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　　 银河证券：给予中国中铁、中国铁建“推荐”评级

　　近日，铁道部公布2008年铁道统计公报。银河证券12日针对铁路建设投资保持高增长的情况发布分析报告表示，给予中国中铁（601390.sh）、中国铁建（601186.sh）“推荐”的投资评级，具体分析与判断如下：

　　（一）铁路建设保持高增长。

　　08 年4 季度以来，铁路建设投资成倍增长。2008 年，全国铁路固定资产投资完成4168.47 亿元，比上年增加1587.10亿元、增长61.5%；其中建设投资完成3602.12 亿元，比上年增加1591.34 亿元、增长79.1%。

　　2008 年，全国铁路共完成投资3375.54亿元，增长88.6%，其中新增中央投资和配套投资完成197.24亿元。国家铁路和合资铁路完成投资3349.70亿元，增长88.9%；其中用于路网建设大中型项目的新建铁路2610.49 亿元、既有线扩能改造724.95 亿元，共3335.44 亿元，增加1576.85亿元、增长89.6%。地方铁路完成投资25.85 亿元。

　　（二）铁路投资多元化水平提高。

　　2008 年，铁路建设资金来源中，地方政府、企业共投资885.92 亿元，占国家铁路和合资铁路完成投资3349.70亿元的26.4%，铁路投资多元化水平逐年提高。

　　（三）建成和开工线路数量达到历史之最。

　　2008 年，铁路部门实现投产新线1730.1 公里、复线1955.8 公里、电气化铁路1959.3 公里，分别比上年增长1.4 倍、2.6倍和1.1 倍，其中投产客运专线1133.6 公里；全年完成新线铺轨2808.1 公里（含地方铁路127.5 公里）、复线铺轨2210.2公里，分别比上年增长1.6 倍和75.9%，均为历史最多。

　　2008 年，京沪高速铁路等68 个路网大中型项目先后开工建设，建设总规模Ⅰ线7298.8 公里、Ⅱ线5612.2 公里、电气化11306.3公里，投资总规模8343 亿元；其中，客运专线项目8 个，总里程3521.0公里；其它新线项目24 个，总里程3603.2 公里；电气化改造项目6个，总里程4926.5 公里；枢纽及客站建设项目12 个；既有线扩能和新建集装箱中心站项目18 个。

　　（四）重点客运专线建设加快。

　　2008 年，共有24 条客运专线和城际铁路在建，其中续建16 条、新开工8 条；另有宁安、宁杭等6条客运专线进行施工准备。

　　（五）既有线路改造投资加大。

　　2008 年，既有线增建复线和电气化改造完成投资427.82 亿元，比上年增加122.67亿元、增长40.0%，武汉至安康复线湖北段、黔桂线改造、兰州至西宁复线、石德电气化等项目相继建成投产。

　　（六）客货运枢纽建设投资成倍增长。

　　2008 年，枢纽及客站建设完成投资297.13 亿元，比上年增加148.87 亿元、增长1 倍。

　　（七）更新改造投资有所增加。

　　2008 年，铁路更新改造投资完成226.58 亿元，比上年增加5.79 亿元、增长2.6％；其中国家铁路205.53亿元、合资铁路21.05 亿元。

　　在铁道部集中安排的运输设备更新改造投资165.89 亿元中，用于线路提速、扩能及枢纽改造32.48亿元，客站及客运设施改造26.45亿元，行车安全措施38.31 亿元，新建及改建11 个焊轨基地12.65 亿元，其他运输生产部门43.29亿元，地方政府投资参与部分客站改造和平交道口改立交项目3.89 亿元。

　　（八）路网规模继续扩展、路网结构不断优化。

　　2008 年，铁路营业里程达到8 万公里，比上年增加1721 公里，里程长度位居世界第三。全国铁路复线里程2.9 万公里，比上年增加1825公里、增长6.8%，复线率36.2%，比上年提高1.5个百分点。电气化里程2.8 万公里，比上年增加2099公里、增长8.2%，电气化率34.6%，比上年提高1.9 个百分点。

　　投资建议：

　　2008 年4季度以来，铁路基本建设依然延续了高增长的势头。受益于铁路大投资，铁路建设企业订单饱满，银河证券给予中国中铁、中国铁建推荐的投资评级。

　　第[1]

　　银河证券：WHO宣布流感大流行 维持医药行业“谨慎推荐”评级

　　银河证券12日针对WHO 宣布流感大流行一事发布医药行业分析报告建议，关注人用疫苗、诊断试剂和抗病毒药物生产企业，维持医药行业“谨慎推荐”的评级。

　　具体事实如下：

　　（1）新华网6 月11 日报道瑞典政府11 日发布公告说，世界卫生组织已决定将全球流感大流行的警戒级别由5 级提升至6 级；

　　（2）截至6 月11 日18 时，我国内地共报告甲型H1N1 流感125 例确诊病例和1 例疑似病例，已治愈出院60 例，66 例在院接受治疗；

　　（3）据WHO 通报，截至北京时间6 月10 日24 时，全球共有74 个国家报告27729 例甲型H1N1流感确诊病例，死亡141例；当日新增确诊病例2441 例、死亡病例2 例；

　　（4）国家药监局6 月8 日举行新闻发布会，有关负责人介绍说，预计甲型H1N1 流感疫苗将在9月30日前完成生产，让第一批人可以在国庆节前接种上疫苗；疫苗生产出以后，将会根据防控形势统一协调分配疫苗。药监局同时表示，我国11 家企业将生产甲流病毒疫苗毒株。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　在过去的一个多月中，甲型流感行情已经出现了多次交易性机会，市场热点逐步由达菲向诊断试剂和疫苗转换。银河证券认为WHO宣布流感大流行后，对人用疫苗、诊断试剂和药物的需求在切实增加，市场仍可能再次出现交易性机会的可能，上市公司的实际受益情况也在逐步显露。

