山西证券

　　●公司从事煤炭洗选、焦炭、生铁、水泥及其制品、电力的生产销售，主营业务以焦炭、生铁为主，收入占到营业总收入80%以上。目前焦炭产能230万吨，生铁产能100万吨，粗苯3万吨，煤焦油8-9万吨等。

　　●下游需求相对旺盛 焦炭成本转移能力强。从去年到今年，焦炭生产虽面临上游原材料和其他成本上升所带来的成本压力，但是焦炭价格完全可以把这种成本压力转移到下游，焦炭价格目前国内平

　　均交易价格达到2850元/吨，这一价格较今年年初和去年同期累计上涨1000元/吨和1600元/吨，累计涨幅分别为60%和129%，超过焦煤价格上涨的幅度。

　　●公司焦炭产能和盈利空间不断扩大。受益于此轮焦炭景气度影响，公司焦炭业务毛利率也在逐年上升，盈利能力不断增强。截止到去年年底，焦炭毛利率已从2006年一季度的15.28%上升到26.54%。作为山西省政府重点支持的三大龙头焦化企业之一，公司焦炭目标产能为400-500万吨，待最后一座焦炉明年投产后焦炭总产能达到300吨，此外，由于所在周边地区焦炭企业较多，公司打算待时机成熟以后并购周边焦炭企业，实现其目标焦炭产能。

　　●面临铁矿石价格和焦炭成本上涨 预计公司生铁盈利与去年持平。公司每年铁矿石需要量为150万吨（65%品位），每年需要从国外采购70-80万吨的铁矿石（65%品位），其余从国内采购，目前公司铁矿石平均到厂价格为1700-1800元/吨，比去年提高70%。根据我们的测算，公司生铁成本达到2916元/吨，生铁成本将上升60%，而去年平均成本为1910元/吨，预计今年生铁平均销售价格为3240元/吨，因此，我们估计今年公司生铁毛利率维持在去年10%-12%水平，基本与去年持平。

　　●收购新泰新泰钢铁和建设20万吨甲醇项目符合公司发展方向。公司未来发展目标是：以焦化行业为核心，积极拓展冶炼、化工等产业，进一步完善和延伸循环经济产业链。公司前段时间配股没有成功，但按照公司的发展目标，收购新泰钢铁解决关联交易——延伸焦-铁产业链和建立20万吨甲醇和10万吨二甲醚项目——建立焦-化产业链符合公司的未来发展方向，因此，两个项目的正式实施只是时间问题。

　　●盈利预测与评级。我们预计2008年、2009年、2010年，公司分别能够实现净利润37966.74万元、56556.44万元和65900万元，按照今年转增股本后的总股本计算，每股收益分别为：0.45元、0.67元和0.78元，对应的动态市盈率分别为22倍、15倍和12倍，我们给予“增持”评级。

　　●风险提示：行业周期性风险和对重要原材料过度依赖的风险等。