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　　 广发证券：给予科力远 “买入”评级

　　广发证券12日发布投资报告，给予科力远(600478.sh) “买入”的评级，具体分析如下：

　　汽车动力电池项目按计划进行

　　公司镍氢动力电池项目在科霸公司进行。目前，科霸公司主要高级管理人员已经到位，整个管理层有着很丰富的汽车和电池领域工作经验。科霸公司总经理来自日本松下，总工程师来自香港超霸，总设备师来自美国通用。公司计划建设6条汽车镍氢电池能量包生产线，第一条生产线主要来自香港超霸，目前，有14名香港超霸技术人员驻扎在公司。公司将会视情况逐步推进其他5条生产线的建设。一旦订单起来，剩余的几条生产线将可以在3-4个月内建成，并达到6万台套/年的生产能力。

　　逐步推进与下游整车厂商的合作

　　公司目前正在开展与下游整车厂商的合作。公司与7至8家的整车厂商有过接触，其中包括长安、奇瑞、一汽、南车和长丰。同时公司还与几家整车厂签订了技术保密协议，公司将可能有选择性的向2-3家整车企业提供动力电池能量包。公司在争取湖南区域内的电动整车商订单方面将会有优势。

　　与竞争对手更多的是合作关系

　　在新能源汽车的春风劲吹下，在国内镍氢电池领域有一定技术优势的中矩高新近期也计划投产3.6亿安时的汽车用镍氢电池生产线。广发证券认为，这对公司一定程度上构成利好。首先，电动汽车用镍氢电池是一个正在培育的行业，多个企业共同发展将更有利于行业的成长。其次，中矩高新目前所产镍氢电池的泡沫镍绝大部分来自于科力远。再次，中矩高新在技术上较为先进，但是产业化尚无经验。产业化之前不至于与公司构成竞争。

　　泡沫镍业务不确定性减少

　　公司在泡沫镍领域有着原创性的发明专利，由于专利权受到侵犯的原因，泡沫镍业务并未享受到应有的回报。但是，广发证券认为，公司泡沫镍业务将会随着不确定性的消除从而带来业绩的回升。一是诉讼的进展有望带来销售价格的稳定。尽管诉讼尚未有结果，但是原来部分英可的客户因担心连带侵权责任已经开始转向科力远采购泡沫镍。比如三洋和Cobasys在二季度已经开始向公司采购泡沫镍。广发证券认为，诉讼在向着公司有利的方向进行，未来公司有望提升其在泡沫镍行业的定价话语权，从而保证产品价格的稳定。二是原材料成本镍价格波动有望下降。由于技术领域的重大突破，红土镍矿炼镍铁合金可以满足不锈钢生产的要求。在供给大幅增加的情况下，镍价格的大幅往上波动的可能性不大。从而占据泡沫镍成本70%以上的镍价格有望保持平稳。同时，公司与上游金川镍业正在展开更深入的合作以保证镍的稳定供应。

　　盈利预测与风险提示

　　广发证券预计2009-2011年公司EPS为0.26、0.61和1.33元（原来预计2009和2010年EPS为0.37和0.68元）。在盈利预测的假设中，广发证券下调了对2009年混合动力电池能量包的销售预测，由8000台下调至3000台。并假设其售价在2010和2011年均有2%的下滑。

　　由于广发证券看好新能源汽车的广阔前景以及镍氢动力路线的产业化前景，广发证券给予公司“买入”的评级。但是需要提及的是，新能源汽车板块短期已经积累的了较大的涨幅，且新能源汽车行业目前产业化还面临着一定的不确定性，镍氢动力电池路线面临着锂离子电池路线的竞争和替代，这些因素将在一定程度上抑制公司的估值。

