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　　安信证券：维持水泥行业“领先大市-B”评级

　　安信证券29日发布水泥行业分析报告表示，行业涨价可期，估值尚有提升空间，维持行业“领先大市-B”的投资评级，具体分析如下：

　　安信证券在本周的建材行业数据周报中对水泥价格走势较为乐观。28 日，广东省P O 42.5R 散装水泥价格如期上调，目前广州主流送到价P·O42.5R 散装340 元／吨，涨幅为10 元／吨。与安信证券前期判断一致，南方雨季过后，随着经济和地产的复苏，水泥需求将推动水泥价格上涨。

　　安信证券认为，虽然各地水泥价格上涨可能存在先后且幅度不同，但东部区域水泥涨价趋势基本确立。而从水泥股的表现来看，自去年11月份四万亿元刺激方案出台后水泥股股价出现大幅上涨，但2009年以来尤其是近两个月以来较为疲软，与市场整体估值水平的明显抬升相背离，目前水泥股的估值水平明显低于市场平均水平，估值尚有提升的空间。

　　基本面好转（表现在水泥涨价上）和估值提升形成推动股价上涨的双动力。虽然东部地区受益地产复苏较为明显，但西部地区水泥股长期低迷的估值是不合理的，虽然可能面临价格和毛利率回落，但多数西部区域公司可以通过量和管理的提升来弥补并保持明年盈利的持续增长（安信证券对西南区域的价格持相对悲观的态度）。

　　对于产能过剩的问题，安信证券认为这在局部区域局部时间较为严重。从全国范围看，今年估计水泥需求量将达到15%的增长，增量有2亿吨，而淘汰落后产能也有至少5000万吨以上的水平，因此，新增的产能可以消化，只是存在区域的不平衡上。在这个时点上安信证券全面看多水泥股，维持行业“领先大市-B”的投资评级，其推动力主要来自水泥涨价，风险在于下半年煤价的上涨。

　　对于玻璃行业，复苏迹象较为明显。从玻璃行业复苏受益的角度看，提供耐火材料的瑞泰科技可能相比平板玻璃、纯碱等产业更早受益。玻璃股的股价推动力可能更多地来自新能源题材，相比而言，因汽车产销量持续创新高而明显受益的福耀玻璃的股价吸引力更强。

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　　安信证券：维持电子元器件行业“同步大市-A”评级

　　安信证券29日发布电子元器件行业分析报告表示，行业呈好转迹象，明显复苏尚需时日，维持行业“同步大市-A”的投资评级，具体分析如下：

　　细分行业逐月好转，基础仍不稳固。全球半导体销售额连续3 月环比回升，北美半导体设备企业订单连续三个月环比增长，6 月BB值已回升至0.77，但同比下滑仍然严重，半导体企业的投资意愿仍然处于历史低位；从PCB行业来看，北美PCB 企业订单出货比（BB 值）连续4个月回升，出货量的变化来看，硬板同比降幅仍然超过30%，软板则保持微降的态势，日本和台湾PCB企业同比降幅均有所收窄。液晶面板方面，全球液晶面板销售额连续5个月环比增长，6 月同比降幅收窄到14%，继液晶电视、笔记本电脑之后，液晶显示器面板出货量在6月份首次实现了同比增长；需求的持续旺盛使得LED 企业迅速走出了金融危机带来的冲击，以台湾企业为例，6 月份台湾LED芯片企业实现了0.9%的同比增长，而LED 封装企业更是实现了7.7%的同比增长，随着下半年LED 背光笔记本占比的继续快速提升以及LEDTV、照明灯具市场的启动，LED 企业有望取得更快的增速。

　　日本电子业略有好转，国内产业整体回升趋势并不稳固。5月份日本电子业产值同比下滑仍高达34.8%，但相较前四个月降幅有所收窄，日本主要电子元器件产品出口额呈现快速恢复态势，被动元件、连接器、分立器件和半导体出口降幅均由年初的超过50%收窄到40%以内。我国电子信息产业，尽管近几个个月产业连续出现一些回暖迹象，但总体处于低位调整阶段，产业整体回升的趋势并不稳固，而且由于国际市场并无明显好转迹象，未来产业发展形势依然不容乐观。

