中国证券网消息

　　东方证券：成品油价格再次上调，维持中国石化、中国石油“增持”评级

　　东方证券6月30日发布投资报告，针对成品油价格再次上调，维持中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）“增持”评级。

　　发改委决定，自 6 月30 日零时起将汽、柴油价格每吨均提高600 元，航空煤油上调1030元/吨，这是年内汽柴油价格的第五次调整，也是第三次上调，其中前两次是下调。

　　东方证券表示在针对6 月初成品油价格上调的评论中即指出，当时的调价幅度低于预期，“如果未来半个月国际原油价格不能有效地回落到60 美元/桶以下，6月底7 月初成品油价格再次上调的压力仍然存在”，而以当时原油价格走势判断，短期快速回落到60 美元/桶以下的概率较小，换言之，“6 月底-7月初再次上调成品油价格的概率还是较大的”。此次的调价印证了东方证券当时的判断。

　　从调价幅度来看，基本弥补了两次调价期间原油价格上涨导致的成本提高。目前WTI 的30日均价68 美元/桶，距离6 月1 日的30 日均价上涨9美元/桶，而据我们测算，按照中国石化、中国石油目前的产品收率，此次调价弥补原油成本上涨7.7-9.5美元/桶，因此上调幅度基本与期间原油价格的上涨幅度相当，换言之，国内炼油企业此时的盈利能力相较上一次调整日，即6 月1日并无明显提升，但勘探开采板块的盈利无疑随着原油价格的反弹而有明显的增长。

　　东方证券认为未来调价趋势判断，仍取决于原油价格的走势。结合宏观经济情况和美元汇率的短期走势，东方证券倾向于认为原油价格的阶段性反弹或将告一段落。未来国际原油价格如能快速回落至65美元以下整理，则国内成品油价格短期继续上调的概率不大，否则不排除7 月底-8 月初汽柴油继续小幅上调100-200 元/吨的可能性。

　　6 月1日调价幅度的不足和时间的滞后使市场对成品油新定价机制产生了怀疑，并对相关股票的估值形成了负面影响。东方证券在相关分析文章中曾指出，鉴于我国特殊的国情和特殊的行业竞争环境，对成品油价格机制的市场化不应过度乐观，保持一份清醒是必要的，事实是“少奢望”才会“不失望”。从今年的成品油价格的调整频率来看，的确较往年有较大提高，不能否认，新的机制在某种程度上起到了积极的推动作用。东方证券也注意到，与往年的调整不同，近几次的调整没有第一时间在诸如中央电视台新闻联播这样的主流媒体上大肆宣扬，或许意味着未来成品油价格的小幅快速调整或将成为常态。

　　由于对于原油价格的继续上涨保持谨慎，东方证券认为，在原油价格盘整乃至小幅回落的情况下，未来国内炼油企业的盈利将维稳或重新出现环比好转，维持中国石化、中国石油“增持”的投资评级。

　　东方证券：万马电缆估值空间为9.2-11.5 元

　　东方证券6月30日发布投资报告，给予万马电缆的估值空间为9.2-11.5 元。

　　东方证券指出，万马电缆主要从事电力电缆的研发、生产和销售，产品包括交联电缆、塑力电缆、架空线及其他电缆，以交联电缆为主，电压等级包括110kV、35kv及以下，其中220kV 预计将于2009 年三季度末取得预鉴定试验报告。公司2008 年营业收入为16.16 亿，净利润为7449万元，过去三年营业收入和净利润的复合增长率分别达到38%和12%，与行业成长性基本同步。

　　本次募集资金将运用于交联聚乙烯环保电缆投资项目和电力电缆研发中心投资项目，项目总投资分别为3.21 亿元和2200万元，前者主要用于新增三条110kV 及以上交联聚乙烯环保电缆生产线及相关配套设备和新增四条35kV及以下交联聚乙烯环保电缆生产线及相关配套设备，项目达产后将产生销售收入13 亿元。

　　根据东方证券的测算，公司2009 年、2010 年EPS 分别为0.46 元和0.65 元，给出的估值空间为9.2-11.5元，但考虑到投资者对新股发行的热情较高，不排除二级市场追捧的可能，实际发行价可能超出该区间，提醒注意现二级市场上宝胜股份（600973.SH）、三普药业（600869.SH）、南洋股份（002212.SZ）等公司的交易性机会。尤其是南洋股份，与万马电缆同为民营电缆企业，盈利能力超越万马，就目前来看，万马电缆IPO定价可能超出预期，由此带来南洋股份的投资机会。

