东莞证券

　　●黄酒行业整合还在继续，起飞尚需时日

　　葛总谈了目前黄酒行业发展的七大趋势，我们认为其观点对当前黄酒行业的状况描述的比较全面和深刻，也比较赞同他强调的创新对企业和行业发展的重要性。目前，规模以上的黄酒企业数量由2000年的220家下降至目前的100家左右，但行业的整合远未结束，大量中小企业恶性竞争对行业造成一定的冲击；更重要的是，黄酒行业在全国市场的突破仍不见起色。

　　我们看好黄酒行业未来的发展，但真正起飞尚需时日。

　　●整合逐步展开，力争做全国黄酒老大

　　大股东显示对资产置换后的新公司全力支持的态度。光明食品集团在一系列整合后，将重点打造以黄酒、乳业、糖业、品牌代理、终端零售和休闲食品等六大产业为主的大食品集团，其中，黄酒业务的目标是做行业全国的老大。在品牌方面，未来将重点打造石库门和和酒两大高端品牌，原金枫和华光旗下的中端品牌——侬好系列和和酒三年陈存在竞争，公司将减少对和酒三年陈的投入，并逐步使产品结构高端化。

　　●突破外地市场是发展的关键

　　大股东对黄酒业务的投入也将加大。其一，集团计划帮助公司培育江浙沪以外的市场，江浙沪市场主要由上市公司投入；其二，集团将利用旗下的4000多家终端销售门店全力支持旗下的黄酒销售，未来百联集团将与第一食品战略联盟；其三，集团公司将在浙江地区，以及日本和台湾等地区，进行并购，来扩大公司黄酒的销售渠道。

　　●盈利预测及投资建议

　　今年国内食糖供过于求已成定局，目前主产区食糖现货价格已经下探至3000 元/吨，预计制糖企业将出现大面积亏损，公司控股31%的广西上上糖业今年可能对业绩拖累较大，预计明年开始有起色。预计第一食品08-10 年的每股收益为0.59 元、0.72 元和0.84 元，公司目前面临两大不确定性因素：资产置换后的整合效果和外地市场的开发情况，我们暂时维持“谨慎推荐”评级。