拓邦电子：HID灯照亮公司业绩

　　招商证券

　　●拓邦以电子自动控制技术为核心竞争力，正从家电自动控制向更高附加值多产品系列领域拓展。经过多年积累，拓邦已经成为国内家电自动控制领域的主要企业，目前该公司朝高效照明控制领域(HID 灯安定器)、微特电机等高附加值领域迈进，正从竞争的“红海”迈向“蓝海”：

　　1) HID 灯安定器业务渐入佳境：公司HID 灯安定器业务07 年从无到有，贡献了15%的销售收入，却贡献了49%的净利润。2008 年HID 灯安定器业务开拓良好，有望增长100%，同时该业务销售基本以现货现款的方式，将大幅提高公司的资金效率，降低公司经营风险，HID 业务可谓渐入佳境；

　　2) 原有家电控制器业务结构改善，毛利率提高：公司今年在高毛利率的小家电控制器出口领域找到新的成长动力，同时公司传统的家电控制器产品销售结构也得到改善，向较高毛利率的洗碗机等产品倾斜，加上家电控制器募投项目产能的大幅扩张，使家电控制器业务“量利齐升”；

　　3) 募投项目的电机业务是公司自动控制技术的延伸业务，进展顺利。目前已经完成数十个电机及配套的电机控制器和减速箱的开发，部分产品将于7月底试产，洗衣机用直流无刷电机和洗碗机直流无刷电机更是直接为国内白家电企业定制，预期明年将进入收获期；

　　●首次“审慎推荐-A”投资评级：根据我们的预测模型，我们预计2008 年-2010年，公司EPS 分别为0.87、1.32、1.80 元，归属于母公司净利润增长率为109%、52%、37%。首次给予投资评级“审慎推荐-A”的评级，目标估值区间26.1 元-29.8 元，相当于08 年30 倍PE 和35 倍PE，或者相当于0.5 倍和0.6 倍的PEG。