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　　广发证券：给予中金黄金 “买入”评级，目标价83元

　　广发证券12日发布投资报告，给予中金黄金(600489.sh) “买入”评级，目标价83元，具体分析如下：

　　1季度业绩暂时低迷不影响全年业绩

　　公司1季度EPS0.16元，同比下降64%，主要是受三方面影响：1、副产品铜、铁、硫酸价格大幅回落；2、太白公司及峪耳崖低品位矿山处理项目拉低入选品味；3、部分矿企受民工放假影响产量低于预期。但公司今年定位为“成本管理年”将从各方面控制成本，力争将克金完全成本从08年的137元/克降至133元/克。

　　大步向前，当前的建设为明年的腾飞做好准备

　　自去年完成再融资之后，公司黄金规模发展大步向前，黄金储量从07年底的77吨增加至08年底的326.98吨，09年可能进一步增加至500吨；矿产金产量从07年的4.68吨增加至08年的11.63吨，10年则可能进一步增加至28吨。公司的发展是以内生式发展与外延式发展相结合的形式，以收购集团公司较成熟的金矿和扩建现有的金矿产能相结合的形式不断壮大股份公司的产能规模。当前的建设为明年公司的腾飞奠定基础。

　　集团雄厚的实力作为公司壮大的坚实后盾

　　公司大股东中国黄金集团实力雄厚，去年对外界披露集团金保有金属量达到1046.32吨，银保有金属量达到816.66吨，铜保有金属量达到374.79万吨，钼保有资源量59.82万吨。集团在阳山金矿竞标得到的安坝里南金矿探矿权在前期探矿162吨金金属量的基础上进一步勘探新增了几乎等倍的储量，集团将在阳山建立年产金10吨的大型基地。目前集团已经制定了资源注入总体计划，中国黄金集团所属黄金板块的企业，凡具备条件的，都将分批分期地注入中金黄金，实现黄金主业整体上市。2009年，集团公司计划将所属的河南秦岭、河北金厂峪、吉林夹皮沟、河北石湖、新疆金滩、嵩县前河和嵩县金牛等7家黄金矿山企业装入中金黄金(这7家企业保有黄金资源储量114.80吨；年产黄金5.439吨)。另外通过其他收购将再增加50吨左右黄金储量。

　　明年将是腾飞之年

　　公司今年将建设的大规模矿山企业有：陕西久盛5000吨采选项目、河南金源3000吨采选项目、苏尼特金曦3000吨采选项目等。预计预计在2009年底可能新增近10吨的产能能力，加上通过收购集团公司7家矿山所新增的5吨多的产金能力，预计2010年黄金产量将达28吨，明年将是公司腾飞之年。

　　铜、硫酸、铁等副产品业绩将大幅回落

　　公司铜精矿主要产自湖北三鑫及鸡笼山铜金矿的产出，目前这2个企业并没有扩产计划，预计未来几年中铜精矿的产量基本与08年持平；电解铜则主要来自黄金冶炼厂冶炼黄金时金精矿中伴生的铜经电极法而制得。广发证券估计公司铜精矿成本在2.4万元/吨左右，而电铜成本在2万元/吨以下，铁精粉成本在300元/吨以下。在当前价格下，铜及铁精粉仍有盈利，但同比利润将大幅下滑；而硫酸目前基本处于亏损状况。

　　中期票据发行将减轻财务压力

　　公司在4月及5月各发行了6亿元的5年期中期票据，票面利率分别为4.48%、4.60%；相比于银行5年间利率，中期票据的发行可以有利的减轻公司的财务压力。

　　投资评级：“买入”

　　广发证券认为未来1-2年内，黄金价格仍将维持在高位。预计公司09-11年矿产金产量分别为12.5、28、32吨，按现有股份计算，公司09-11年EPS分别为1.467、4.150、4.492元。伴随着集团资产的注入，明年将是公司业绩腾飞之年。广发证券给予公司“买入”评级，目标价83元。

　　风险提示： 1、 矿石注入时间进度的不确定性以及注入方式的不明确性（比如采用股权收购的方式则可能摊薄每股收益）； 2、 在建项目进展低于预期的风险性；3、 矿山开发的不确定性； 4、 因不可抗力因素产品价格大幅回落的风险性。

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