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　　 东方证券：湖北宜化调研，给予“买入”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，通过对湖北宜化（000422.SZ）的调研，给予“买入”评级。

　　东方证券指出，公司各主营产品均处于行业龙头地位。目前公司各产品生产基本满负荷，库存较少，但产品盈利能力均进入行业低点，预计未来盈利反弹空间很大。

　　目前由于国内处于淡季，供给过剩严重，尿素价格在近几周加速下滑，湖北地区出厂价在1500-1600元/吨，基本 无利可图。但公司贵州、内蒙地区尿素仍可盈利。东方证券认为，目前尿素价格已经达到龙头企业的生产成本线，已处于底部区域，而国际价格已经开始回升，随09-10农业年度国际化肥需求反弹，出口形势好转，国内尿素价格也有望在年底逐渐走出低谷。

　　高价库存已经在二季度消化完毕，下半年磷肥业务可以轻装上阵。根据目前市场的原材料价格，估计公司DAP 的完全成本可以控制在1800元/吨以下，而目前市场高浓度DAP 的成交价格在2000 元/吨左右，仍有盈利空间。

　　公司成功的开启了低成本PVC 的发展平台，预计未来公司将以内蒙宜化为平台发展壮大公司的PVC 业务，将有望构成公司新的增长点。

　　东方证券了解到，公司的季戊四醇产能占国内产能30%以上，但目前基本处于不盈利状态。季戊四醇主要用于醇酸树脂涂料等领域，且出口比例较高，其与国内外的房地产、汽车产业相关性高。10年随着国内外经济形势的好转，季戊四醇的盈利能力有望得到较大的改观。

　　东方证券认为，在目前行业低谷阶段，公司的业绩仍然有底线保证，未来随化肥行业需求反弹，公司业绩向上弹性较大。预计09-10 年公司EPS0.55元/股，0.91 元/股。其中尿素价格对公司业绩影响最大，每100 元尿素价格影响公司EPS0.25 元/股，给予公司“买入”评级。

　　东方证券：振华重工重大合同点评，维持“增持”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对振华重工（600320.SH）公告重大合同，维持“增持”评级。

　　2009 年7 月20 日，公司与西班牙ADHK 公司在上海正式签约，签订了总价值为22亿美元的海工产品供货合同，由国内银行给予出口信贷支持。设备供货合同包括10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机、2 艘浮吊等项目。主合同金额为21.26亿美元，其他为备件等，应在2012 年7 月31 日前交货，公司可申请提前交货，并有6个月的免罚期。该合同履行将对公司本年度业绩及未来两年的业绩将产生良好影响。

　　2008 年公司海上重型装备实现收入19 亿元，同比增长36%，约占总收入的7.4%。振华重工于2006年开始进入海上重型机械领域，目前可以生产的产品包括大型浮吊、铺管船、挖泥船和海上石油钻井平台。其中铺管船有两辆将于近期交货，另有三辆在建。2009年，公司将大力拓展海上重型装备的市场占有率，目标是在3 年-5年内使这一业务占到公司产值的50%以上。振华港机的长兴岛生产基地拥有五公里长的近水作业场地、100 万平方米室内车间，具备发展海工业务的良好条件。

　　东方证券指出，振华港机高度重视海洋重型机械的科研创新。目前已设立海洋工程研究院及八个研究所。2008年，公司取得的重大科技成果包括浅水起重铺管船暨关键设备研制、海洋工程船舶动力定位系统集成技术、7500吨自航全回转浮吊。这些项目的进展为公司在海工市场的发展奠定了基础。此次合同是公司转型向海工市场进军的第一个大定单，也是上海市首次承接自升式钻井平台，因而公司要加强设计、制造和依靠上海市高校科研单位，实行产学研三结合。

　　该合同签订以前，公司在手订单总额约40亿美元，其中集装箱起重机大约35亿美元，订单基本稳定，仅有少量推迟交货的情况，由于码头建设一般周期较长，建设资金相对较有保障，且公司岸桥市场份额高达70%，具有品牌优势，出现大量撤单的可能性很小。

