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　　联合证券：国内PVC价格上涨趋势形成 给予氯碱行业“增持”评级

　　联合证券31日发布化工行业研究报告表示，国内PVC价格上涨趋势形成，给予氯碱行业“增持”评级，具体如下：

　　1、市场基于地产复苏、国际油价上涨的理由看好PVC 行业，联合证券认同这一逻辑中长期成立。进一步分析，联合证券判断国内PVC价格短期上涨趋势已经形成。

　　2、国际PVC 及国内PVC 期货价格大幅度上涨，已经达到国内电石法PVC生产成本临界值。在成本推动作用下，联合证券预计国际PVC价格已经进入上升轨道，国内PVC 价格将滞后性上涨。

　　3、经验显示，当石油价格在60-65 美元/桶时，电石法PVC 价格将显示成本优势。

　　4、国际乙烯法PVC 成本上涨，提升国内电石法PVC 开工率，从而增加电石需求、提高电石开工率，促进电石价格上涨，从而推动电石法PVC价格上涨，实现国内与国际PVC 价格接轨。联合证券预计国内电石法PVC 价格将达到7000 元/吨（华东地区），较目前价格上涨400-500元/吨，联合证券称此为第一轮上涨。全球经济的进一步复苏，将推动国际PVC 价格进一步上涨，从而促进国内PVC 价格持续上涨，联合证券称此为第二轮上涨。

　　5、联合证券给予氯碱行业“增持”评级。

　　6、上市公司中从事氯碱行业的企业很多，根据上述逻辑，联合证券建议关注具有电石资源优势的PVC生产企业。电石价格上涨，盈利敏感度较高的依次为：英力特、新疆天业、南化股份、中泰化学。英力特、新疆天业、中泰化学2010 年PE 分别为17.8 倍、17.4倍和25 倍，PB分别为7.5 倍、2.6 倍和3.2 倍，具有较大的安全边际。

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　　联合证券：红宝丽中报点评 维持“增持”评级

　　联合证券31日发布红宝丽（002165.sz）中报点评，维持“增持”评级，具体分析如下：

　　1、红宝丽中期业绩超出市场预期，成为金融危机中的受益者。公司在2009H1 实现毛利率25.1%，净利润率13.4%，ROE11.47%。与2008年H1 相比，盈利能力进一步提高。

　　2、主要产品产量增长、市场占有率提高，反映了公司较强的竞争能力。毛利率同比小幅提高，反映了技术服务类公司盈利稳定的特征。

　　3、2009H1公司主要产品异丙醇胺毛利率高达38.31%，超出联合证券预期的26%，这成为公司业绩超预期的主要因素。异丙醇胺毛利率超出联合证券的预期，主要源于实际成本低于联合证券预期，即主要原材料环氧丙烷（PO）价格低于联合证券预期。

　　4、公司主营产品组合聚醚和异丙醇胺都处于生命的成长周期。5万吨组合聚醚项目将于2009 年底或2010 年初竣工，4万吨异丙醇胺扩能改造项目已经开始。2010-2011 年，公司组合聚醚和异丙醇胺产品生产能力将各增长一倍。

　　5、产量增长将为公司未来两年将持续高成长带来保证，高端产品的不断研发将继续提高公司的盈利能力，业绩有望继续超出预期。联合证券预计2009年全年的盈利能力也将继续好于2008 年。

　　6、公司当前估值合理，股价具有较大安全边际。联合证券继续维持当前的盈利预测，维持“增持”评级。

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　　联合证券：建议“增持”山东海龙

　　联合证券31日发布投资报告，建议“增持”山东海龙（000677.sz），具体分析如下：

　　1、根据敏感性分析，粘胶纤维上涨1000 元/吨，山东海龙的EPS就能够增加接近0.16 元。年初至今粘胶纤维上涨超过4000元，公司产能迅速扩大，成为联合证券预测公司业绩今明两年大幅增长的主要原因。

　　2、化工企业的长期竞争能力主要体现在产品盈利能力是否能够逐渐改善，抗风险能力是否能够逐渐增强。山东海龙在粘胶纤维行业产品差别化率最高、技术优势突出，引领了粘胶纤维行业发展趋势，产业链一体化生产成本低，市场占有率为全国第二。山东海龙在粘胶纤维行业竞争优势突出。

　　3、下游纺织行业需求增长、国内棉花种植面积下降，国内棉花价格将持续上涨，联合证券短期看好棉花替代效应将增加粘胶纤维需求。下游纺织企业的生产成本压力仍小，但产品销售价格已有走稳迹象，联合证券预计原材料价格有进一步上涨空间。中期纺织服装行业复苏将进一步刺激粘胶纤维需求。7月是我国纱线生产的传统淡季，随后将逐渐进入生产旺季。联合证券预计三季度产品价格将有望上涨。

　　4、近几年公司以较高的负债为代价换取了如今的规模，公司财务负担很重。公司目前也在通过定向增发的方式募集资金以降低负债水平。联合证券认为公司应当采取稳健的财务政策来解决根本的财务问题。

　　5、联合证券预测山东海龙09 年至2011 年每股EPS 分别为0.3 元，0.52 元和0.66 元。目前股价对应2010 年PE 仅有13.3倍，大大低于目前市场平均水平，建议“增持”。

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