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　　 海通证券：株冶集团公布2009年半年报，给予“中性”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对株冶集团（600961.SH）公布2009年半年报，给予“中性”评级。

　　海通证券指出，公司对上半年业务情况披露比较详细，报告期内，公司实现主营业务收入36.75亿元，其中锌及锌产品营业收入23.36亿元，占主营业务收入的63.56%；铅及铅产品营业收入6.32 亿元，占主营业务收入的17.20%。

　　报告期内，公司实现主营业 务收入36.75亿元，较上年同期降低21.89%，主要是受金融危机影响，铅锌等产品价格较上年同期大幅下跌，其中锌锭价格较上年同期下降了36%，铅锭价格下降了40%，硫酸价格下降了86%。

　　报告期内，公司主营业务毛利率较上年减少1.42 个百分点，其中：锌及锌合金毛利率增加7.92个百分点，主要是因为公司在年初原料价格低、市场观望氛围浓时，采购了一批锌精矿，规避了部分原料涨价风险，增加了锌产品的毛利；稀贵金属毛利率减少18.57个百分点，一方面是由于电银销售价格的下跌，另一方面是由于本公司对粗铜回收系统进行了改造，影响了粗铜的生产和销售量，造成毛利减少较多；硫酸毛利减少92.16个百分点，主要是由于硫酸销售价格的大幅下跌，上半年硫酸平均销售价格较上年同期下跌了86%；其他产品毛利率减少了31.11个百分点，主要是副产品精镉、精铋销售价格下跌所致。

　　报告期内，公司利润构成与上年度相比变化不大，实现利润总额1656 万元，较上年同期减少11097 万元，减少87.02%。其中营业利润减少13408万元，主要是硫酸价格大幅下跌造成毛利减少及汇率影响汇兑收益减少。

　　海通证券认为，公司铅锌业务盈利情况属于正常，而副产品加工的大幅下跌是企业利润大幅下降的主要原因。而从目前的情况看，下半年除稀贵金属盈利将略有好转外，硫酸和其他副产品价格很难确定，但我们认为这些产品价格有望回升，从而提高公司的盈利能力。海通预测认为，2009年公司每股收益有望达到0.12 元左右。

　　由于公司目前还没有自有资源供应，所以公司很难在铅锌价格上涨的过程中获得较高的盈利能力，公司未来大幅提高盈利的最佳途径为收购矿山资源。海通证券认为，如果五矿集团能够整合公司业务，将对该公司未来的发展起到重要的作用。综合考虑给予公司“中性”评级。

　　海通证券：长江证券取得开展PE 业务牌照，维持“增持”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对长江证券（000783.SZ）取得开展PE 业务牌照，维持“增持”评级。

　　8 月11日，公司收到中国证监会《关于对长江证券股份有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》，中国证监会同意公司设立全资子公司开展直接投资业务。公司将根据有关法律法规的规定，尽快办理设立全资子公司长江成长资本投资有限公司事宜。

　　公司申请设立投资总额不超过5 亿元的PE 全资子公司，首期注册资本拟为2亿元人民币。PE 子公司为公司贡献业绩要到2011年，但业绩贡献程度较为明显。公司在创业板即将推出的前夕加紧设立PE 子公司，这有利于公司能顺利从PE 投资项目中退出。海通证券预计，PE 业务要1-2年后才能给公司带来实际收益，但收益率较高，每年估计约20％，则2009 年-2011 年，预计公司的PE 业务收入分别为0.08 亿元、0.20 亿元和1.01亿元。

　　公司 2009 年上半年初步核算业绩EPS 为0.38 元，海通证券预计，2009 年-2011 年，公司将实现EPS 分别为0.80 元、0.91元和1.06 元。考虑到公司业务牌照齐全，各项业务开展受制于资本金而普遍规模较小，而公司近期临时股东会已通过了融资不超过40亿元的配股增发方案，将全部用于增加公司资本金，扩充公司业务，开展并扩大创新业务规模。因此，海通给予公司2009 年35 倍P/E，得出了公司价值中枢28.00元，维持“增持”评级。

