评级：增持-A

　　评级机构：安信证券

　　公司作为国内最大的综合文具类上市公司，经历了2008年四季度清理高价原材料库存和所对应的产成品后，公司加大费用压缩力度的同时，推出了新的环保材料产品，现在经营状况在逐步好转。

　　由于上游行业库存处于高位和需求不旺的局面，公司原材料库存水平较低，大约在一周的时间（而去年高位时在30天以上），产成品库存一直比较低，主要是因为公司80%左右的产品是外销，公司产品销量在反弹，环比上升的同时，5月份同比有所增长；公司主要的外销客户在欧美地区，需求有逐步恢复的迹象。同时公司开发出环保和高端的产品（如石头纸、棉花纸等），据测算新产品毛利率高于原有产品1-2个百分点，预计今年占到收入的30%。此外，公司加大内部费用的压缩力度。募投项目大部分已经投产。精品图书项目的两条生产线目前基本正常生产，今后几年将是业绩重要的增长点。同时汇兑损失2009年预计将会大幅减少。

　　预计公司2009、2010年每股收益分别是0.35元和0.45元，由于公司内控和全面预算管理的实施以及新产品的推出，预计明年随着外部环境的逐步好转，业绩将有较大增长。同时考虑公司PB相对于中小板公司处于低位，因此给予增持-A评级，6个月目标价9.00元。

　　（罗 力 整理）

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