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　　兴业证券：给予金陵饭店“推荐”评级

　　兴业证券12日发布投资报告，给予金陵饭店（601007.sh）“推荐”评级，具体分析如下：

　　兴业证券于近期调研了金陵饭店，与公司董秘和财务总监就酒店行业基本面、天泉湖项目进展等情况进行了交流。

　　酒店本部经营确有压力，横比其他高端酒店，金陵饭店有绝对优势，但宏观形势仍决定了09年将是困难的一年；而房价的上涨一定程度抵销了入住率下滑对应收的影响。南京市受金融危机的影响远小于一线城市和沿海地区，前5 个月全市12家五星级酒店的平均房价约为560 元/天，同比仍增长了约4－5％，同期入住率下滑了大约6 个百分点；金陵的情况好于行业，可见RevPAR的下滑在可控的范围内。公司通过积极开发国内客源，弥补了入境游下滑带来的国际客源下降。兴业证券认为，若甲流感扩散不至失控，考虑到08年下半年的基数降低，下半年的同比数据有望逐季转好。

　　金陵二期扩建工程预计2011 年底完工，大额开办费有望分期摊销，减轻对开业当年的利润侵蚀。二期完成后，金陵饭店总计将在新街口商圈拥有1000间客房，是江苏省内最大的五星级酒店，对高端市场的垄断地位加强。此外，写字楼部分销售前景也较好；目前新街口地区的写字楼均价仍为4.8元/平米.天，并未受经济危机而出现下滑，集团世贸大厦出租率为100％。

　　公司地产、贸易业务稳步推进，利润主要在下半年体现。马斯兰德08年至今进入三期独栋别墅销售，目前已销售62.5％；兴业证券预计地产项目的利润确认主要在下半年。

　　天泉湖一期300 亩开发正在规划中，将以度假别墅与五星级酒店为主，作为集团成规模开发的引领项目。

　　兴业证券认为，天泉湖景区（金陵集团共掌握约71平方公里面积）开发仍有巨大的潜力，景区开发和新金陵将成为公司未来业绩增长的两大支撑，也是公司未来发展战略的两极。而地产销售、景区前期项目、开办费平滑也将有利于保证2011年前后业绩的平稳。预计公司09－11 年每股收益分别为0.24 元、0.28元、0.30 元；给予长期“推荐”评级。

　　兴业证券：给予恒生电子“推荐”评级

　　兴业证券12日发布投资报告，给予恒生电子（600570.sh）“推荐”评级。

　　恒生电子股份有限公司（以下简称“公司”）三届十九次董事会会议经讨论通过了《关于提请批准收购上海力铭公司股权的议案》，同意公司收购上海力铭科技有限公司（以下简称“力铭公司”）100%股权。

　　兴业证券点评如下：

　　恒生的产品线继续拓展，加强在银行IT市场的行业地位：力铭公司专业从事银行新型中间融资业务软件产品研究、开发和服务，是国内最早也是目前最具专业实力和领先的票据及融资软件供应商，并为客户提供专业的票据业务、贸易融资业务咨询服务，近八年来形成了与国内大部分全国性银行的广泛合作。公司本次收购主要看好今后银行的票据和供应链融资等市场，借助和力铭公司的整合，实现优势互补，可以进一步加强公司在银行IT市场的行业地位。

　　收购方式兼顾各方利益，对赌协议保障力铭公司持续增长：根据本次收购协议测算，公司三年内累计为本次股权收购支付的总价款介于1400万元人民币到6320.3 万元人民币之间。需支付的股权转让总价款分为三期，分别在2009 年、2010 年、2011 年支付，其中公司2009年需支付的第一期股权转让款为1400 万元人民币，2010 年、2011 年公司需支付的第二期、第三期股权转让款根据力铭公司2009 年及2010年的经营业绩按照协议约定的考核方式支付。2009 年对力铭公司的基准考核指标之一为实现净利润1230 万元人民币，2010年对力铭公司的基准考核指标之一为实现净利润1500 万元人民币。以上业绩增长考核指标确保了力铭公司在被收购后的持续增长。

　　以2009 年5 倍PE 收购力铭公司，对公司2009 年业绩增厚约0.03 元：若以总额6320.3 万元的收购款来计算，相当于以2009 年5倍PE 收购力铭公司100%股权（力铭公司2008 年净利润率为25.7%），估值相当合理。此次收购对恒生电子2009 年业绩增厚约0.03元，考虑收购带来的业绩增厚，预计公司2009年、2010 年EPS 分别为0.41 元和0.50 元，对应2009、2010 年动态PE 分别为32X和26X，估值合理，长期给予“推荐”评级。

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