　　东方证券称，海外经济与国际贸易的恢复将是公司业绩增长的催化剂；首次承接自升式钻井平台，新产品在开发设计制造过程中可能存在一定的风险。

　　东方证券给予公司 35 倍PE 的估值水平，对应2009 年预测每股收益的合理股价为15.75 元，维持“增持”投资评级。

　　 东方证券：给予英力特“买入”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，给予英力特（000635.SZ）“买入”评级。

　　英力特在近期将进行配股，并用部分配股募集资金收购集团公司在其子公司西部氯碱的全部股权。收购后上市公司将100%拥有西部氯碱30万千万的发电机组（原为50%）。由于目前西部PVC 生产企业的用电成本基本在0.38 元/度左右，扣除增值税后为0.32元/度左右，东方证券估计在目前情况下，银川地区的发电成本在0.19 元/度，配股后，英力特将节约大量电力成本，从而带来明显的业绩增厚。

　　目前外盘油价已经上涨至70 美元/桶以上，油价的上涨将带动乙烯价格的上涨，进而引起乙烯法PVC生产企业的生产成本提高，我们估计在目前情况下，当乙烯到岸价格在900 美元/吨以上后，乙烯法的成本优势将不复存在。至2009 年7月3日，东北亚到岸乙烯价格已经涨至984 美元/吨，电石法PVC 生产企业已经具备一定的成本优势，而如英力特这样一体化程度较高的电石法企业，其优势更加明显。

　　东方证券指出，2009 年3 月以来，房地产市场一改2008年的颓势，销量大幅增长，而在通货膨胀的预期之下，目前房地产市场的火爆销售情况有愈演愈烈的态势。由于PVC行业近60%的产品是用于房地产，房地产市场的复苏不仅能增加PVC 的消费量，也将促成市场对于PVC 行业复苏的一致性预期。

　　东方证券认为 PVC7000 元/吨将是一个较为合理的价格。英力特作为国内PVC价格弹性最大的企业将在最大程度上受益于PVC价格的上涨。东方证券估计在目前的成本情况下，PVC 价格每上涨100 元/吨，英力特的EPS 将增加0.07-0.10 元。

　　东方证券表示公司的风险因素包括：配股无法完成；油价无法获得有效支撑而调头向下；房地产市场复苏进程低于预期。

　　东方证券初步估计公司 09-10 年EPS 分别为0.6 元（假设年内完成配股）、1.2元，给予“买入”评级。

　　东方证券：苏宁环球公布中报，维持“买入”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对苏宁环球（000718.SZ）公布中报，维持“买入”评级。

　　公司公布 2009 年中报，报告期实现营业收入12.85 亿元，同比下降36.60%；利润总额4.08亿元，同比下降43.59%；归属于母公司的净利润2.85 亿元，同比下降42.17%。实现每股收益 0.17 元。

　　公司同时发布非公开增发预案：拟增发不超过3.8 亿股，发行价格不低于13.40元/股，募集资金净额不超过42.69 亿元；投向南京、吉林等共8个项目。

　　受累于房地产行业2008 年的持续低迷，公司今年上半年可结算资源较少；当期销售没有达到结算确认条件，导致公司中报业绩欠佳；公司中报状况市场已有预期。

　　上半年，公司房地产预售面积44.45 万平方米，比上年同期增长135.85%；预售金额17.55亿元，比上年同期增长109.83%；销售回款金额16.76 亿元，比上年同期增长98.30%。公司预收账款从年初18.79 亿元增长到22.86 亿元。

　　公司“住宅+大盘+中低价位”的业务模式有较扎实的需求基础。由于上次增发不甚理想，减缓了公司开工的节奏，降低了业绩增长速度。此次增发如能顺利实施，将提升公司业绩增速。

　　东方证券维持业绩预测，公司2009 年、2010 年净利润分别为7.86亿元、12.77亿元，同比增速为47.0%、62.5%；以现有总股本计算，每股收益分别为0.46 元、0.75 元，对应动态市盈率分别为35.05倍、21.57 倍。每股重估净资产为8.32 元。东方证券维持“买入”评级。

　　东方证券另外指出风险包括：行业销售风险；公司长期战略选择风险。

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