　　海通证券：中材国际公布合同公告，维持“增持”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对中材国际（600970.SH）公布合同公告，维持“增持”评级。

　　近日，公司和中国国际基金有限公司（买方）签署了安哥拉罗安达5000t/d熟料水泥生产线工程设备采购合同。该项目建设地点位于安哥拉首都罗安达东南55KM。合同总金额为2750万美元。根据合同约定，由我公司向中国国际基金有限公司投资建设的上述熟料水泥生产线提供包括从石灰石破碎至熟料库顶所有工艺、电气、自动化、给排水、暖动设备等及随设备配套的两年备品备件。合同签署后28天内，公司给买方开具保额为275 万美元的履约保函，买方向我公司支付预付款后合同正式生效。

　　该合同对公司收益贡献不是很大，海通证券预计公司2009 年能够获得订单250 亿元左右，目前公司有在手订单470 亿元左右，预计公司2009-2010年每股收益1.53 元和2.10 元，公司的盈利仍有上调的潜力，暂时维持公司“增持”评级。

　　海通证券：科华生物公布半年报，给予“增持”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对科华生物（002022.SZ）公布半年报，给予“增持”评级。

　　公司公布了09 年半年报，实现营业总收入2.90 亿元，同比增长25.46%，实现归属于母公司的净利润9837万元，同比增长21.59%。实现每股收益0.24 元。

　　09年上半年公司出口业务恢复，收入同比增长102%。自产仪器收入增长达到125%，略微超出海通证券之前的预期。卓越全自动生化分析仪基本形成系列，海通认为在未来的医改进程中卓越系列产品将完全能够适应本土市场的需求。

　　由于诊断仪器业务毛利率较低，故62.54%的收入增幅对于净利润影响较小，而毛利润占比较高的试剂业务同比增长9.08%，相对较为缓慢，导致净利润增幅略低于收入增幅。

　　公司体外诊断试剂上半年综合毛利率75.71%，同比增长1.3个百分点，体现了规模优势。梅里埃投产之后，公司将进一步完善体外诊断试剂产品线，因此目前看来公司在体外诊断试剂行业的龙头地位非常稳固。

　　海通证券认为公司体外诊断试剂增速较缓与去年上半年奥运会提前增加诊断试剂发货有关，目前业绩基本符合预期，海通维持之前09-11 年EPS0.54元、0.75 元和0.94 元的盈利预测，给予“增持”的投资评级。

　　海通证券：獐子岛公布半年报，维持“增持”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对獐子岛（002069.SZ）公布半年报，维持“增持”评级。

　　2009 年上半年公司实现营业收入5.53 亿元，营业利润4761 万元，归属母公司股东的净利润4021万元，同比分别增长50.04%、18.09%和14.75%，实现每股收益0.18 元；二季度实现营业收入3.09 亿元，营业利润2729 万元，净利润2101万元，同比分别增长39.2%、27.0%和23.0%。

　　在之前的调研报告中海通证券提到，受暖冬、风暴潮、人民币升值、金融危机等等因素的影响，公司自从上市以来的经营业绩始终处于下滑态势。但是随着三龄扇贝产、销量的快速增长以及水产加工业务的渐有起色，海通认为今年将是公司否极泰来的一年。半年报中的数据较好的印证了海通的观点，此次业绩增长也是公司上市以来实现的首次半年增长。分季度来看，1、2季度净利润分别增长6.91%和23%，表明经济危机的影响已经逐步减弱。收入增长速度高于利润是由于去年2季度末才并表了海石公司，从少数股东损益为负海通预计海石公司上半年业绩依然疲软，但也印证了公司业绩的真实增长。

　　上半年水产养殖业务实现销售收入2.05亿元，同比增长21.56%，各产品情况如下：扇贝销售价稳量增；海参价格大幅下降，但销量增长较快；鲍鱼提前捕捞促使收入快速增长；日本经济低迷拖累海胆出口。