　　海外电子指数相对表现优于A股。年初以来国内电子元器件板块相对沪深涨幅仅为3.67%。而从韩国、中国台湾和美国的情况来看，电子和半导体今年以来的涨幅均优于市场，并且近期表现更为突出。年初以来台湾电子指数相对市场涨幅为16.2%，韩国电子指数相对市场涨幅为82.6%，美国费城半导体指数相对标普500指数涨幅接近4 倍，相对NASDAQ 指数涨幅为69.5%。

　　电子板块整体机会仍然不大。由于国内电子元器件上市公司缺乏行业代表性，且规模普遍偏小、核心竞争力缺失，很难出现整体性行情，难以有海外电子股那样超越市场的表现，因此安信证券判断未来1个月内电子板块难以超越大盘，维持行业“同步大市-A”的投资评级。考虑到未来全球经济逐步复苏的概率比较大，因此在市场依然维持强势特征的情况下，电子元器件板块中也会有一些公司的表现在未来1个月可能会超越市场。

　　投资策略。未来1-2月安信证券认为对电子板块的投资主要采取以下思路：首先，在市场整体估值水平继续抬升的情况下，优先选择前期涨幅较小，且业绩保持相对稳定，估值偏低具有较大安全边际的公司，青岛软控、莱宝高科、广州国光是值得重点关注的公司。其次，考虑到行业复苏的基础并不稳固，通胀预期对成本的抬升也可能削弱电子公司业绩回升的力道，基于行业复苏背景下的投资业应当选择那些具有较强竞争力，业绩处于明显好转趋势下，且估值水平尽管偏高但仍在相对合理区间的公司，建议关注顺络电子、歌尔声学、超声电子、法拉电子、佛山照明、恒宝股份。最后，新业务和新兴产业可能带来的爆发性增长是化解估值风险的最有效因素，因此一些估值虽然较高但具有新产品拓展潜力的部分公司也存在较大机会，建议关注拓邦电子、大立科技和得润电子。

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　　安信证券：天威保变中报点评 维持“买入-B”评级 上调目标价到50元

　　安信证券29日发布天威保变(600550.sh)中报点评，维持“买入-B”投资评级，上调目标价位到50元，具体分析如下：

　　天威保变发布半年报，实现收入31.6 亿元，同比增长57%；净利润4.2 亿元，同比下降9.92%；每股收益0.36元。

　　变压器业务盈利超预期：变压器产量4，570 万kVA，同比增长5%，收入25.65亿元，同比增长47.54%，变压器业务收入大增是收入增长的主要原因，变压器收入增长超出预期。其中秦变收入下降14%，合变收入增长74%，保变收入增长68%，变压器容量略增长，但收入大幅度增长的原因，安信证券判断是220kV变压器占比增加及直流变压器交货。

　　投资收益下降：由于多晶硅价格和组件价格下滑，来自新光硅业和天威英利的投资收益分别下降69%和75%。天威英利净利率下降，估计是消化高价原材料的原因造成，全年来看，毛利率应可以回升到25%以上。

　　风电业务：上半年实现收入1 亿元，风电公司一期厂房投入使用，二期厂房也基本建成，预计7 月中旬投入使用，将具备年产500 台1.5MW整机的生产能力；叶片公司已完成了部分生产厂房的建设，具备了年产200 片风电叶片的生产能力。6月份公司获得国电风机订单，兵装集团为公司提供配套零部件，建设风场支持公司风电产业发展，安信证券预计09 年生产风机150 台。

　　光伏业务：非晶薄膜太阳能一期工程已建成并投入使用，并于6 月25 日顺利生产出第一批非晶硅单结薄膜太阳能电池组件。预计今年可以生产8MW非晶薄膜电池组件，但对业绩没有贡献。新津硅业和乐山硅业两个3000 吨/年多晶硅项目进展顺利，预计均可在四季度投产，今年产量各约100 吨。

　　盈利预测与投资评级：不考虑增发摊薄，安信证券预测公司09-11 年EPS 分别为0.79 元、0.96 元、1.36元。新能源的各种政策将刺激股价上涨，维持“买入-B”投资评级，上调目标价位到50元。

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　　安信证券：中青旅中报点评 维持“增持_A”评级

　　安信证券29日发布中青旅(600138.sh)中报点评，维持“增持_A”的投资评级，具体分析如下：

　　业绩大幅增长，符合此前预期：公司今日公布2009 年中报，上半年实现营业收入24.22 亿元，同比增长21.44%；实现毛利6.21亿元，同比增长59.98%；实现归属于母公司的净利润为1.06 亿元，同比增长46.13%；每股收益为0.256 元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.188元，与安信证券对公司全年EPS 预测为0.47 元和全年主业EPS预测为0.38 元的判断基本一致。