　　（一）一场全球性疫情正在发生

　　这是WHO 40 多年来首次将警告提升到最高级别

　　警告升级只是反映疫情的地理传播程度，不必恐慌

　　医疗供应品是否充足至关重要

　　资料显示，在既往流行中，所有的国家在大流行之初及其后的数月中均将缺乏大流行期间为减少疾病和死亡的两项最重要的医疗干预措施：疫苗和抗病毒药物的供应。疫苗短缺是特别重要的一个问题，因为疫苗被认为是保护人口的第一道防线。

　　（二）防范社区和学校爆发流行将成为防控重点

　　多个国家和地区因H1N1 流感停课

　　防止爆发，尤其是防止社区和学校爆发是防控重点

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　　（三）人用疫苗大规模生产成为事实

　　相关疫苗的研制和生产已经启动，观念变化和控制疫情的需要将会推动疫苗接种，银河证券这里进一步讨论几个问题：

　　大流行流感疫苗的生产资质不会对疫苗产能构成大的限制

　　大流行流感疫苗不同于普通流感疫苗，据国家药监局药品注册司生物制品处处长尹红章表示，目前我国有11家季节性流感疫苗生产企业，其中只有北京科兴生物制品有限公司具备大流行流感疫苗的生产资质。若甲型H1N1 流感被确定为季节性流感，11家流感疫苗生产企业均可投入生产，首批疫苗产量可达300 万剂，年产达3.6 亿剂；若甲型H1N1 流感被确定为大流行流感，我国仅1家企业具有生产资质，首批疫苗产量可达25 万剂，年产2700 万剂。

　　但银河证券认为该资质不会对疫苗的产能造成如此大的影响。主要理由是：据报道，国家药监局已着手制订大流行流感疫苗特别审批程序，尽最大可能满足疫苗供应需求。国家药监局一方面协调大流行流感疫苗生产企业加紧生产，另一方面要求其他10家季节性流感疫苗生产企业积极开展大流行流感疫苗方面的研究，尽快具备生产大流行流感疫苗的资质和能力。

　　人用疫苗的分配问题和需要接种的数量

　　银河证券认为疫苗应优先用于高危人群的接种，包括医务人员、老人、体弱者等等，然后再考虑其他人群的接种问题。但目前对于到底有多少人群需要接种仍存在争议，有观点认为不需要全部接种，银河证券对此表示谨慎赞同，但认为需进一步观察疾病的感染情况、预后及自然感染后出现抗体的人群和滴度等指标再进行综合研判。

　　人用疫苗的采购价格难以确定

　　银河证券认为：国内生产的首批及较早的批次，将主要由政府采购并支付费用，目前难以判断政府采购的价格，但银河证券认为政府会保证相关公司的合理利润，毕竟，企业在承担社会责任的同时，也需要获得利润以生存和发展，二者并不抵触。

　　人用疫苗的销售渠道可能有多种

　　银河证券认为：政府采购部分不必考虑销售渠道问题，将确保公司的销售规模，减少公司的期间费用，并确保在价格较低的情况下也能获得合理利润；如果政府采购之后产能仍有剩余，这部分产品可能会由流感疫苗的传统销售渠道进行销售。

　　今后流感疫苗进入计划内免疫的概率在增加

　　银河证券认为，为减少防控成本，今后流感疫苗进入计划内免疫是合理的选择，该事项如果落实，将极大拓展流感疫苗的需求，改变行业的供需情况。但该事项短期内恐非重点。

　　个人的观念对疫苗接种率仍有重要影响

　　美国佐格比国际民意调查所和得克萨斯大学卫生科学中心调查结果显示，针对“假设专家成功研制出针对甲型Ｈ1Ｎ1流感的有效疫苗”进行了提问，只有30％受访者表示愿意接受注射。如果国内也出现这种情况，则在流感疫苗没有列入计划免疫前，其接种人数始终存在较大变数。

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　　（四）诊断试剂和储备药物的需求大幅增加的概率进一步增加

　　诊断试剂的检测和审批速度或将加快

　　银河证券认为根据实际防控的需要，药监局可能会采取绿色通道的程序进行快速审批。

　　药物储备工作任务紧迫

　　银河证券认为政府药物储备的重点是达菲，除得到授权的上海医药集团外，银河证券建议关注海正药业(600267.SH)，因为其获得国家发改委的批复，准许公司应急药品扩能项目，同意其将生产其他药品的装置临时改产磷酸奥司他韦中间体。

　　投资建议：

　　由于 WHO 宣布流感大流行，人用疫苗的大规模生产已经启动，受益日益明确；诊断试剂和相关药物的潜在市场需求也将扩大。银河证券建议关注的公司包括：

　　人用疫苗：华兰生物、天坛生物、海王生物、北京科兴（AMEX:SVA）；

　　诊断试剂：科华生物、达安基因；

　　药物储备：海正药业、上海医药；

　　动物疫苗：金宇集团、天康生物。

　　再次强调：疫情的进展情况、采购价格、数量及具体订单涉及的公司、诊断试剂的研发和审批情况、疫苗的研发进度和所需时间、药物采购的价格和数量等仍存在较大的不确定性，未来的市场容量和市场格局难以准确预料，因此银河证券维持医药行业“谨慎推荐”的评级。由于相关公司估值水平较高，建议投资。

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