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　　海通证券：欧亚集团公布半年报，维持“买入”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对欧亚集团（600697.SH）公布半年报，维持“买入”评级。

　　2009 年上半年公司实现营业收入19.57 亿元，同比增长10.01%；实现利润总额9057万元，同比增长11.36%；实现归属于上市公司股东的净利润5301 万元，同比增长6.57%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长5.79%。2009年上半年公司实现摊薄每股收益0.333 元，净资 产收益率7.01%，与去年同期的6.90%基本持平；报告期公司每股经营性现金流为1.41元，较去年同期的1.02 元进一步提升。

　　从公司中报公布的数据可以看出，公司财务会计口径仍旧维持了之前稳健保守的特点：从相对难调控的营业收入和毛利率来看，公司二季度仍旧维持了跟一季度类似的10%左右的增长，而且二季度综合毛利率也同比提高了0.64个百分点。归属于母公司的净利润的增幅之所以低于收入增幅主要原因是二季度销售费用占营业收入的比重、管理费用占营业收入的比重分别同比提高了0.54 和0.39个百分点，海通证券推测这与公司一直比较保守的会计政策有一定关系。而且从相对无法调节的经营性现金流来看，2009上半年公司经营性现金流与净利润的比重达到了4.33 倍，2008 年同期这一比值为3.26倍。而根据海通证券之前研究的经验数据，正常经营的零售类公司这一比值的正常区间为2-3 倍。

　　海通证券维持对公司2009-10 年EPS 的预测，分别为0.842 元和1.128 元，同比增幅分别为25.7%和33%。这个预测高于公司在2008年年报中提出的2009年收入和净利润增长10%的目标（公司属于财务会计口径相对保守的一类），也高于目前市场的一致预期，海通证券显得较乐观的预期主要基于其对公司区域零售龙头地位的肯定和公司实际上释放业绩的潜力。如果站在充分考虑到公司会计口径、相对保守的立场上，2009年公司的EPS 预计在可能会在0.738 元左右。目前公司19.98 元的股价对应2008-10 年的PE 分别为29.87、23.73 和17.71倍。结合公司稳健的扩张和增长战略，以及近期零售板块整体走高的估值水平，给予2009 年EPS 以25 倍的以上的PE 是相对合理的，对应的股价是21.05元以上，海通证券维持“买入”的投资评级。而公司18.93-27.01 元的商业物业RNAV 给公司股价提供了较高的安全边际。

　　海通证券：新世界公布2009半年报，给予“中性”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对新世界（600628.SH）公布2009半年报，给予“中性”评级。

　　新世界与益民商业、百联股份、上海九百等8 月10日领涨整个上海本地股和商业股板块，海通证券认为这一方面与新浦东正式成立的短期催化因素有关，另外一方面也与市场对上海本地商业股重组整合是否会陆续启动有关，当然一些市场主力公募机构对其中某些个股的持有也是这些股票走强的原因。海通认为，目前支撑新世界其股价的最主要的因素可能并不在于EPS和PE 估值，更多的可能存在于市场对其资产整合的预期，而投资该公司规避风险的能力则在于其较高的商业物业的RNAV。

　　作为单体百货，在2008 年上半年基数较高的情况下，公司2009上半年仍旧实现了收入3.34%、归属于上市公司股东的净利润10.99%、扣除非经常性损益后的净利润15.77%的同比增长，应该是比较理想的。而且，从分季度分拆数据看，公司二季度各项主要经营指标较一季度均出现了比较明显的改善：二季度营业收入同比增长6.63%，而一季度略有下降；综合毛利率一季度同比下降3.41个百分点，而二季度下降幅度收窄至2.11 个百分点，预计2009 下半年毛利率还会有所收窄；二季度销售加管理费用占营业收入比重同比下降近5个百分点，一季度的同比降幅为1.3个百分点；毛利提升和费用率下降使公司二季度利润总额出现了28.85%的同比增长，而一季度却同比降幅超过6%；二季度的净利润率更是超过了10%，一季度只有6.36%。当然，商业企业费用处理的相对灵活可能也是公司一季度、二季度净利润率差别较大的原因，但从营业收入增长和毛利率这两个指标上，还是能够较为明显得看出二季度经营环比继续回暖的态势。海通证券认为这种趋势在三、四季度将更加明显。

　　公司 2009 上半年收入的增长主要还是来自于商业零售（百货单店新世界），共实现9.07亿的主营业务收入，占主营业收入总额的73.26%，同比增长5.31%，由于2008上半年基数较高，这个增长水平还算可观。而占收入5.6%的酒店服务业（五星级的新世界丽笙酒店）上半年仅实现收入不到7000万元，同比下降了34.13%，反映了上海高端酒店从2008下半年以来的不景气。占主营收入近20%的医药收入保持稳定略有增长。但值得关注的是，公司各项业务的毛利率2009上半年均有不同程度的下滑，导致整体综合毛利率同比下降了2.76 个百分点，其中利润主要来源的百货零售降幅最小，但也有0.5个点左右。

