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　　联合证券：兰花科创中报点评 维持“增持”评级

　　联合证券12日发布兰花科创（600123.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　公司上半年煤炭产量309.74 万吨，同比增长8.33%，尿素产量66.13 万吨，同比增长26.13%；实现主营业务收入27.55亿元，归属于母公司所有者的净利润6.79 亿元，同比分别增长30.22%和15.25%；对应每股收益1.19元，基本符合预期。亚美大宁矿上半年贡献投资收益3.04 亿元，该矿一季度贡献1.25 亿元，显示二季度情况较预期更好。

　　化肥产品毛利率上年同期为14.14%，本期为-1.35%，同比下降幅度较大，主要原因为主导产品尿素价格大幅下降，而主要原材料煤炭价格上半年仍处于较高水平。合并报表净利润6.79亿元，低于母公司净利润8.85 亿元，也显示尿素业务仍然亏损。

　　公司目前在建矿井1 座，在临汾、朔州两地收购矿井3 座。玉溪煤矿是未来两年产能提升的主力矿井。按计划2011 年底公司可控煤炭产能将达到960万吨，权益产能超过850 万吨，较目前增加50%以上。

　　由于化肥行业处于生产淡季，无烟块煤价格从6 月份的910 元/吨（坑口不含税价格）下跌到了目前的670元/吨，预计对公司下半年盈利造成负面影响。出于谨慎原则，联合证券仍维持全年综合煤价590 元/吨假设（上半年均价624 元/吨），预计2009-2011年公司将实现归属母公司股东净利润12.6、14.8 和18.5 亿元，对应EPS 为2.21、2.59 和3.23元。考虑公司未来两年产能提升，化肥与煤化工业务也有机会随经济复苏给公司带来较好的收益，联合证券维持“增持”评级。

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　　联合证券：万通地产中报点评 维持“增持”评级

　　联合证券12日发布万通地产（600246.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　1、公司披露09 年中报：实现营业收入6.1 亿，同比下降73.1%；实现营业利润0.9 亿，同比下降86.6%；实现归属母公司利润0.7亿，同比下降74%。上半年实现每股收益0.07 元。

　　2、上半年业绩同比大幅下滑的原因主要在于去年同期北京新城国际四期和天津新城国际一期集中结算，而今年重点在售项目还未开始结算所致。

　　3、受益市场回暖，公司现金和预收款大量增加，根据项目施工进度测算，预收款中预计有13 亿左右可在年内结算，加上上半年6.1亿的营业收入，联合证券预测公司全年约34亿的收入已锁定56%。公司财务状况继续保持良好，报告期末公司剔除预收款后资产负债率下降至35.7%。公司期末有息负债率27.7%，继续保持在30%之内。

　　4、上半年公司京津优势地位得以进一步加强。公司与天津生态城公司签署了战略合作框架协议，合作开发中新天津生态城项目。公司还在河北省香河县获取四宗国有土地使用权，合计土地面积53.3万平米。

　　5、公司并未披露上半年的销售情况，从联合证券的测算来看，公司上半年的销售业绩同比会有增长，但增速会明显低于市场整体水平。联合证券认为公司的发展战略以及产品定位是销售业绩平淡的主要原因。

　　6、由于公司上半年获得政府补助8.6 亿，联合证券适当上调公司09年的盈利水平，调整后公司09-10 年EPS 分别为0.48 元和0.55元，对应PE 分别为25X 和22X。维持“增持”评级。

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