　　公司以市场+资源为目标，近年来对营销体系不断改革完善，目前已小有起色，从而为加工业务的发展和市场拓展奠定了较好的基础。上半年加工业务收入增长49.7%，就很大程度上得益于产量快速扩大后较好的市场承接能力，并且在薄利促销的背景下毛利率还保持了同比持平。

　　鉴于公司拥有的无法复制的资源优势、未来步入快速增长的通道以及明年股权激励的审核，海通证券预计公司09-11 年的EPS 为0.65、0.89和1.18 元，维持“增持”评级。

　　海通证券：峨眉山A 公布半年报，维持“买入”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对峨眉山A（000888.SZ）公布半年报，维持“买入”评级。

　　公司09 年上半年实现每股收益0.0591 元，较2007 年同期0.0517元增长14.31%，业绩符合海通的预期。公司游客接待量已基本恢复到震前水平，门票价格的提升使得门票人均ARPU值提升显著。

　　海通证券维持前期盈利预测，索道提价后的2009 年至2011 年的每股收益分别为0.29元、0.54 元、0.61元。海通指出，管委会、控股股东、上市公司有庞大的资金需求，有很强的融资需要，业绩释放是获取资本市场认可的必要手段，因此公司存在充足的业绩释放动能。

　　海通证券维持“买入”评级，6 个月目标价15 元左右。

　　海通证券：长航油运公布半年报，给予“买入”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对长航油运（600087.SH）公布半年报，给予“买入”评级。

　　2009 年上半年，公司累计完成货运量1843 万吨，周转量711亿吨千米，分别为上年同期的128%和169%，分别为年度预算的50%和44%。实现营业总收入15.32 亿元，营业利润0.25 亿元，净利润0.19亿元，分别为上年同期的112.91%、12.21%和5.74%。综合毛利率约为10.69%，大幅低于上年同期23%的水平。每股收益0.01 元。

　　公司的两大业务中，VLCC 市场以TD3 指数为例，上半年平均为WS41 点，平均TCE 为28524 美元/天，较上年同期减少约70%，公司VLCC船队平均TCE 为33，960美元/天；MR 市场以TC4 指数为例，上半年平均为WS85 点，平均TCE 不足4000 美元/天，跌幅尤为突出，公司MR船队平均TCE 为16542 美元/天。公司三大主力船队中，仅特种品运输业务毛利率稳中有升。2009 年1-6 月份，公司共新增运力9 艘（包括3艘VLCC、4艘MR、2 艘特种船）、约110 万载重吨。

　　运力方面，公司是未来运力增长最快的航运公司。运价持续低迷和船舶市场的大幅下滑，给公司带来巨大的资金压力。公司下半年尚有9 艘船舶交付，2010年-2012 年间，还将有18 艘各类船舶交付，资金需求量较大。

　　海通证券预计下半年油运市场仍将维持低位运行，四季度随着季节性消费需求增加，运价可能会有所上扬，但这对公司全年的效益贡献将较为有限。预计全年盈利预测0.05元/股。

　　海通证券认为油轮市场已经跌入谷底，由于2010 年单壳油轮的淘汰，使得油轮市场可能率先达到供求平衡。公司业绩也将走出谷底，给予公司“买入”评级。

　　海通证券：中国平安公布7月保费，维持“买入”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对中国平安（601318.SH）公布7月保费，维持“买入”评级。

　　在中国新会计准则下，中国平安子公司平安人寿、平安产险、平安健康及平安养老公司于2009 年月1 月1 日至2009 年7 月31日期间的累计原保险保费收入分别为人民币828.6351 亿元、人民币217.6424 亿元、人民币0.5252 亿元及人民币6.5318亿元。7月单月总保费收入同比增长35.8%，其中寿险和财险单月保费分别增长27.5%和61.4%，快于上月24.6%和52.5%，寿险和财险保费收入分别占总保费收入74.3%和24.7%。

　　寿险：7 月保费增速继续加快，业务增长“质”与“量”均非常良好，显著好于主要同业。子公司平安人寿7 月份单月原保险保费收入95.2亿元，同比增长27.5%，此前5 个月单月保费同比增速分别为69.8%、43.6%、 41.1% 、21.5%和24.6%，保费增速比上月再次上升3个百分点，增长非常良好。海通证券预计7 月份中国平安寿险保费增速仍显著快于主要同业中国人寿和中国太保。

