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公司(600543)主营业务包括葡萄酒的酿造,啤酒大麦芽的加工,主营业务收入和利润占公司总收入和利润的 90%以上。公司 2007年销售收入增长 15.09%,净利润增长 360%。公司未来将集中力量发展葡萄酒业务,预计葡萄酒业务将是未来业绩的主要增长点。
公司葡萄酒销量增长较快。2008年葡萄酒销量增长约 40%左右,其中甘肃省增长 20%左右,省外市场增长快于省内,省外的葡萄酒收入占公司总收入的 30%左右。
国内葡萄酒较大的市场空间和公司在原料和口味上的竞争优势推动葡萄酒未来较快增长(略)。
全国销售网络初步建成,省外市场进入成长期。通过努力,公司已经在全国建立了 9个销售区域,包括甘肃省内的河东、河西、兰州市 3 个销售大区,省外青藏、西北、华北、东北、华东、西南、华南 6 个销售大区。公司在省内主要采取直销的销售策略,而省外则依靠代理商,目前在省外已有近 200 个代理商。公司未来3年将重点发展省外市场, 2009 年将对省外重点销售区域进行广告费用扶持。
大麦芽价格下跌导致 2009年大麦芽利润下降。由于大麦及大麦芽的价格从2008 年底开始一路下跌,公司于 2008 年下半年收购的大麦成本相对于目前的大麦价格来说较高,公司 2009 年大麦芽业务的利润将下降,拖累公司 2009 年业绩。
盈利预测和投资建议: 我们预测公司 2008-2010年按最新股本全面摊薄的 EPS分别为 0.35、0.45和 0.70 元,2008年的加权平均 EPS为 0.40 元,确定目标价 17元,给予中性评级,但对公司的葡萄酒业务长期看好。