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　　天相投顾：文山电力中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾6日发布文山电力（600995.sh）中报点评，维持“增持”投资评级，具体如下：

　　1.2009年1-6月，公司实现营业收入4.94亿元，同比增加12.7％；归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比增加5.1％；摊薄每股收益0.12元。

　　2.大工业电力需求下滑无碍售电总量增长。报告期内，公司完成售电量15.18亿千瓦时，同比增长16.73%。其中，直供电量同比仅增7.6%，趸售电量同比大增49.4%。经济危机使得网内大工业电力需求下降，公司供电能力的增加用于释放趸售电区域前期被压制的电力需求，因此售电总量保持较高水平增长。

　　3.售电结构变化和电价调整等因素导致报告期内公司营业收入增幅低于售电量增幅4个百分点。报告期内，公司外购省电同比略降，售电总量的增加主要依靠成本较低的自发电量和外购地方小水电量同比增加，公司的单位供电成本有小幅下降，营业成本同比增幅低于售电量2.2个百分点。综合起来，报告期内公司实现毛利率30.7%，同比回落1.1个百分点。

　　4.云南地区房地产投资增速回升带动高耗能需求回升，下半年公司供电结构和盈利能力将被改善。

　　5.关注销售电价上调给电网类公司带来的投资机会。根据天相投顾测算，公司电网平均销售电价每上调1分，2010年EPS增厚7.6分。

　　6.不考虑销售电价上调，预计公司2009年和2010年EPS分别是0.34元和0.46元，对应2009-08-05收盘价9.65元，动态PE分别是28倍和21倍，2010年PE低于当前电网类公司的平均水平，考虑公司未来年份业绩的良好成长性，维持“增持”投资评级。

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　　天相投顾：拓维信息半年报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾6日发布拓维信息（002261.sz）半年报点评，维持公司“增持”评级。

　　公司半年报显示：2009年1-6月，公司实现营业收入13，456万元，同比增长11.3%；营业利润4，985万元，同比增长8.4%；归属于母公司所有者净利润4，194万元，同比增长1.7%；基本每股收益0.38元。同时，公司预计前三季度归属于母公司所有者净利润同比增长幅度小于30%。

　　天相投顾点评如下：公司主要从事移动电信增值业务（包括传统类和以手机动漫为主的创新类两大类）和电信、烟草等行业软件的开发与系统集成。报告期内，公司电信增值业务实现收入11，719万元，同比增长25.8%；软件开发与系统集成业务实现收入1，745万元，同比下降37.2%。电信增值业务是公司营业收入增长的推动力量。

　　报告期内，公司综合毛利率为62.9%，同比小幅上升1.33个百分点。但主要受员工数量大幅增加，公司销售费用和管理费用分别增加36.3%和52.8%，导致期间费用率上升2.2个百分点至23.9%，全部抵消了毛利率的上升幅度，使得营业利润增速低于收入增速。不过，预计随着公司人员数量基本稳定和规模效应的释放，公司未来销售费用率和管理费用率将会逐步下降。

　　营业外收入减少导致公司利润总额同比下滑8%，但两大因素促使公司归属于母公司净利润实现小幅增长：（1）上半年，公司获得湖南米诺信息（参股49%）投资收益297万元，投资收益大幅增加；（2）2008年年中公司收购了子公司湖南互动传媒23.5%股权，减少了本期少数股东损益。

　　展望未来，天相投顾认为，公司软件业务将基本保持在现有水平，公司未来的主要增长点和投资亮点将在创新类增值业务。依托公司在手机动漫业务领域的长期积累和现有领先优势，天相投顾预计，以3G增值服务为契机，公司创新类增值业务收入（手机动漫、SI类、平台类）未来将有望保持30%的速度增长，从而推动公司成长。

　　天相投顾预计公司2009-2011年EPS分别为0.81元、0.98元和1.22元，按目前股价31.50元计算，对应动态PE分别为39倍、32倍和26倍，处于较高水平。但考虑到公司手机动漫业务在国内启动3G业务的背景下，未来有可能出现爆发性增长，并推动公司业绩超过天相投顾预期，维持公司“增持”评级。

