■ 价值看台

　　Value

　　□本报记者 张勤峰

　　近年来，葛洲坝（600068）立足于建筑工程主业，积极实施多元化战略，成效显著。依靠工程施工、水泥和民爆等业务的持续拓展，公司08年业绩实现了较快增长。年报显示，公司08年实现营业收入193.7亿元，实现净利润8.11亿元，分别较上年同期增长61.34%和34.14%，全面摊薄的EPS为0.487元，略超出市场的一致预期。

　　施工主业快速增长

　　申银万国报告认为，伴随着水利基建行业景气提升，公司工程施工订单增长迅速，收入大幅增长是公司营业收入大幅提升的主要原因之一。从公司各业务板块来看，08年工程施工业务收入同比增长67.4%，增长最快，其次是水泥和民爆业务，增幅分别为66.2%和42.6%。

　　公司在我国水利水电工程承包领域具有寡头垄断地位，建筑施工业务也是公司的核心业务。年报显示，08年公司实现工程施工收入155.67亿元，增长高达67.39%。在订单获取上，08年公司实现合同签约303.60亿元，其中：国内工程签约189.36亿元，与上年相比增长37.2%。在积极拓展国内市场的同时，公司也加快了海外扩张的步伐，海外业务合同签约达114.24亿元，占全部新签合同的37.63%。所属子公司中国葛洲坝集团国际工程有限公司08年实现主营业务收入18.77亿元，较07年同比增长310%，实现净利润2.02亿元，同比增长1122%。

　　目前，公司在手储备工程订单超过800亿，09年公司计划新签合同额400亿元左右，充足的订单将是公司施工业务持续增长的重要保证。银河证券分析师表示，按照公司合同建设期推算，公司09年施工业务的增长有望达到28%。

　　水泥、民爆产能提升助力业绩

　　公司为“中国水泥产量五十强”和“中国建材百强”企业，生产的特种水泥广泛应用于水利水电工程，公路桥梁和石油钻探等建设。公司08年水泥销售收入13.2亿元，占公司营业收入的6.8%，但收入增幅达到66.2%。

　　07年，公司先后投资6条干法水泥生产线，08年下半年公司水泥生产线建设加速。随着子陵等项目顺利投产，公司目前水泥产能已经突破800万吨。同时，当阳、兴山、嘉鱼和宜城等项目均已全面建设，合计产能达到900万吨，此外公司还有京山、老河口项目已经开始前期工作，涉及产能400万吨。公司计划在09年年末水泥产能达到2000万吨。天相投顾认为，伴随着产能的快速释放，公司水泥销售业务未来有望出现较快速增长，预计公司未来两年水泥销售业务复合增长率在60%左右。

　　此外，公司还组建了集民用爆炸物品生产、销售、工程爆破服务为一体的易普力公司。08年，公司民爆业务产能达到17.5万吨，产量首次突破10万吨，位居全国民爆行业第二位。中信建投报告指出，随着水泥、民爆业务产能的扩张，加上主要原材料煤炭、硝酸铵价格下跌，预计水泥和民爆业务的盈利能力将快速提升。

　　水利水电工程行业的高景气状况以及公司在大型水利水电施工行业的龙头地位将保障施工主业的稳定增长；水泥、民爆等业务处于快速增长期。总而言之，在多元化经营战略下，运营业务的持续拓展，将使公司未来的业绩有超预期增长的可能。

　　鉴于此，研究机构对公司今后两年的业绩普遍乐观。银河证券预计，09—2010年公司营业收入将分别达到231.81亿和287.89亿元，EPS分别为0.67元和0.88元，并维持对公司“推荐”评级。中信建投分析师预计公司09—2010年每股收益分别为0.65、0.89、0.94元，维持“增持”评级。申银万国报告中预计公司09—2010年EPS分别为0.57元和0.74元，给予公司“增持”评级。

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