维他奶国际：评级买入

　　维他奶2008年会计年度(年结:3月31日)业绩令人满意。营业额及纯利按年上升15%及21%，至24亿元及2.11亿元，主要是因为本港及海外业务均取得理想表现所致。

　　4月初维他奶以7,900万元收购新加坡豆品制造商统一食品，以内部现金资源支付收购代价。统一食品在新加坡包装豆腐市场占有60%市场份额，主要生产豆腐花、豆奶、油豆腐、面条及腌菜等，产品在国内出售及出口至欧洲、亚洲、新西兰、南非及杜拜。该项收购不单让维他奶扩大在新加坡市场的覆盖面，亦为其产品发掘新的市场商机。

　　在各销售市场中，中国内地市场营业额增长最速、按年上升59%，其次为澳洲及新西兰市场，增幅达28%。本港业务营业额维持平稳的5%按年增长，全赖公司推出新产品及新口味来推动需求增长，以及出口环节录得18%按年增长。北美市场营业额按年上升8%，营运亏损由2007年会计年度的4,900万元收窄至2,300万元。公司亦扩展其在北美市场的销售渠道。

　　为有效处理原材料涨价的压力以及提高议价能力，维他奶采用中央采购制度。公司集中个别国家/地区部门的采购要求及特定供应商名单，然后进行集体采购以提高议价能力。公司一般提早6至9个月采购所需原材料，将现货价格波动的影响降至最低。不过，国际市场的大豆价格升幅依然强劲，例如JPMorgan JPMCCI Soybeans价格指数自今年头以来涨升31%，维他奶无可避免将受到影响，我们预期负面影响将在2009年会计年度逐步浮现。

　　2009年会计年度将是维他奶面对挑战的一年，因为原材料价格料将持续攀升。但我们对公司的盈利前景仍持正面看法，主要是因为中国内地对健康饮品的需求殷切，而维他奶在内地的表现理想，并录得可观的销售增长。公司积极拓展市场及产品创新的策略，应可继续将原材料涨价的负面因素减至最低。

　　我们分析维他奶2008年会计年度业绩及业务前景后，给予该股“买入”评级。目标价4.30元，相当于2008年18.5倍预计市盈率、1.8倍2年期预计市盈增长率。分析员:左国光(大福证券)