　　海通证券预计公司2009-10 年公司营业收入将分别实现7.6%和11%的增长，分别达到28.56 亿和31.7 亿；EPS 分别为0.371元和0.427 元，同比增幅分别为19.7%和15.0%。目前公司12.77 元的股价对应2008-10 年的PE 分别为41.20、34.42 和29.94倍，在单体百货为主业的区域百货公司中，估值并不算便宜。海通因此给予“中性”的投资评级，给予12.80 元的六个月目标价（2010 年30 倍PE的估值水平），给予一定的溢价主要考虑到其较高的商业物业RNAV（海通测算在13 元/股以上），以及其未来资产整合或者并购价值的预期。

　　海通证券：新安股份公布半年报，维持“买入”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对新安股份（600596.SH）公布半年报，维持“买入”评级。

　　新安股份公布半年报，净利润1.64 亿元，EPS0.57 元。

　　海通证券指出，公司农药和有机硅的营业收入同比分别下降60％和11％。但毛利率仍分别达到19％和27％，好于同行业其他公司，说明公司的成本控制能力非常强。

　　海通证券维持“买入”评级。

　　海通证券：三花股份公告2009 年半年报，维持“增持”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对三花股份（002050.SZ）公告2009 年半年报，维持“增持”评级。

　　三花股份公告半年报，2009 年上半年公司营业收入9.4 亿，同比下降39.22%，净利润9450 万，同比减少32.87%，每股收益0.36元，同比下降0.17 元。若以二季度单季度来看，营业收入为5.7 亿元，同比下降22.55%，净利润6148 万元，同比下降25.96%，明显好于一季度情况。

　　公司主要收入来源于空调零件产品，尤其是空调阀门。2009年上半年我国空调销量同比下降19.2%，空调行业的低迷影响了公司产品的需求。公司的空调零件产品是根据原材料价格波动的，上半年铜价同比大幅下跌，造成公司产品价格下降，也影响了公司收入规模。

　　二季度随着国内经济复苏，房地产市场活跃，空调行业也逐渐回暖，公司产品需求也有所恢复，公司二季度收入和利润情况明显好于一季度。三季度是该行业传统上的生产淡季，但海通证券预计今年三季度空调行业的需求情况将继续好转，海通的判断主要基于以下三点：一是国内经济将继续回暖，居民消费力和信心继续上升；二是上半年房地产业持续回暖，房地产业对空调需求行业的带动存在约半年的时滞，上半年的房地产业回暖对空调需求的影响有望在三季度逐渐显现；三是由于空调生产厂商上半年持谨慎态度，控制产量，造成库存较少，一旦需求增加，企业必将抓紧生产补充库存。据悉不少空调及上游厂商已经将淡季放假时间取消或推迟。预计公司三季度业绩将进一步好转。

　　公司2008 年重组时，大股东三花集团承诺注入的资产在2008 年、2009 年、2010 年实现的归属母公司的净利润不低于16921万元、19015 万元、21350万元，按此计算，在公司原有资产不亏损的情况下，2009 年及2010 年公司业绩至少将实现0.72 元和0.81元，考虑到公司出口占比相对较大，而国外市场恢复相对较慢，海通证券预测公司2009 至2011 年的每股收益分别为0.76 元、0.88 元、1.09元，公司目前股价16.98 元，相对2009 年22.3 倍市盈率，2010 年19.3 倍市盈率，海通维持公司的“增持”评级。

　　海通证券：南山铝业提前赎回“南山转债”，维持“买入”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对南山铝业（600219.SH）提前赎回“南山转债”，维持“买入”评级。

　　南山铝业A 股股票自2009 年7 月14 日至2009 年8 月10 日连续20 个交易日收盘价格不低于当期转股价格（8.42元/股）的130％（含130%），已满足提前赎回条件。根据上述约定和有关规定，公司于2009 年8 月22日下午召开第六届董事会第二次临时会议，审议通过《关于行使“南山转债”提前赎回条款的议案》，决定对“南山转债”全部赎回。

　　公司召开提前赎回“南山转债”的决定，意在促进转股的顺利进行，按照目前南山转债的价格，溢价面值168.73%，高于股票溢价转股价168%。如果公司按照面值的103%回购的话，将会给转债持有者造成较大损失，因此海通证券认为，在本次赎回转债之前，绝大部分转债将实施转股。

