滨江集团（002244）是一家深耕杭州市场十余年的品牌开发商，在杭州市场开发了多个典型楼盘，连续多年在杭州销售名列前茅，2008年公司项目共实现销售合同金额27.63亿元，约占杭州市场销售总额的6.59%。公司作为区域龙头企业，价值集中体现在品牌和市场两个方面。

　　公司从2001年的万家花园项目开始，就确立品牌战略思想。目前公司已从单一分项的房屋品质优势过渡到综合的房地产品牌优势，实现从品质到品牌的飞跃。从品牌来看，目前公司的精装修和环境建设标准已确立了“省内标杆、全国领先”的地位，同时形成两大清晰的产品系列，即以金色海岸、阳光海岸为代表的在稀缺土地上的高附加值产品系列和以万家花城、金色蓝庭为代表的高性价比产品系列。

　　在高附加值产品中，阳光海岸项目荣获2008联合国人居署迪拜国际最佳范例（中国）推动奖。在高性价比产品中，公司开发的万家花城具有较强的代表性。即使在08年楼市处于调整期的大环境下，公司的万家花城也取得了非常好的销售业绩，在08年就基本销售一空。从市场来看，公司08年成功登陆A股市场，在08年房地产市场资金总体紧张的情况下融资约10亿元，在稳步扩张的同时确保了资金的安全。同时，由于杭州土地市场很早即开始实行招拍挂，市场化程度高，与其他区域性公司相比，公司具有更强的市场把握能力。

　　公司侧重于稀缺资源、或者相对稀缺资源、成长性好的土地，回避在市场过热的时候高价拿地。通过敏锐的市场洞察力及雄厚的资金实力的支撑，公司在2008年及过去都能抢占市场先机取得合理目标价值的优质土地资源，使公司具有产品竞争优势，同时为公司持续稳健发展注入了信心。尤其值得称道的是，公司并未因为要上市而在07年大量增加土地储备，这也证明了管理层对市场的把握能力。

　　公司资金面比较宽松，虽然08年末的资产负债率为75%，但剔除预收账款后的净负债率仅为44.6%，09年一季度进一步下降至43.3%，远低于50%左右的行业均值。公司08年底的预售账款高达42.6亿，09年一季度又增加约10亿元，不但现金流无虞，2009-2010年业绩也已基本锁定，未来有望保持较快增长。2006年和2007年公司净资产收益率分别达到40.1%和34.6%，远高于行业平均水平。08年在A股上市后，公司资产大幅扩张，净资产收益率降至17.5%，但仍远高于房地产行业上市公司的平均水平9.1%。公司无论是以金色海岸、阳光海岸为代表的在稀缺土地上的高附加值产品系列还是以万家花城、金色蓝庭为代表的高性价比产品系列，都能够获得较高的利润，公司总体盈利能力突出。

　　2009年杭州房地产市场快速复苏。根据我们的统计，杭州房地产市场在经历2008年的低迷后，2009年成交量迅猛增加，自3月份开始，每周的成交量均超过1000套，远高于2008年时的水平，也高于2007年同期水平。进入5月后，成交量进一步上扬，5月的周均成交量为2692套，最后一周成交量更是高达4100多套，远超07年高峰时期的水平（07周成交最高为1900套）。

　　作为杭州房地产市场龙头之一，公司长期的投资价值主要在于管理层对市场的把握能力和员工的执行力。但从短期看，公司的投资价值还突出表现在项目储备的含金量高，增值空间大。目前公司拥有的在建和拟建项目土地面积154.76万平方米，截止08年底的权益可结算建筑面积为195.68万平方米，主要集中在杭州，并位于核心地段，地理位置绝佳，土地附加值较高。在建项目主要有滨江·千岛湖湖滨花园项目、万家花城一、二期项目、新城时代广场项目，阳光海岸项目和金色蓝庭项目。拟建项目有城市之星项目和杭汽发项目等。这些项目将陆续在2009年-2012年交付。

　　截至09年一季度，公司预售账款高达52亿元，主要来自万家花城、阳光海岸、金色蓝庭、千岛湖湖滨花园和新城时代广场的公寓项目。09年的结转项目将主要来自万家花城一、二期，预计09年共结算24万平米，结算收入有望超过26个亿，实现净利润约8.15亿，每股收益约0.61元。2010年开始，公司将有多个项目进入结算期，包括阳光海岸、金色蓝庭、千岛湖湖滨花园和新城时代广场的公寓等均会有部分结算，预计将实现收入约37亿，实现净利润约10.1亿元，每股收益约0.75元。综合以上分析，我们给予公司六个月目标价15元，对应2009年、2010年的PE分别约为25倍、20倍，并维持公司“买入－A”的投资评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。