光大证券7日发布投资报告，上调上调民生银行（600016.sh）评级至“增持”，具体分析如下：

　　1 季度经常性收益压力较大：

　　预计民生银行1 季报中，经常性损益部分难有好的表现。原因包括：（1）2008 年2 季度民生银行集中发放了较多的高收益贷款。这些贷款是民生最大程度受益于当时银行的强议价地位，但随着银行议价地位的逆转，这些贷款承受了较大的偿付压力，一方面造成贷款收益下降明显，另一方面导致年初以来规模增长缓慢。

　　（2）生息资产重定价集中。民生存贷比高于大多数上市银行，生息资产中贷款占比（2008 年3 季度末为60.34%）也在上市银行中居第三位，这意味着其资产久期更短，重定价压力更集中。

　　（3）财务结构高度敏感。净息差绝对水平低、成本收入比高、这些都意味着该行利润对净息差变动的敏感性更强。

　　（4）贷款质量下滑压力大。激进的信贷风格导致该行贷款质量在经济下行过程中波动较大。

　　但光大证券认为以上利空已经在前期股价变动中得到体现：

　　1 月13 日银行股启动至今，民生银行涨幅为39.85%，明显低于其他中小股份制商业银行。而作为强进攻性品种，该行本应在宏观预期改善背景下获得更多表现机会。

　　光大认为，今年以来的股价表现反映了市场对于该股年报特别是一季报的利空预期。一季报会滞后证明上述这些预期，但提供进一步利空信息的可能性不大。

　　所持有海通股权浮盈成为业绩平滑有力武器：

　　民生银行持有3.84 亿股海通证券流通股。由于海通股价从年初至今已经上涨了71。27%，这些海通股权因此升值了超过22 亿元，该行也已经累积了大约48 亿元的浮盈。虽然这些浮盈的释放属于非经常性损益，但毕竟能为民生银行带来业绩平滑的有力武器，这也使得该行全年的净利润增速相对确定。

　　调高评级至“增持”：

　　预计随着宏观经济的改善，信贷增长动力将从大型银行逐步切换为中小股份制银行，而民生银行将因此获得更多的增长机会，这将会成为该行估值优势释放的催化剂。上调投资评级至“增持”。

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