欧亚集团：主体平稳后继有力

　　西南证券

　　1. 商业是欧亚集团的主要业务，占比超过95%，主要为百货、购物中心业态。08 年1 季度，欧亚集团实现营业收入8 亿元，同比增长52%；实现净利润1740 万元，同比增长49%。门店持续扩张是欧亚集团业绩较快增长的主要原因：一方面是在原有门店的基础上不断扩建，扩大营业面积；一方面是增开新门店。

　　2. 欧亚集团的主力门店增长较为平稳。欧亚商都是公司主要盈利来源，占净利润的75%左右。

　　08 年1-5 月份实现净利润3300万元，预计全年净利润将在8000 万元左右，同比提高23%。欧亚卖场1-5 月份实现净利润1400 万元，预计08 年全年实现净利润3400 万元，同比增长14%。欧亚车百08 年净利润将同比提高十个百分点之内，约为750-800 万元。由于上述几个主力门店比较成熟，大幅度增长暂不预期。

　　3. 08 年公司将有较多门店进入盈利期，业绩增长点不断涌现。欧亚益民、欧亚星河湾、四平店都已经实现盈亏平衡，进入盈利阶段，益民和四平店至少贡献1000 万元的利润。我们对星河湾的预期不高。沈阳联营有继续扩张的计划，我们对其预期较乐观。欧亚通化由于刚刚营业，08 年预亏300 万元左右，09 年将实现盈亏平衡。沈阳嘉濠目前尚未营业，等待出租。

　　4. 欧亚集团的扩张具有较好的财务基础，公司自有资金较为充裕：欧亚集团是A 股市场上少数几个连续多年高分红的公司，12 年间分红共超过3.5 亿元。我们预计公司08、09 年的EPS 分别为0.71 元和0.9 元，对应市盈率分别为27 倍和21 倍，鉴于其成长性和安全性，给予其“增持”评级。