国泰君安4日发布华孚色纺（002042.sh）09年中报点评，维持对公司的“增持”评级，目标价18.5元，具体如下：

　　09 年上半年，公司完成销售收入15.89 亿元。实现净利润8452 万元，归属于母公司净利润6286 万元，新注入资产5 月初交割是造成两者差异的主要原因。按增发后总股本2.35亿

　　全面摊薄后的每股收益0.27 元。每股净资产5.03 元。

　　按可比口径分析，公司上半年色纺纱销量同比增长14.29%，其中国际区域同比增长48%。国际市场新产品销售比例达到21%。产品销售结构中，内销占比52%，出口占比48%。

　　上半年公司吨纱成本同比下降8.9%，综合毛利率17.15%。期间费用同比下降24%。从二季度开始公司订单一直饱满，价格也有所提升，盈利能力进一步提高。经营效率方面，公司总资产周转天数、应收账款周转天数、存货周转天数分别同比减少42 天、8 天和9 天。

　　6 月末公司资产负债率达到70.93%，流动比率和速动比率分别为0.97和0.59，资产注入完成后公司面临着较大的资金压力。

　　控股子公司平湖华孚位于平湖市环西路的地块被政府收储获得补偿1.2亿元，扣除拆迁成本后的净收益公司按持股比例66%享有权益。预计将增厚每股净资产0.3 元。公司下属企业平湖雅园置业以2.18 亿元将该地块拍回用作商业项目开发。此项投资将在2010-2013 年间为上市公司贡献净利润4369 万元。

　　公司预计1-9 月归属于母公司净利润1.1-1.15 亿元。根据公司的产品特点，销售旺季在二、三季度，四季度稍淡，一季度最低，因此下半年利润要高于上半年。国泰君安测算09 年归属于母公司净利润1.68 亿元，对应全面摊薄后每股收益0.71 元。若按资产年初注入测算，每股收益可达0.8 元。目前纺织品出口与国内销售均处于复苏过程中，结合公司的行业龙头地位，国泰君安维持对公司的“增持”评级，目标价18.5元，对应09 年23 倍市盈率。

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