金龙汽车：厦门国资增持整合渐行渐近

　　国信证券

　　1、厦门国资增持

　　厦门电子器材公司何方神圣？厦门电子器材的最终控制人为厦门国资。厦门国资增持：厦门国资间接控股比例由13.02%上升至20.7%，股权意义上，成为第一大股东，当日成交均价在8.3-8.4 元之间；增持后，厦门国资控制力与其股权结构相匹配。

　　2、整合渐行渐近

　　600686 这一层面的股权结构明朗，是其对下属子公司展开整合的先决条件。本

　　次股权变动，为后续子公司的股权整合铺平了道路。

　　预计，金龙汽车将对相关子公司展开整合，可行的整合方案或将是：

　　第一步、公司股东之争初步解决：大股东--福汽委托二股东--厦门机电管理所持有的金龙汽车股权（已完成）。

　　第二步、公司增持大金龙的股权至51%，实现绝对控制（已完成）。

　　第三步、厦门国资获得控股权（通过本次股权转让，已完成）。

　　第四步、公司将苏州金龙由孙公司上升为子公司，增持其股比至60%。

　　第五步、公司进一步增持大金龙股权至75%。

　　第六步、公司大股东发生变化？厦门机电获得福汽持有的600686 股权（理想结局）？

　　第七步、解决小金龙的资源流失（上海申龙、漳州金龙）

　　理想的情况下，上述整合第四、五步在近期得以成行，第六、七步在远期得以成行。

　　3、维持“谨慎推荐”评级

　　下调2008 年EPS 预测至0.82 元（原0.85 元）：维持非经常性损益贡献EPS 0.14 元，其中：金融股权变现收益EPS 0.03 元（预计公司2008 年所持192.8 万股交通银行股权到期后，将会减持，假定减持价为8 元左右）；拆迁贡献土地补偿收益EPS 0.11 元。若不考虑股权整合，下调公司2008 年主业EPS 预测（由于前期销量的低迷，原材料、人工成本的上涨）至0.68 元，增速下调至10％。若不考虑股权整合，维持2009 年0.81 元EPS 预测。若假定2008 年完成相关整合（公司将苏州金龙由孙公司上升为子公司，增持其股比至60%；公司进一步增持大金龙股权至75%），则2008 年业绩将增厚21%，股本增厚幅度取决于融资方式。维持“谨慎推荐”评级。