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　　兴业证券：新中基09年中报及非公开增发预案点评 上调评级至“推荐”

　　兴业证券21日发布新中基（000972.sz）09年中报及非公开增发预案点评，上调公司评级至“推荐”。

　　新中基发布2009 年中报，实现营业收入6.65 亿元，同比下降26.00%；归属母公司所有者净利润3286万元，同比上升1.23%，每股收益0.08元，每股经营性现金流0.87 元。

　　同时公司公布非公开增发预案（董事会通过），准备以不低于6.89 元/股的价格，非公开发行不超过129.8百万股，其中向农六师国资公司发行不超过60.1 百万股（农六师国资公司用此前转让五家渠公司42.48%股权，对应4.14亿元债券认购）；向兵团投资公司发行不超过7.3 百万股（兵团投资公司以对本公司5000 万元债权认购）；向其它8 名特定对象发行不超过62.4百万股，预计扣除发行费用后募集资金不超过4.3 亿元，其中不超过1.3 亿元用于偿还银行贷款，其余用于补充流动资金。

　　兴业证券评论如下：

　　2009 年上半年，公司大桶酱收入2.38 亿元，08/09 产季大桶酱基本已售完，小包装及蔬菜罐头共实现收入3.95 亿元。由于08/09榨季番茄酱价格上升，公司大桶酱毛利由07/08 榨季约35%提升至本榨季的46%，从而使公司主营业务整体毛利率由27.11%提升28.72%。公司2009年大桶酱业务（中基番茄）仍免征所得税，小包装业务（天津中辰）实际所得税率由9%提高到10%，其余税率基本维持不变。

　　公司中报披露账面现金为5.40 亿元，09/10 榨季番茄收购将于7 月底展开，按08/09 榨季原料收购计算，仅原料款支付一项就大于5亿元，公司将面临近期大额现金支出。目前公司短期借款16.93 亿元，长期借款5.56 亿元，资产负债率高达74.20%，2009 年中期财务费用高达8057万元，其中利息支出为7145万元。通过本次非公开发行，公司资产负债率将下降至59.28%，净资产由13.34 亿元增加至22.28亿元，公司财务费用将明显降低。

　　目前正处于09/10 季大桶酱合同签订时期，从多渠道了解主流合同区间在900-1000 美元/吨内，相对降幅有限，09/10产季番茄收购协议价在350 元/吨左右，公司大桶酱高毛利率将得以维持，贡献公司主要毛利。

　　暂不考虑增发摊薄股本影响，预计公司09-10 年EPS 为0.41、0.47、0.51元，公司依托兵团，番茄原料资源丰富，五家渠公司将明显提升公司产量，增发能迅速缓解公司资金压力，并有效降低财务费用，上调公司评级至“推荐”。风险提示：增发进度；小包装业务（包括蔬菜）盈利仍未明显改善。

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　　兴业证券：海信电器中报点评 维持“强烈推荐”评级

　　兴业证券21日发布海信电器（600060.sh）中报点评，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　公司发布了09 年中报，实现营业收入73.3 亿元，其中电视业务收入68.6 亿元，同比增长23.7%；实现净利润1.6亿元，同比增长87.90%，扣除非经常性损益后的净利润为1.4 亿元，同比增长122.9%。

　　兴业证券点评如下：

　　业绩呈加速增长态势。公司09 中期EPS 为0.34 元，符合预期。兴业证券在公司08 年报及09Q1财报点评中明确指出，公司业绩有显著提速迹象。通过梳理公司近六年中报的财务数据，不难看出，公司厚积而薄发，业绩释放呈现出加速增长态势。兴业证券重点看两个指标，一是毛利率大幅提升到20%以上，二是经营性现金流近六年来首次转为正。这两个指标的持续提升，预示着公司业绩的增长基础牢靠，后劲十足。