　　个险新单和续期保费快速增长是总保费快速增长主要原因，显示公司业务增长“质”与“量”均非常好。与6月份相同的是，随着个险新单同比基数恢复正常水平，因此海通预计公司7月份利润率最高的个险渠道新单保费将继续保持快速增长。同时，由于去年7月份个险续期保费基数较低，因此海通预计公司7月份个险续期保费亦保持快速增长。由于公司继续对银保保费快速扩张加以控制，因此银保保费占比略有下降，而个险保费（包括新单和续期保费）占比将有所上升，预计会上升至接近3/4，结构更优化。

　　海通证券注意到公司最新个险万能结算利率维持在4.5%水平，尽管国寿将结算利率由3.85%提升至3.9%，但平安万能险结算利率仍高出国寿、太保60bp和65bp，万能产品在销售上仍具备较强的竞争优势，虽然是以牺牲产品利润率为代价。考虑到目前3 年期、5年期银行存款利率维持在3.33%和3.60%的低位，因此海通认为公司万能险结算利率仍存在下降空间，但为了维持业务稳定及保单持续率，公司可能会放慢下降的节奏。

　　海通证券维持对公司2009 年个险新单35%的预测，并小幅上调2009 年一年新业务价值增速至28%（此前25%）。

　　财险：7 月保费继续爆发式增长，继续在市场份上赶超太保财险，考虑到目前财险行业经营环境开始好转，海通证券认为扩张较可取。平安财险7月份单月原保险保费收入31.6亿元，同比增长61.4%，环比下降16.7%，规模扩张意图非常明显。此前6个月单月保费同比增速分别为30.5%、16.8%、30.1% 、32.4%和52.4%。公司前6 个月财险保费186.1亿元，市场份额排名第三，非常接近排名第二的太保财险186.2亿元保费。根据海通证券上月调研，认为目前车险竞争环境已经经历了最坏的时候，并开始逐渐转好，车险费率正在逐渐上升。尽管过快的规模扩张会使得车险综合成本率高于主要竞争对手，但考虑到目前较好的投资环境以及经营环境好转，海通认为目前快速扩张较可取。但从估值来看，财险业务对公司总体估值影响较小。

　　考虑到：（1）公司业务增长“质”与“量”均非常良好，且明显好于主要同业，理应享有最高的估值水平；（2）估值已经较便宜且在三家保险公司中估值水平最低（目前中国平安、中国太保、中国人寿对应09年隐含新业务倍数分别为23 倍、25 倍和33倍）；（3）非寿险业务估值提升空间最大；因此，海通证券继续首选中国平安。海通对公司财险、银行和证券业务按2.5倍PB、信托及总部按1.5 倍PB 进行估值，在35 倍新业务倍数、11.5%贴现率、5.5%长期投资收益率下，海通证券给予中国平安81.09元的目标价，维持“买入”评级。

　　 海通证券：华鲁恒升公布半年报，维持“增持”评级

　　海通证券8月12日发布投资报告，针对华鲁恒升（600426.SH）公布半年报，维持“增持”评级。

　　2009 年上半年，华鲁恒升实现营业收入18.89 亿元，同比增长1.72%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元（折合每股收益0.47元），同比下降了9.98%。

　　依托低成本的合成氨优势，公司努力拓展下游煤化工产品，在现有尿素、DMF的基础上，公司投资建设的20万吨醋酸项目也于今年上半年完成，成为公司新的利润增长点。今年上半年在尿素毛利率下降的情况下，DMF盈利能力有所回升，同时新增了醋酸产品，从而保证了公司盈利的稳定。

　　公司计划将醋酸规模进一步扩大，同时兴建10万吨的醋酐生产线（其中一期工程已于今年上半年完成）。多元化发展将保证公司未来业绩的稳步增长，海通证券预计公司未来三年的每股收益分别为0.99 元、1.08元和1.19 元，维持“增持”的投资评级。

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