长江证券：深天马A中期业绩欠佳，维持“推荐”评级

　　中国证券网消息长江证券7月13日发布投资报告，针对深天马 A（000050.SZ）预计2009 年中期净利润约为亏损9800万元，基本每股收益约为亏损0.17 元，维持“推荐”评级。

　　公司一季度亏损5434 万元，二季度单季亏损额额有所减少，整体来看中期业绩欠佳。中期业绩欠佳的主要原因是行业低迷，在08 年12 月到09 年1月间，行业产品价格和产能利用率跌至谷底，自3 月份起行业产品报价持续上涨，6月份和7月份更是超预期上涨。虽然此次景气恢复以电视需求的拉动为主，长江证券依然坚持行业大、中、小尺寸景气会一致波动的判断。

　　公司 2009 年基本面有重大改善，随着行业景气的恢复，未来可能充分受益。上海天马TFT-LCD 屏产能利用率大幅上升，5 月已接近90%，而6、7月传统相对淡季产能利用率未见下滑，价格从低点反弹近10%，已接近盈亏平衡点。

　　公司 TFT-LCD模组业务屏资源瓶颈缓解，在“液晶超市”创新的经营模式下，充分利用“山寨机”市场旺盛的需求扩大出货量，同时大客户开拓和认证进度超出预期，TFT-LCD模组业务属于劳动密集型，比国外竞争对手有明显的成本优势，在未来武汉、成都4.5 代线的支持下，有望获得更多大客户认可。

　　CSTN、STN 和TN 产品已进入被TFT-LCD 替代的后期，行业下滑速度缓慢，由于公司CSTN业务已达全球领先地位，而国外竞争对手陆续退出后，国际大厂的订单会向公司转移。正是由于这样的原因，公司2008 年CSTN 业务逆势增长，2009年有望继续增长。公司 STN、TN 业务市场地位巩固，随行业趋势波动。

　　液晶面板行业属于电子信息产业振兴规划中重点扶持的行业，公司有可能获得国家财税优惠、补贴、贴息、项目资助等政策支持，长江证券相信在这些政策支持下，成都天马武汉天马项目将顺利建成。上海天马已充分积累管理经验、工艺技术和客户资源，行业周期波动改观，长江证券看好这两个项目的前景。

　　长江证券认为，行业景气超预期反弹，旺季到来看好三季度前景。本次由电视带动的行业景气反弹将逐渐向中小尺寸传递，7 月多品种价格大涨超预期，5月电视面板出货同比增长40%超预期。7 月与年初的价格相比，几款主流笔记本面板反弹了20%以上，19 寸宽屏的监视器面板反弹了25%，电视面板中，32英寸反弹了27%，其他品种由于前期跌幅较小，反弹幅度在10%左右。从电视、监视器和笔记本面板出货的环比增速来看，补库存带来的需求在二季度开始弱化，5，6月份也是传统的淡季，然而进入5 月份的相对淡季后液晶电视出货量却创历史新高，同比增长已经超过40%，大幅度超预期。

　　旺季即将到来，全球液晶电视进入“替代黄金期”支持后续景气。预期到2009 年3季度补库存的过程已完全结束，由于季节性因素，行业出货量将达到高峰。液晶电视旺盛的需求来自全球销量渗透率的上升，而不仅是中国一个地区。类比液晶监视器替代CRT监视器的进程，在销量渗透率达到50%以上后，消费习惯形成，销量渗透率将迅速上升到90%左右，又由于这阶段基数较大，在这段期间是行业销量增量最大的几年。预计2009年行业出货量可能增长15%左右，2010 年增长22%左右。

　　未来行业供给增加有限。长江证券重申“行业周期重塑观点”，从所有新增产能的情况来看， 2009 年产能最多增加20%不到，2010 年产能比2009年可能增长12.5%左右，行业未来景气压力不大。

　　考虑到公司中期业绩不佳，长江证券调整公司2009 年和2010 年盈利预测至0.09 元和0.27 元，考虑到行业景气相好，维持“推荐”投资评级。

　　不过长江证券指出，公司所处行业周期性较强，如果宏观经济复苏低于预期，上述判断可能低于预期。

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