国泰君安发布报告指出，公司主要产品扬声器、音箱出口退税率自2009年6月1日起从14%提高到17%，上调3个百分点。预期此次出口退税率上调后，公司2009和2010年EPS将分别达到0.50元和0.61元，较前次预期增加0.01元和0.03元，维持“谨慎增持”评级。

　　2008年公司出口收入为6.97亿元，出口比例高达72.5%。根据我们测算，此次出口退税率上调将使出口业务的材料成本下降2.9%，从而提升毛利率0.94个百分点。按15%的所得税率计算，在2009年剩余的7个月中，出口退税率上调将增加净利润550万元，增加2010年净利润1100万元，增厚幅度分别达到5.4%和9.2%，EPS分别增加0.02元和0.04元。

　　随着本轮经济危机的深化，终端厂商从控制成本的考虑出发，把部分中高端产品转移到中国地区。公司受益于电声产品国际订单的持续转移，使其出口业务受损度相对较低。在出口退税率上调的助推下，公司产品的出口竞争力将得以增强，有利于公司进一步开拓国外市场。

　　2009年公司将继续加大新品研发，持续推动多媒体业务的发展，目前该业务保持相对较好的发展势头；公司将平板电视扬声器作为消费类业务向中高端发展的立足点，以提升消费类产品的盈利能力，并应对该业务的下滑趋势。在首季业绩小幅增长之后，随着2、3季度销售旺季的来临，公司业绩增速将会有所提升。

　　公司还公告将实施股权激励行权，行权股票期权446万股，其中无限售条件股票为382万股。行权股票上市时间为2009年6月12日。行权实施后，公司股本将扩大为2.09亿股。

　　（丛榕 整理）

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