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　　东方证券：给予海特高新“增持”评级

　　东方证券5月12日发布投资报告，给予海特高新（002023.SZ）“增持”评级。

　　东方证券指出，海特高新是我国现代飞机机载设备规模最大、维修设备最全、维修项目最多、客户覆盖面最广的民航维修企业，同时也是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域。公司已获得中国民航总局、香港民航处、澳门民航局联合维修管理(JMM)认证，通过了美国联邦航空局（FAA）认证，获得航空机械附件、仪表、无线电电子FAA项目1060 项维修许可，通过了ISO9001:2000 及GJB9001A-2001的质量认证，在现代通用飞机机体修理、中小型发动机修理、直升机大修等领域拥有优势。

　　东方证券表示，目前我国军用和民用直升机的保有量均严重不足，已成为未来重点发展的领域。直升机维修技术含量高，有很强的进入壁垒。公司旗下天津翔宇航空维修工程有限公司新基地2009年4月落成并取得大修证，填补了国内民航直升机大修的空白，占据技术和资质的领先优势。国内直升机保有量的爆发性增长、良好的竞争格局以及军队维修外包的快速增长趋势，将为公司该业务未来发展创造有利条件。

　　根据 Aero Strategy/Spectral 的预计，到2013 年，全球航空市场维修总量约为569亿美元。目前中国已成为全球增长最快的民航维修市场。据统计，2008年，航空公司新购飞机陆续超过质保期而进入维修市场，有效需求增长较快，中国民航维修市场总量超过17.5 亿美元，增速高于平均水平。未来民航维修有望维持稳定增长。

　　公司新任管理层积极拓展新的业务领域。公司合资打造以维修空客系列飞机为主的四川太古，标志着公司进入干线飞机发动机维修的领域。旗下子公司拟收购美国翱腾公司标志着公司试图扩张进入航空培训业。围绕主业做强做大产业链，让公司业务不断从维修保障向制造业延伸是海特高新的战略路径，向高附加值的新业务拓展将有助于提高公司的盈利能力。

　　东方证券指出，天津基地的建设进展以及民航业运力过剩的可能性是公司面临的主要风险因素；国内支线航空的发展，低空管制政策的解除，国内军民航空维修外包趋势的体现是公司业绩快速增长的催化剂。

　　公司未来三年归属母公司所有制的净利润的复合增长率为53.09%。东方证券给予公司0.8 倍PEG 估值水平，42.47 倍PE，对应2009年和2010 年预测EPS 的股价范围为11.89-20.33 元，给予“增持”投资评级。

　　东方证券：给予上海机场、白云机场“买入”评级

　　东方证券5月12日发布投资报告，给予上海机场（600009.SH）、白云机场（600004.SH）“买入”评级，深圳机场（000089.SZ）“增持”评级。

　　东方证券指出，枢纽机场看点在于其周期性。1、航空国际业务方面高端商务占主流，高端商务出行对经济敏感性强。国际业务暴露比例越大，业绩弹性越大。国内枢纽机场中，上海机场国际起降及旅客吞吐量占比达到37.36%和35.60%。由于对国内、国际业务收费标准的不同，国际业务收入则占到航空性收入的70%左右，首都机场国际起降及旅客吞吐量占比为26.41%和21.01%，国际业务收入占航空性收入比重为40%左右。2、非航收入有较强周期性。非航收入方面，无论是广告、土地租金、零售业务都受到经济周期的影响，且国际业务占比高的，其波动也更敏感，枢纽机场的零售业务重要支撑来自于国际旅客的购买。3、上市公司重要的投资收益来自周期性行业。上海机场的油料公司投资收益是公司业绩的重要组成部分，2007年投资收益2.9 亿，2008 年为8040 万，2009 年一季度出现亏损。

　　东方证券称，三大因素掩盖了枢纽机场的周期性。1、原机场收费改革方案，旅客服务费按一个固定客座率收取（65%），导致客座率高低变化不能传导至航空性收入。2、机场经历了一轮高速资本投入时期，一次重大资本投入，带来业绩的下滑掩盖了周期性波动带来的业绩下滑。3、国内枢纽机场的上市时间较短且一直处于资产重大变动中。首都机场于2000年才上市，2008 年收购第三航站楼，上海机场1998 年上市，随后逐步转入浦东机场，2005 年二跑道投入，2008 年三跑道及T2航站楼投入，资产不断发生重大变化。影响了对业绩的稳定分析。

