公司股东的净利润为4，081.1万元，同比减少49.2%，实现每股收益0.11 元，符合预期。二季度公司业务收入环比上升了 24%，净利润上升 44%。预计下半年业务量与二季度基本持平。

　　出口复苏弹性约为1:1

　　公司业务与进出口贸易的相关性较强。仅考虑传统的采购及分销执行业务，公司业务业绩对出口复苏的弹性略小于1：1。但虚拟生产业务中的钟表、服装等亦与出口有较强的相关性，国信证券简单估算出口复苏的弹性约为1:1。

　　卖场业务成为新的利润增长点

　　采购/分销执行业务业务量及收入分别下滑15%及34%，费率下降22%至1.6%；虚拟生产业务上半年实现收入6.9 亿元，毛利率由3.9 剧增67%至6.5%；卖场业务实现业务收入为1.7 亿元，毛利贡献为475 万元，成为新的利润增长点。

　　伟仕及长远的投资可贡献财务收益及增量业务利润共0.34 元/ 年

　　国信证券认为二项投资每年约可贡献8800 万元的财务收益以及37 亿元的业务量增量，预计可贡献折合每股0.1 元，合计0.34 元/年。

　　风险提示及催化剂

　　相关公司的盈利出现下滑，物流振兴规划出台实质优惠。

　　09~10 年盈利预测0.37 元、0.57 元，调高至谨慎推荐评级

　　假设09 年收入下降1%，10 年增长5%及上述投资收益能够实现，国信证券预计公司09-11 年的业绩分别为0.37 元、0.57 元及0.57 元（税率上调），10 年PE（备考）为29 倍。考虑到出口复苏的影响及公司环比业绩的强劲改善，调高至“谨慎推荐”的投资评级。

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