　　东方证券：家润多合理价格在20-25元左右

　　东方证券6月30日发布投资报告，认为家润多合理价格在20-25元左右。

　　公司拟发行不超过 5，000 万股，占发行后总股本的25.77%（按发行5，000 万股计算）。本公司下属7 家百货门店，其中5家位于长沙，是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，多年来在湖南处于领先位置。公司作为区域性的百货公司，在长沙地区拥有绝对优势，公司百货市场份额高达40%以上。公司旗下资产均位于长沙核心商圈，且自由物业占比60%以上，公司店面成本较低，盈利能力较强。公司发展战略是：保障单店盈利前提下，兼顾规模扩张，未来 3年公司的增长主要来自于现有门店经营面积扩张及新开店面逐渐进入成熟期的能生性增长。

　　公司在剥离超市业务后，以现代百货业态为主，未来公司盈利模式不断创新，将新增购物中心和奥特莱斯。预计旗下阿波罗商业广场将会改建成购物中心项目完成在10年前完成，奥特莱斯项目在2010 年5 月建成。由于这两项目物业成本较低，东方证券认为很进入盈利。

　　公司门店管理具有明显优势，公司旗下门店店长行业经验丰富，平均行业管理经验超过20 年，最长者高达37年。同时公司激励机制较好，管理层较为稳定，因此东方证券认为公司绝对优势的人才资源成为公司未来业绩增长的重要保障。

　　东方证券表示，未来公司业绩的主要成长来自于阿波罗商城的购物中心的改建；年初开业的高档奢侈品友谊商店A、B 店的快速增长带来的贡献及08年初家润多百货朝阳店新开业后，当年就能实现盈利等。预计09 年公司将会实现EPS1.0 元，按照公司09 年20-25 倍的P/E来看，公司合理价格在20-25元左右。

　　东方证券：油价上调1030 元/吨，下调航空业评级至“中性”

　　东方证券6月30日发布投资报告，针对油价上调1030 元/吨，下调航空业评级至“中性”。

　　东方证券指出，这是继5 月19 日国内航空煤油价格上调460 元/吨后，航空煤油价格再次上调，上调幅度为1030 元/吨。直接增加三大航2009年燃油成本分别为，中国国航（601111.SH）7.73 亿元、东方航空（600115.SH）6.69 亿、南方航空（600029.SH）13.39亿元。静态影响EPS 为中国国航0.063 元、东方航空0.086 元、南方航空0.167元。这次油价的上调对航空业影响非常负面。这是在需求没有恢复的情况下，油价迅速窜升带来成本的上涨。下游需求的脆弱使行业成本传导能力不足。

　　东方证券认为国内两次油价上调，带来燃油附加费上调的预期，预计800 公里以下20 元/人，800 公里以上40元/人。如果正如预期上调，静态地看，可以覆盖燃油成本的上涨。但是目前国内的需求的增长是低票价为基础的，因此燃油附加费上调后将会带来一定的挤出效应，减少航空出行的需求。所以对于目前脆弱的航空业来说，即使考虑燃油附加费，这一影响依燃负面。

　　东方证券表示，内油价的上调源于国际油价的上涨，自从国际航油价格在3 月份达到低点3177 元/吨以后，4 月、5 月、6 月迅速上涨，特别是在6月份国际油价平均为4226 元吨，高于5 月平均3522 元/吨，而相应地国际业务却依燃低迷。4 月份稍有恢复，5 月的甲型H1N1又使国际业务遭受重创，但分析可知，5 月的低迷、6 月的低迷甲型H1N1只是原因之一，根本的原因还在在经济的低迷。而国内业务虽然在5月依然出现两位数增长，原因却在于去年的低基数，三大航国内业务环比下降，说明国内业务的恢复也并非强劲。

　　东方证券曾在《航空业非市场化运营深度解析》一篇报告中指出，油价非市场化是航空业非市场化运行的重要一面。现在在国家出台新的成品油定价机制后，6 月1日、6 月30 日调整成品油价格，符合“当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整成品油价格”的原则。航空煤油作为成品油的一种跟随新的成品油定价机制变动，提高了航油价格的市场化水平。也反映了国家在政策取向上把成品油定价机制改革放在了优先位置。

　　此前，东方证券在等待数据支撑，预计下半年航空业会有一定机会。现在，在油价调整后，东方证券将行业评级下调为“中性”。上半年三大航主营东方证券计均为亏损，对业绩做出正面贡献的将来自于民航基础建设基金的返还与燃油套期保值的转回，但两者都支撑不了行情的上涨。下半年经济的复苏进度缓慢，航空业难以走出低谷。

　　东方证券另外指出行业的风险因素为：国家给航空业政策上的支持、国际经济恢复超预期。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。