招商证券

　　●上海日港置信股权变更历程：上海日港置信60%的股权经历了从美国联信到霍尼韦尔，经日立金属再到香港汇盈投资的三度转移。这也反映了在2005年以前，非晶合金变压器没有打开市场，非晶合金铁芯生产企业生存艰难的历史。这一状况直到2005年置信电气的非晶合金变压器销量大幅上涨后才得以改变。而置信电气的控股股东上海置信实业有限公司从1999年起就一直控制着上海日港置信40%的股权。

　　●上海日港置信的产能和盈利能力：上海日港置信2007年生产铁芯约13000吨，2008 年计划生产铁芯15000 吨至18500 吨。2008年度，置信电气各控股子公司与上海日港置信非晶体金属有限公司分别签订了非晶合金铁芯供货协议，确定2008 年全年铁芯供货价格为37.8 元/公斤（含税）。2008年1-6月实现主营业务收入2.35 亿元， 净利润0.59 亿元。

　　●置信电气收购上海日港置信的意义：收购完成后，置信电气可通过核心技术交流进一步增强公司的研发实力；收购完成后，置信电气生产所需的非晶合金铁芯将从外购转变为自产，有利于提升销售产品的毛利率水平；置信电气将逐步扩大铁芯产能，保证非晶合金变压器发展的需要。根据非晶合金变压器产能扩张的规划，置信电气有必要在2010年前将上海日港置信的铁芯产能扩大到3 万吨以上。

　　●投资评级：置信电气收购上海日港置信后，公司产品毛利率将提高4.2个百分点，净利润将比上年增长130％以上。由于收购方案经股东大会审议通过后，还需经外经贸主管部门批准，我们暂时维持此前的盈利预测，2008、2009、2010年每股收益为0.83、1.17 和1.50 元。按08 年35 倍市盈率，09 年30倍市盈率计算，估值区间为29-35 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。