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深发展A:甩掉包袱增长可期

http://www.sina.com.cn  2009年03月10日 09:48  中证网

  国元证券研究中心刘勘

  投资要点

  ●公司第一大股东新桥投资5年持股锁定期即将届满,随着新桥投资的退出,寻找接盘者提到议事日程上。

  ●大举核消和计提拨备虽然侵蚀2008年利润,但一举解决历史问题,2009年利润不受影响,反而会有清收款形成的隐性利润。

  ●股权转让题材将给公司市场表现提供了想象空间,值得投资者高度关注。

  新桥持股锁定期满

  美国新桥投资集团在2004年5月29日于深圳市投资管理公司、深圳信托投资有限责任公司、深圳城市建设开发(集团)公司和深圳市社会保险局签署了深发展A(000001)《股份转让协议》,以平均3.55元/股的价格获得深发展股权,由此美国新桥投资集团成为第一大股东。深发展由此成为外资控股的第一家国内商业银行。根据协议,新桥投资在履行其深发展控股股东一切权利前提下,承诺在交割日后的5年内不出售或转让目标股份,除非届时获得银行业监管部门批准,则新桥投资对目标股份出售或转让,将不受本条规定上述限制。

  新桥投资5年持股锁定期即将届满。在股权分置改革过程中,新桥投资集团通过深发SFC2认股权证的行权,共持有深发展40031.88万股,占总股本16.76%,持股成本也上升至5.56元。随着新桥投资的退出,寻找接盘者必然提到议事日程上,因此市场有关传闻呈现越来越多之势,甚至近期深发展发布澄清公告也不回避,称该行与其他机构就战略合作可能进行探讨,将是“时常”发生的行为。另外新桥资本负责人单伟建针对股份转让问题多次声称,深发展股权转让没有绝对5年期,主要看合适时机。

  大举核销解决历史问题

  根据银行监管部门在当前国内外金融和经济形势对中小银行要求,为2009年应对经济不确定性做好充分准备,深发展提出关于去年第四季度计提拨备56亿元,核消呆帐本金及垫付诉讼费94亿元两个方案。值得注意的是,核消94亿元中,扣除损失类贷款外,涉及去年可疑类贷款为45亿元,次级类贷款共约40亿元,分别按30%和50%回收率匡算,未来潜在回拨将超过30亿元,换句话说其核消94亿元呆帐中,可能有30亿元左右被收回而转为当年利润。另外,核消94亿元呆帐本金及垫付诉讼费,可提前获得税收减免优惠政策,按照银行业25%税率匡算,即使94亿元呆帐今后清收为零(实际上是不可能的),深发展可获得25%退税。另外,2008年第四季度计提拨备56亿元,意味未来清收资金不进行回拨,当期拨备会减少,间接地增加了当期利润。例如深发展56亿元拨备中,如能清收回10亿元不良贷款,将间接反映在利润表中。可见,深发展核消和计提拨备虽然侵蚀2008年利润,但一举解决历史包袱问题,对2009年利润不受影响,反而有清收款量所形成的隐性利润可能发生。

  今年有望迎来高增长

  深发展经过新增拨备约56亿元和核消约94亿元财务管理后,其拨备覆盖率由2006年的46.91%、2007年的48.28%上升到2008年的105%,拨备充足率由2006年的106.90%、2007年的127.2%预计在2008年将超过300%。2008年贷款总额增长约640亿元,存款增长约790亿元,显示该行货币资金流动性超过银监会指引水平之上。预计2008年底资本金充足率继续保持在8%以上,核心资本金充足率超过5%,说明深发展资产质量显著改善和提升,抗风险能力显著增强。该行净利润2006年13.03亿元、2007年26.5亿元,2008年因巨额拨备核消净利润增长率下滑77%,净利润仅有6亿元。如果按照深发展2008年前三季度净利润33.17亿元水平进行正常算术平均计算,2009年净利润44亿元,考虑到今年经济环境变化因素,再考虑今年不良贷款清收隐性利润的发生,笔者认为2009年其净利润比去年将有明显增长。

  趋于活跃 值得关注

  2009年深发展继续补充资本,目标是使资本金充足率达到10%,希望在今年在全国范围开设20多家支行,以及在省级大城市开设1至2家分行,资本不断充实增长和网点增加将为深发展稳步发展奠定了基础。尤其第一大股东新桥投资集团5年不转让承诺期即将到期,银行牌照属于国家管制范围,股权转让题材将给深发展未来市场表现提供了想象空间,活跃程度和频率可能相对较高,值得投资者高度关注。


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