★★★★江西长运(600561)：持续性扩张带来想象

　　今日投资

　　江西长运(600561)上涨6.90%，换手率7.62%。09年公司盈利有望实现快速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.47元、0.54元和0.57元，对应的动态市盈率为24、21和20倍；当前共有4位分析师跟踪，3位分析师建议“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.25。

　　外延扩张带来客运收入快速增长。公司近年来在稳定的内生性增长基础上进行了持续的外延式扩张，陆续收购了景德镇、吉安、马鞍山、黄山、新余和抚州等地的客运企业，收购整合后均取得了良好的回报，08年将抚州和新余的客运收入并表，08年客运收入6.71 亿元，同比增长27%。除客运业务外，公司的货运、旅游、租赁等业务均实现快速增长，但目前占比较小且盈利能力并不突出。

　　天相投顾表示，根据2006年-2010年的战略规划，不排除公司继续并购江西省周边优质客运资源的可能。丰富的资本运营经验、完善的成本控制制度以及燃油税的实施，都将有助于公司进一步兼并市场竞争能力弱的客运企业，协同客运网络，促进公司未来业绩增长。

　　09年公司将显著受益燃油税改，盈利能力将进一步提升。根据国家正式出台的燃油税改方案，养路费、客货运附加费等6 项行政性收费将取消，假定票价水平保持平稳，取消此前并未确认为收入的客货运附加费有望提升公司收入确认额度，养路费的取消也将缓解公司成本压力，经过测算，此项改革有望至少提升公司毛利率3个点百分点以上。2009 年较上年低的油价环境也将进一步改善公司盈利能力。

　　国信证券称，作为“公路客运第一股”，公司内生性增长和外延式扩张并举，维持“谨慎推荐”的投资评级。公司多次对外收购为公司提供了强劲的外延式扩张潜力，预计未来仍有望成为公司发展的超预期因素。公司股价经过前期的大幅上涨，当前估值优势并不突出，建议投资者逢低买入。

　　风险提示：在目前行政分割、地方保护的环境下，不利于公司打破区域壁垒；航空和铁路快速列车在一定程度会分流公路长途客运需求；兼并收购需要一定数额的投资资金，增加的财务费用可能超出预期。