　　海通证券维持公司“买入”评级，但短期内股价将受到转股抛售的压力。

　　海通证券：新大陆公布半年报，维持“增持”评级

　　海通证券8月11日发布投资报告，针对新大陆（000997.SZ）公布半年报，维持“增持”评级。

　　公司2009 年上半年实现主营业务收入4.97 亿元，同比下滑了3.61％；实现归属母公司所有者净利润4410万元，同比增长了21.12％，基本EPS 为0.10 元，符合预期。扣除非经常性损益的影响，净利润基本持平。从第二季度单季来看，收入2.58亿元，同比增长了10.12％；实现归属母公司所有者净利润2241 万元，同比增长了90.54％，基本EPS 为0.05元。从主营业务分项收入来看，卡系列机具收入同比增长18.55%，行业软件及系统集成收入同比增长了5.72%，电子增值业务收入同比下滑了29.87%。

　　公司综合毛利率达到30.71%，同比提高了4.93 个百分点，其中卡机具系列毛利率为44.42%，同比提高了7.55个百分点，海通证券估计农业部溯源机具和普通二维码机具占该项收入的比例有所提高；行业软件及系统集成毛利率为34.61%，同比下降了1.50个百分点，海通证券估计系统集成业务中硬件销售比例有所提高；电子增值毛利率为8.84%，同比提高了3.99个百分点。销售费用同比下降了3.73%，销售费用率为7.36%，同比基本持平。管理费用同比大幅增长了39.11%，管理费用率为12.40%，同比上升了3.81个百分点。管理费用大幅增长的主要原因系职工人数增加、薪酬标准提高以及年终奖提高导致增加员工薪酬支出约500 万元，以及加大了研发投入约1000万元。从第二季度来看，管理费用同比仅增长了5.62%，按照谨慎原则，海通预计全年管理费用约为1.05 亿元。

　　半年报报告期内，公司各项领域都取得了较大的进展：动物溯源应用项目取得翻番式的增长，电子回执应用业务取得突破性成长，已开始实现盈利：（1）在电子回执业务方面，该项业务完成初步市场推广，已经开始实现赢利，服务收入同比增长了124.29%；上半年条码流量为2591万条，同比增长82%；电子凭证产品广泛应用于金融行业、航空业、餐饮业和电影行业等。（2）在农业部动物溯源项目方面，2009 年1-6月公司获得智能识读机具订单数量超过24，000 台，已经超过上年全年销量，占整体市场份额的70%以上。未来3年溯源项目发展前景广阔。（3）条码识读设备整机和识读模组销售亦取得了良好的增长，国内渠道销售额比上年增长约20%，国内行业大客户（或项目）销售额比上年增长约40%，海外市场销售额比上年增长约130%。（4）在高速公路业务上，报告期内，公司先后中标福建泉厦高速公路扩建、福建永武高速公路龙岩段等高速公路机电工程项目，合计中标金额近3亿元，去年高速公路约2 亿元左右，保守估计今年同比增速达到10%。（5）在移动通信OSS 领域，公司产品在多个省份得到应用，随着3G建设的推进，海通证券对该项业务持乐观态度。（6）POS 业务继续保持良性运转，POS各类产品线进一步完整化，并拓展了通联合作、移动支付、物流信息等多项新项目。（7）为了更好地拓展海外市场，公司在报告期内完成了对新大陆北美公司的增资，并设立了新大陆欧洲公司。2009年7 月28日，公司通过收购，实现了对台湾帝普科技有限公司的实际控股。至此，公司初步形成面对美洲、欧洲、亚洲市场的销售格局。虽然公司业务细分较多，但是海通证券认为推动公司未来业绩增长的主要动力来自农业部溯源项目、二维码机具及识读产品、以及电子回执应用业务。由于公司的各项业务都保持良好发展，海通证券预计今年第三季度能够扭转去年第三季度亏损的局面，前三季度业绩有望预增80%，EPS有望达到0.13 元。

　　海通预测2009-2011 年公司EPS 分别为0.20 元、0.24元和0.27元。考虑到二维码机具出口形势好转，农业部项目推广基本符合预期，2009 年-2010年保持增长的可能性较大，且电子回执业务上半年扭亏为盈，市场空间广阔，较具想像力，因此海通维持“增持”投资评级。

　　海通认为公司存在的不确定因素为：电子回执业务放量需要一个较长的市场培育过程，尚处于跑马圈地阶段，未来市场竞争环境存在一定的不确定性；农业部溯源业务毛利率估计较为乐观，规模推广存在毛利率下降风险；二维码识读模块及机具海外市场规模拓展能否成功，需要进一步观察。

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