今日投资

　　★★★★★华胜天成(600410)：业务有望长期稳定发展

　　华胜天成(600410)主要为电信、金融等行业用户提供系统集成及专业服务。业务从硬件集成逐步向附加值更高的应用软件集成和开发以及专业服务转化，是SUN在中国唯一一家钻石级服务合作伙伴，在IT服务业具有较强的竞争实力。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.49、0.66和0.79元，对应动态市盈率为19、14和12倍；当前共有11位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.91。

　　公司系统集成业务主要集中在主机计算平台、存储系统及网络通信平台等领域，公司客户主要来自电信、金融等行业的大型企事业单位，合作的上游设备商主要有SUN、Dell、HP等大型IT巨头。目前，公司是SUN公司最高级别的代理商，在货源供应、价格和支持力度上具有竞争优势，公司SUN服务器销售收入占营业收入的比重近50%。此外，公司07年开始代理Dell和Hp服务器，进一步丰富了公司代理服务器产品线，拓展了公司收入来源。

　　目前，公司电信行业收入占营业收入的比重达50%，原四大运营商中国移动、中国联通、中国电信及中国网通均为公司客户。公司主要通过两种方式参与电信行业网络建设：建网初期，公司主要向电信设备商(如华为、中兴)销售SUN服务器等设备；建网中后期，公司为运营商直接提供系统集成服务及维护服务。2008年我国电信行业重组方案公布并开始实施，预计3G牌照最晚将于09年发放，到时我国电信行业投资将大规模展开，作为我国电信行业IT服务领域市场份额排名前三的综合IT服务商，公司将从中受益。近期，工业和信息化部要求电信运营商基础设施共享，天相投顾认为这对公司业绩影响有限，主要原因是基础设施主要牵涉到铁塔、杆路等基础硬件投资，与公司代理设备关联不大。

　　2008年前三季度公司实现营业收入22.2亿元，同比增长39.2%；归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元，同比增长2.4%。每股收益为0.35元，略高于0.32元的预期。第三季度收入同比增长7.7%，为近三年来最慢；第三季度签单额为5.74亿元，同比下降38%。上半年电信行业重组以及奥运会期间封网使运营商的采购不正常是主要原因。

　　联合证券表示，据了解，第四季度公司已经开始正常签单。预计第四季度签单额为9亿元，同比增长14%，销售收入为7.4亿元，同比增长15%。今年的订单与07年基本持平，但是订单金额下降并不是趋势，明年仍将有增长。

　　天相投顾指出，鉴于公司主营业务长期稳定的发展前景，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险因素：硬件集成和软件销售业务波动风险相对较大；硬件与集成业务毛利率存在下行压力；由于公司自主研发软件占收入比例较低，所得税税率享受优惠政策存在一定的不确定。