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　　天相投顾：三九医药中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾6日发布三九医药（000999.sz）中报点评，维持公司“增持”投资评级。

　　公司今日发布半年报，报告期内公司实现营业收入21.96亿元，同比增长13.86％；营业利润4.20亿元，同比增长52.19％；归属于母公司的净利润为3.25亿元，同比增长55.41％；实现每股收益0.33元。

　　天相投顾评论如下：

　　公司半年报业绩基本符合市场预期。医药工业收入占比加大拉高综合毛利率，利润增速大幅超越收入增速。报告期公司实现营业收入21.96亿元，同比增长13.86％，综合毛利率为50.38%，同比上升3.56个百分点。其中公司医药工业实现收入14亿元，同比增长20.21%，毛利率为68.58%，同比上升2.72个百分点。而医药商业、包装印刷等业务增长较慢，使得医药工业收入占到全公司收入的64.24%，收入占比同比提高了4.22个百分点，医药工业毛利占比为87.74%，同比提高了2.86个百分点。天相投顾认为正是由于高毛利的医药工业收入毛利占比加大，以及医药工业的毛利率的提升使得归属于母公司的净利润增速大幅超越收入增速。

　　核心产品增长迅速凸显公司品牌和渠道优势。感冒灵、三九胃泰的营业收入分别较去年同期增长39.61%、34.47%，参附增长24.84%，皮炎平收入同比增长8.04%；新产品小儿感冒灵、复方氨酚烷胺、强力枇杷露等增长快速。感冒灵和三九胃泰基数已经不小，能够实现如此高的增长，凸显公司在OTC领域品牌优势和渠道优势。

　　外延式扩展丰富公司产品线。报告期内，公司收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂，补充了抗肿瘤、降血脂等产品，并将在淮北新建中药配方颗粒生产基地。其中三九黄石OTC品种多，且拥有雷公藤、泰脂安胶囊两个独家产品。天相投顾认为外延扩张可丰富公司产品，缓解公司产品不足的问题。

　　盈利预测与评级。公司目前营业总收入完成全年预算的47.66%，净利润完成全年预算的49.88%。天相投顾维持公司2009年、2010年的预测，每股收益分别为0.66元和0.80元，按照公司目前股价16.93元计算，对应的动态市盈率分别为26倍和21倍，考虑到公司的行业地位以及有一定估值优势，天相投顾维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：1）中药注射剂安全性风险；2）OTC产品降价风险。

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　　天相投顾：广百股份中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾6日发布广百股份（002187.sz）中报点评，维持“增持”评级。

　　2009年中报显示，公司实现营业收入18.12亿元，同比增长12.15%；实现营业利润1.08亿元，同比减少14.78%；实现归属于上市公司股东净利润7936万元，同比减少12.50%；实现摊薄每股收益0.50元。

　　天相投顾评论如下：

　　1、从第二季度单季的情况来看，公司营业收入同比增幅为33.13%，较之第一季度收入同比减少2.02%有了大幅提升。天相投顾认为造成公司第二季度收入大幅提升的原因主要有两点：1）在宏观经济复苏的大背景下东南沿海地区消费出现强劲反弹；2）公司于第二季度收购了两家关联公司的股权，从而增加了合并报表的项目，这也在一定程度上增厚了公司收入；

　　2、但与此同时，受毛利率下滑及期间费用上升的影响，营业利润及归属于上市公司股东净利润却分别减少36.65%及31.00%，公司盈利能力依然未能得到有效提升。2009年上半年公司综合毛利率为20.67%，较去年同期减少1.67%个百分点，显示上半年促销力度的加大；此外，公司期间费用率也有略微上涨，其中管理费用同比增长35.87%，费用率增加0.46个百分点，天相投顾认为其原因来自于2008年第三季度开业的佳润店尚处于培育期，其相应增加的装修费、租金等在一定程度上增厚了管理费用率。而随着2009年下半年其余新门店的开张，所增加的开办费及租金等仍将使管理费用率居高不下；

