海通证券

　　●滨海新区：引领中国经济第三极。未来的珠三角、长三角与环渤海湾，将成为中国经济“平衡的三极”。环渤海湾的成长空间，无疑最大。中国区域经济的发展，形成了“生产性服务业核心城市+制造业基地+劳动力腹地“的模式。以滨海新区为核心的天津市，不仅是环渤海湾的制造业与物流中心，随着综合配套改革试验方案的批复，以金融业为代表的生产性服务业也将迎来发展。公司相关项目将受益于此。

　　;●携手泰达集团，立足滨海新区，全国化布局初具规模。公司在滨海新区的项目较多，且已开始布局全国，主要分别在天津、北京、成都、杭州。公司战略合作伙伴为天津泰达集团，后者主要在天津市从事土地一级开发与城市运营，资源优势明显。

　　●2008年房地产行业投资策略：寻找确定性，从每股土地储备到每股预收款项。支持行业景气的长期因素没有改变，我们看好行业的长期前景，在行业短期调整的当下，选择业绩确定的低市盈率公司，无疑是最佳的选择。在市场亢奋的2007年，关注重点是土地储备；而在当下，预收款项更为重要，更充足的预收款项意味着更确定的业绩。具体而言，股价与每股含2008 年第1季度（营业收入+预收款项）可以作为PE 的先行指标，该值越低，估值越具有吸引力。该值行业平均为10.87 倍，而公司该指标仅为1.56倍，为业内最低之一，估值极具吸引力。

　　●公司预收款项充足，完全锁定08 年0.95 元EPS。我们预测08年的结算收入为37.34亿元、对应的EPS 为0.95 元，而公司08 年第1 季度营业收入为14.94 亿元，预收款项高达26.73 亿元，合计为41.68亿元，且多数预收款项将在08 年结算，足以完全确保08 年0.95 元EPS 的盈利预测。

　　●盈利预测、投资建议与评级。我们维持2007 年年底对公司的盈利预测，其2008－2010 年EPS 分别为0.95 元、1.52 元、2.34元，按10%折现率计算的每股净现值为16.78 元。考虑到半年多来大盘的深幅调整，我们按照2008 年每股净现值，下调其6 个月目标价至16.78元。目前仍有31%的上涨空间，故重申“买入”的投资评级。

　　●主要不确定因素。系统性风险；发展模式尚待检验；2006年、2007 年定向增发股份将分别可在2008 年9 月19 日、2009 年12 月26 日上市流通。