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　　国泰君安：陕天然气中期业绩快报点评 维持“增持”评级

　　国泰君安4日发布陕天然气（002267.sz）09年中期业绩快报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　09 年上半年净利润增长超预期，受一季度输气量增长的拖累上半年输气量增速低于预期。09 年上半年完成收入9.78亿元，同比增长8.01%。净利润完成2.06 亿元，同比增长21.76%。上半年实际购气量9.08 亿立方米，完成销气量9.07亿立方米，同比增长7.41%，低于预期10%。按上市后的最新股本摊薄的每股收益为0.4050 元，略超市场预期。

　　二季度销气量增速略超预期，同比增速约15%左右，远好于一季度约5%的增速；二季度净利润同比大幅增长，除销气量的同比15%的增长以外，财务费用的下降也是重要因素；公司输气量平稳增长，陕南地区的扩张和下游的延伸是公司的两大增长点。

　　目前我国天然气价格仍比其他一次性能源具有较大优势，加上其清洁型的特点，天然气的发展必然在未来的“低碳经济时代”有长足的发展。

　　国泰君安维持09 年全年销气量增速11%，根据“2012 年气化陕西”的战略，给予未来5年陕西天然气需求15%-20%复合增长的假设。考虑财务费用的下降和投资收益的增长，上调盈利预测，给予09 年-11 年EPS 分别为0.75 元，0.86元，1.00 元，上调一年内目标价至24 元，维持“增持”评级。

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　　国泰君安：白云机场中报点评 维持“谨慎增持”评级

　　国泰君安4日发布白云机场（600004.sh）中报点评，维持“谨慎增持”评级，具体如下：

　　报告期，白云机场完成飞机起降14.8万架次、旅客吞吐量1783万人次、货邮吞吐量40.8万吨，同比分别增长6.3%、7.2％和15.1%。FEDEX亚太转运中心2月初投入使用后，对白云机

　　场货邮吞吐量长起到积极拉动作用。5月份以来，随着珠三角经济好转，白云机场客货运输需求增速显著回升，6月份旅客及货邮吞吐量增速分别达到14%和40%。

　　受计提3900万元坏账损失影响，上半年业绩与08年同期基本持平，略低于预期。报告期公司实现营业收入15.5亿元，增长2.5%；营业成本8.8亿元，增长4.4%，由于08年业务整合，

　　将部分原归集于管理费用、销售费用的支出归入营业成本，导致营业成本增速略高于收入增速；受计提3900万坏账损失影响，净利润2.5亿元，增长1.5%；每股收益0.22元，略低于预期。

　　实现航空性收入9.0亿元，同比增长4.0%。其中，飞机起降、旅客服务、安检和地面服务收入分别为1.9亿元、3.1亿元、0.6亿元和3.1亿元，同比分别增长2.5%、8.1%、10.6%和-4.0%；受机场建设费分成比例由50%降至48%影响，上半年机场建设费返还收入2.0亿元，同比仅增长2.8%，低于旅客吞吐量增速4.4个百分点。

　　实现航空延伸服务收入6.5亿元，同比增长0.6%。其中，租赁、地面运输、代理和机场广告业务收入分别为1.1亿元、1.5亿元、1.3亿元和0.9亿元，同比分别增长15.7%、20.7%、-10.7%和-6.6%。货运代理和广告业务受国内外经济下滑的影响相对较大。

　　在珠三角经济逐步好转背景下，下半年公司客货运需求增速有望持续回升，维持“谨慎增持”评级。假设09-11年机场建设费分成比例不变，维持09-11年EPS分别为0.47元、0.54元和0.65元的预测，对应09年动态PE23倍。

　　风险：2010年后机场建设费是否征收及公司分成比例不确定。

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　　国泰君安：开滦股份半年报点评 维持“增持”评级

　　国泰君安4日发布开滦股份（600997.sh）半年报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　上半年公司实现收入40.31亿元，同比下降14.44%，实现净利润4.04亿元，同比降低37.88%%，EPS为0.33元，基本符合预期。上半年公司焦精煤销售均价1053元/吨。