　　3、公司未来看点：扩张步伐的加快及新大新收购的完成。自2009年以来，公司已先后公告了揭阳、惠州、柳州、成都等地的门店开设计划，扩张步伐大大加快，并且能够一定程度上享受到商业地产租金下调的好处；此外，公司收购新大新事宜已获股东大会审议通过，待证监会审核通过后即可着手进行并表，这也将增厚公司未来业绩。此外，公司还有望受益于2010年广州亚运会；

　　4、假设新大新公司年内完成合并，并按新大新完成合并后公司最新总股本计算，天相投顾预计公司2009-2011年EPS分别为1.02元、1.27元和1.45元，按前一交易日收盘价27.39元计算，对应动态PE分别为27倍、22倍和19倍，维持“增持”评级。

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　　天相投顾：川大智胜半年报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾6日发布川大智胜(002253.sz)半年报点评，维持公司“中性”的投资评级，具体如下：

　　1、2009年1-6月公司实现营业收入2，767万元，同比下降35.41%；归属母公司所有者净利润978亿元，同比增长10.6%；每股收益0.16元。此外，公司预计2009年前三季度净利润增幅达50%-70%。

　　2、公司主营业务为空管自动化系统、空管仿真模拟训练系统、车辆自动识别系统、数字安防业务、图像分析业务等，值得天相投顾注意的是，由于公司业务均为系统集成类业务，而系统集成项目从最初的规划设计至工程实施直至最后的验收结算跨期短则2-3个月，长则半年甚至一年以上，这使得从事该类业务公司的收入具有季度不均匀性，天相投顾认为，公司营业收入大幅下降可能与报告期内项目结算较少有关。

　　3、报告期内，公司实现营业外收入652万元，同比增长29%，主要原因是公司收到的政府补助大幅增加，营业外收入大幅增加是公司净利润增速高于营业收入增速的主要原因。

　　4、由于报告期内公司项目结算较少，天相投顾认为公司2008年底以来开始实施的大部分项目将于2009年下半年进入结算期，预计公司2009年下半年营业收入将环比大幅增加。

　　5、2008年底，我国政府提出了4万亿投资政策，其中明确规定有一批机场及高速公路建设项目，随着这批项目的实施，预计未来两年空管系统及高速公路车辆自动识别系统方面的需求将大幅增加，作为我国空管系统龙头企业，在“国产化”政策的大力扶持下，预计公司将成为一大受益者。

　　6、预计公司2009－2011年每股收益分别为0.54元、0.66元、0.79元，根据2009年8月5日29.65元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为55倍、45倍、37倍，目前公司估值已偏高，维持公司“中性”的投资评级。

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　　天相投顾：乐凯胶片半年报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾6日发布乐凯胶片（600135.sh）半年报点评，维持公司“中性”投资评级。

　　2009上半年公司营业收入实现3.28亿元，同比下降13.42%，完成年度计划的41%；利润总额实现62.54万元，同比下降71.02%，完成年度计划的10.42%；归属于母公司所有者的净利润为-244.8万元，基本每股收益-0.0072元。

　　天相投顾评论如下：

　　公司主营彩色感光材料、照相化学材料等。在数码新产品冲击与银盐产品价格下降的双重作用下，公司彩色胶卷销量大幅下降，营业收入下降明显，净利润已经连续3个季度亏损。上半年，公司彩色感光材料业务实现营业收入3.05亿元，同比下降12.47%；国内业务收入1.9亿元，同比下降20.28%。同时，公司以自由资金投资5936万元的太阳能电池背板和新型功能隔离材料等新产品样品已经完成，目前正处于客户试用阶段，下半年有望推向市场，暂不能为公司提供盈利。

　　由此看来，目前公司处于产业结构调整过程中，面临的主要困难是传统银盐产品盈利能力下降，新产品尚未实现批量销售，还不能为公司发展提供有力支撑。

　　天相投顾预计公司2009-2010年每股收益分别为-0.013元和0.04元，8月5日收盘价为7.93元，天相投顾维持公司“中性”投资评级。

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