　　经营保持稳定扩张局面。兴业证券认为，伴随着彩电工业的产业升级，市场竞争格局将重新改写，首当其冲是改写国内市场竞争版图，其后会逐步扩展到全球电视市场竞争层面。在这一竞争格局演变的过程中，具备行业龙头潜质的企业有望脱颖而出。从公司公告的数据来看，公司的平板电视内销增速远高于行业平均增速，整体经营局面呈现稳定扩张态势。兴业证券注意到，上半年公司的平板电视销量增长高达141%，其中内销平板电视销量增幅更是接近200%。

　　下半年重点关注上游面板和海外市场变化。尽管兴业证券对公司未来的业绩预测明显高于业内基准，但基于对行业和公司发展趋势的看好，兴业证券仍维持前期的判断。展望下半年，对公司业绩影响较大的两个因素仍要保持密切关注，一是上游面板价格和供求的波动；二是海外市场的波动。但综合判断，目前这两大因素都在朝有利的方面演变。以出口为例，公司的海外业务在二季度尤其是澳洲和北美市场出现大幅提升，2009年二季度海外业务收入环比增长了217%。

　　投资建议：兴业证券维持对公司2009-2010 年EPS 分别为0.75、1.00、1.28元的业绩预测，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。兴业证券看好公司未来的成长性，但也提请投资者注意，公司治理结构改善及强势品牌塑造绝非一日之功，长线投资者对此应保持足够的耐心和信心。毕竟，时间是价值投资者最好的朋友。

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　　兴业证券：诺普信09年半年度业绩快报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券21日发布诺普信（002215.sz）09年半年度业绩快报点评，维持“推荐”的投资评级。

　　诺普信发布2009 年半年度业绩快报，预计报告期内实现营业总收入8.96 亿元，同比增长24.52%；营业利润1.19亿元，同比增长43.60%；利润总额1.20 亿元，同比增长45.55%；净利润9311 万元，同比增长36.85%。按20280万股的最新总股本计，实现每股收益0.46 元。

　　兴业证券点评如下：

　　根据本次业绩快报，诺普信上半年的每股收益与兴业证券此前0.47 元的预测基本相当。

　　2009年上半年，由于春季低温、北方干旱、南方暴雨等气候因素影响，国内农药市场在传统的旺季仍然需求平淡，据相关估计，市场同比萎缩近10%。在此背景下，诺普信24.52%的销售收入增长虽然低于自身的历史增速，但仍然十分突出。公司的市场份额继续快速提升。

　　09年上半年，基础化工原料价格同比大幅下跌，农药原药的价格也持续低迷，从而降低了诺普信的生产成本；由于公司新产品的持续推出以及较强的定价能力，农药制剂产品价格下跌有限，兴业证券预计公司的毛利率有较大提升。受此带动，虽然09年上半年营销队伍同比大幅扩张，销售费用率将继续上升，但公司营业利润的增速仍然明显高于收入增速，营业利润率（13.2%）同比提高了1.7 个百分点。

　　诺普信09 年上半年的净利润增速低于利润总额增速，兴业证券分析主要原因在于公司实际所得税率的提高。估计其来源有：（1）08年上半年母公司按照9%计算所得税率，而09 年上半年母公司将按15%计征所得税；（2）子公司深圳诺普信农资和瑞德丰农资08 年的适用所得税率是18%，09年将过渡为20%；（3）09年上半年，陕西标正、成都皇牌和山东兆丰年等子品牌公司利润增幅预计高于母公司，而这些公司大多适用25%的所得税率。随着所得税率减半等历史优惠政策的到期，诺普信当前的所得税率水平已经趋于稳定，预期可见的未来不会再有明显上升。

　　当前中国农药制剂行业的竞争格局正处在重要变化时期，市场集中度在持续提高。作为我国农药制剂行业的领先企业，诺普信依托产研销一体化的独特运营模式和先发优势，有望在农药制剂行业的整合浪潮中迅速壮大。兴业证券维持公司09-11年EPS 分别为0.67、1.00 和1.43 元的预测，维持“推荐”的投资评级。

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