　　公司在逆境中求生存的经营能力得以充分显现：公司各项业务在今年上半年的经营环境冷暖不一，情况差的当属遭受金融危机和猪流感影响的出入境游业务和会奖业务。其中，出入境营业收入分别同比下降了8%和41%，但是公司通过规模采购压缩成本的方式，使得毛利率分别较同期增长了1个和4.3个百分点；而会奖业务在公司全力攻关之下，实现营业收入和净利润分别同比增长了8%和5%。经过这些努力，公司的旅游服务业务在今年上半年的综合毛利获得了7.1%的同比增长。

　　房产项目的结算情况为公司抵御了来自旅游服务和酒店业遭遇的风险，成为推动当期业绩高增长的主要动力：从细项上看，公司各项业务的发展情况都在既定环境中取得了良好表现。但是因为旅游服务和酒店业的毛利权重高达43%，而其毛利增长为6.2%；所以除此之外，虽然景区业务、风采科技业务和物业租赁业务的毛利同比增长幅度都达到了30%以上，它们对业绩提升力却是有限的。而很显然，房地产项目成为带动业绩实现高增长的主要动力，数据显示，公司当期房地产确认收入为6.52亿元，同比增长了158.8%，毛利同比增长了344.6%，该业务带动公司综合毛利增长了44%。而根据测算截至年中，公司已经销售但未确认收入的建筑面积接近17万平米，为房产结算持续高增长奠定基础。

　　结合市场情况上调目标价至13.5元，维持盈利预测及投资评级：安信证券认为公司下半年旅游业务将有较大起色，且对全年业绩高增长充满信心，结合目前市场情况安信证券上调目标价至13.5元，并维持此前盈利预测和“增持_A”的投资评级不变。

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　　安信证券：华泰股份中报点评 维持“增持-A”评级

　　安信证券29日发布华泰股份(600308.sh)中报点评，维持“增持-A”的投资评级，具体分析如下：

　　公司09 年1-6 月份，共计实现销售收入26.09 亿元，比去年同期下降22.63%；营业利润1.17亿元，比去年同期下降67.86%，实现净利润1.40 亿元，比去年同期下降55.50%。实现每股收益0.25元，基本符合此前的市场预期。同时，公司拟以现有股本548，645，233.00 股为基数，向全体股东按每10 股派发现金0.60元(含税)，共派发现金32，918，713.98 元。

　　公司业绩下降的主要原因是销量、价格、毛利率同比均有所下滑。经测算，销量下降大约15%，平均价格水平下降大约16%，毛利率平均下跌5个百分点。公司上半年的业绩主要来自于非经常性损益的大幅增加。上半年公司的营业外收入为6511 万元，其中政府的财政补贴收入为6006万元；上年的存货减值冲回共计2821 万元。扣除非经常性的损益以后，公司的每股收益为0.14 元。

　　分季度来看，公司经营状况环比有较明显的改善。营业收入季度环比增幅达到50%以上，毛利率提升大约4 个百分点；公司的存货余额合计下降3.37亿元，下降幅度为29%，产成品的库存下降幅度达到53%。而低价原材料库存有所上升（上升幅度为21%），显示公司在原材料价格低位时，意愿投资存货的增加。目前的原材料价格水平已经上升并处于上涨的通道之中，大量低价原材料库存无疑将会提升公司下半年的盈利能力。

　　根据安信证券中期策略会的观点，行业景气程度短期看去库存化的进展。目前公司的库存水平已经回归到比较低的位置，同时下游的需求也在不断的改善，新闻纸7月份提价100 元/吨。随着房地产市场和汽车行业的不断向好，预计报纸广告版面会大幅增加并持续，新闻纸的需求会不断改善，但比较严重的供求过剩会制约景气反弹的程度。

　　由于行业的景气反弹好于此前的预期，上调公司的盈利预测，预计公司09、10 年的每股收益分别是0.68 元和0.87 元，未来2年的符合增速接近25%，参照大盘的整体估值以及造纸行业板块的情况，给予公司09 年22 倍的PE，上调三个月的目标价为15.00元，维持“增持-A”的投资评级。

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