泸州老窖：国窖1573提价向奢侈品迈进

　　国泰君安

　　●泸州老窖的高档产品国窖1573 近日宣布提高出厂价格60 元至468 元/瓶。本次提价是预期之中的，但是在时点上是超出预期的。国窖1573 经过7 年多的运作，已经是比较成熟的产品，凭借泸州老窖传统八大名酒的品牌优势和多年的产品运作，目前已经被消费者接受为高档白酒。其产品价格在初期定价都一直很高，不过最近两年随着贵州茅台、五粮液的产品逐步提价，国窖1573 的终端价格已经被茅台赶超，与五粮液的产品价格基本接近。公司对于国窖1573 的定位是要逐步走向奢侈品，那么不断的在市场销售强劲的情况下提价将是可以理解的选择。

　　●产品的高档化进程的摸索，量与价的选者。公司国窖1573 的销量2007 年账面就达到了2200 多吨，今年上半年销售情况非常好，尤其是1 季度销量增长非常快，如果按此速度，今年完全可以达到3000 吨的销量，本次提价后可能短期对销量增速有些影响，但是站在公司的大局看，提价——控制销量的过快增长——逐步稳定产品高档的消费形象，这也是非常好的选择。公司希望能加大60 度国窖1573 的销售，加上部分定制酒的销售，国窖1573 的更高档、更高附加值将是发展方向。

　　●老窖特区提价的猜想。公司的双品牌策略中的老窖特区系列在去年8 月份提价后至今没有新的提价动作，但是按照公司计划，泸州老窖特曲将在未来几年逐步完成200 元/瓶的价格回归，老窖特曲的提价仍然是可以期待的，我们认为提价今年可以看到。

　　●提价提升白酒业绩，今年泸州老窖业绩的大幅增长可以预期，维持“增持”评级。按照国窖1573 提价60 元/瓶，价格成本基本维持稳定，可以增加产品毛利率接近1 个百分点，预计将带来公司白酒EPS0.05 元的业绩增加，全年白酒业绩预计达到0.95 元，业绩大幅增长可以预期。考虑到5 月份以后的证券市场交易量持续低迷，华西证券今年对公司的业绩贡献下降，我们维持对公司2008、2009 年EPS1.05 元、1.38 元的业绩预测。维持“增持”评级。

　　●风险提示：对未来高档白酒销售的担忧源于对经济的担忧，泸州老窖国有股减持的短期压力存在。尽管我们对泸州老窖2008 年的业绩增速很有信心，但是在CPI 持续上升和经济前景不明朗都可能影响高档白酒的销量，应对此保持密切跟踪。泸州老窖国有股5%的持股5 月份被批准减持，对股价短期的高度形成天花板式的压力，需要一段时间化解。