　　2季度单季公司实现收入20.52亿元，环比增长3.67%，实现净利润1.75亿元，环比下降23.62%。2季度毛利率为22.45%，环比下降5个点，其中焦煤业务毛利率为35.53%，较1季度下降10个百分点，主要原因是吨焦煤均价较1季度回落140元左右，同时成本所上升，吨原煤成本257元左右，较1季度提高22元/吨；其中焦炭业务毛利率为12.26%，环比1季度提高1个百分点，原因是2季度焦炭价格回落幅度略低于焦煤。2季度单季EPS0.14元，其中焦煤业务贡献0.13元，焦炭为0.014元。

　　煤-焦-钢产业链景气上行时，公司具有双向弹性。目前钢材价格已经连续16周上涨，部分品种涨幅超过30%，而焦炭的产能利用率除山西地区为70-80%外，其余地区已经满产，随着

　　焦炭产能利用率的逐步提升，钢价的上涨对焦煤价格拉动的临界点即将来临。根据国泰君安的敏感性测算，不考虑焦煤价格的变化，焦炭不含税价格每提升100元，公司EPS提高0.17元。

　　公司化产品的价格上涨促发因素是油价，目前微利，未来上涨可能性大。

　　09年底山西倡源煤矿90万吨项目将投产，该矿煤种为主焦煤，按照公司持股41%和焦精煤50%的回收率假设计算，预计10年将为公司贡献0.05元左右的EPS。

　　随着冀中能源整体上市的完成，作为河北两大寡头之一的开滦集团整体上市提上议事日程。

　　09年集团原煤产量（扣除股份后）将达到3250万吨，是股份的4.3倍。国泰君安按照唐山矿和钱家营两个焦煤矿与公司盈利能力相当，吨煤净利90元左右，其余动力煤矿吨煤净利50元假设估算，上述煤炭资产的盈利在20亿元左右，是股份的2.5倍。

　　国泰君安对公司09、10年的盈利预测分别为0.80元和1.16元，焦煤业务给予30倍市盈率价值23元，焦炭按同类公司吨焦市值估算价值7元，结合整体上市预期，维持“增持”评级。

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　　国泰君安：华孚色纺中报点评 维持“增持”评级，目标价18.5元

　　国泰君安4日发布华孚色纺（002042.sh）09年中报点评，维持对公司的“增持”评级，目标价18.5元，具体如下：

　　09 年上半年，公司完成销售收入15.89 亿元。实现净利润8452 万元，归属于母公司净利润6286 万元，新注入资产5月初交割是造成两者差异的主要原因。按增发后总股本2.35亿

　　全面摊薄后的每股收益0.27 元。每股净资产5.03 元。

　　按可比口径分析，公司上半年色纺纱销量同比增长14.29%，其中国际区域同比增长48%。国际市场新产品销售比例达到21%。产品销售结构中，内销占比52%，出口占比48%。

　　上半年公司吨纱成本同比下降8.9%，综合毛利率17.15%。期间费用同比下降24%。从二季度开始公司订单一直饱满，价格也有所提升，盈利能力进一步提高。经营效率方面，公司总

　　资产周转天数、应收账款周转天数、存货周转天数分别同比减少42 天、8 天和9 天。

　　6 月末公司资产负债率达到70.93%，流动比率和速动比率分别为0.97和0.59，资产注入完成后公司面临着较大的资金压力。

　　控股子公司平湖华孚位于平湖市环西路的地块被政府收储获得补偿1.2亿元，扣除拆迁成本后的净收益公司按持股比例66%享有权益。预计将增厚每股净资产0.3元。公司下属企业平湖雅园置业以2.18 亿元将该地块拍回用作商业项目开发。此项投资将在2010-2013 年间为上市公司贡献净利润4369 万元。

　　公司预计1-9 月归属于母公司净利润1.1-1.15亿元。根据公司的产品特点，销售旺季在二、三季度，四季度稍淡，一季度最低，因此下半年利润要高于上半年。国泰君安测算09 年归属于母公司净利润1.68亿元，对应全面摊薄后每股收益0.71 元。若按资产年初注入测算，每股收益可达0.8元。目前纺织品出口与国内销售均处于复苏过程中，结合公司的行业龙头地位，国泰君安维持对公司的“增持”评级，目标价18.5元，对应09 年23倍市盈率。

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