　　上海机场、首都机场（0694.HK）高业绩弹性，是东方证券选择枢纽机场的理由。上海机场70%左右的航空业务收入来自国际业务，首都机场这一比例大约为40%，当国际业务出现反转时，上海机场、首都机场的业绩将有较大弹性。而目前，市场对世界经济二、三季度环比增长有较高预期，东方证券认为目前投资枢纽机场提供了较好的风险——收益比。同时机场收费改革与新资产的投入使得上海机场与首都机场的一次性利空因素释放较为充分，目前的时期，正是静待国际业务逐步复苏的好时机。上海机场东方证券一再重申由于去年重大资本投入，估值上采取分部估值法，合理的股价在18元。同时上海机场还面临世博会与资产注入带来的机遇。

　　东方证券表示，白云机场腹地经济是珠三角经济，这一外向型经济的特点使得白云机场的业务量受到冲击较大。需要说明的一点，我们容易看到上海机场的弹性但却容易忽视白云机场的弹性，原因在于上海机场有较高的国际业务比重。但事实上外向型经济的特点不仅仅是国际业务受到了国外需求的影响，国内业务也会因为其外向型经济特点受到严重影响——即腹地经济受到冲击时，由其出发的航空需求和以此为目的地的航空需求都会受影响。这也是白云机场国内业务前一季度远远落后首都机场与上海机场的原因。因此，白云机场潜在的国际业务暴露风险要高于纯粹表面上的国际业务分类占比。

　　目前环境下，东方证券偏好业绩有向上弹性的投资标的。东方证券给予上海机场、白云机场“买入”评级，深圳机场“增持”评级。

　　 东方证券：重点关注东方电气、特变电工、浙富股份

　　东方证券5月12日发布投资报告，通过对电力设备行业08 年报及09年一季报的回顾总结，建议重点关注东方电气（600875.SH）、特变电工（600089.SH）、浙富股份（002266.SZ）等公司。

　　根据最新的两个电网公司高管的预测，2009 年国家电网的投资规模将达到2600 亿元，南方电网为971 亿元，两者合计3571亿元，虽然比先前预期低很多，但却仍然有23.8%的增长，这本身就为输变电设备行业的增长奠定了基调。东方证券的观点仍然是，2009年电源设备投资并没有市场想象的那么悲观，电网设备投资并没有市场想象的那么乐观，两者将分别按照平稳下降和平稳增长的速度来进行。

　　海外市场需求的恢复使得人们看到了光伏行业复苏的新希望，而国内光伏补贴政策的出台就像一个导火索，触发了人们对于光伏行业的热情，东方证券可以预测，2008年我们打破了先前“两头在外”的原材料在外的格局，2009 年将打破市场在外的格局，未来光伏行业最大的市场在国内。

　　东方证券指出，风电和核电的发展无疑是最为确定的，2020 年风电1亿千瓦，核电7000万千瓦的目标被反复提及。从公司角度来看，上下游产业链条布局比较完整和已经具备规模优势和深厚研发能力的企业才是受益最大的。

　　东方证券表示，电力设备行业的生产周期并不长，而且近年来处于持续的高景气周期中，下游的需求旺盛，因此相对来说，库存消化的压力并不算大，电力设备行业上市公司整体的业绩应该是非常确定的，而且2009年基本还有比较稳定的增长。2009年以来，多家电力设备公司，包括平高电气（600312.SH）、东方电气、上海电气（601727.SH）等公司均发布再融资公告，募集资金要么是扩张产能，要么是投向新能源设备领域，这与东方证券前面对于行业的判断不谋而合。东方证券坚持前期的观点，估值角度来看，发电设备行业15倍、输变电设备行业20 倍的PE 水平是基本合理的，但近期A 股市场估值水平的提升，把很多增长不确定性行业的估值水平也提高到20倍的时候，电力设备行业的相对估值优势又体现出来，原因很简单，当投资者面对不确定性的20 倍PE 和确定性的20倍PE，毫无疑问会选择确定性的。从公司选择角度来看，在目前的时点上，东方证券提醒投资者重点关注东方电气、特变电工、浙富股份等公司。

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