广船国际竞购文冲船厂获益几何

　　6月27日，中国船舶工业集团在北京产权交易所挂牌转让广州文冲船厂100%股权，挂牌价为30.41亿元。6月30日，广船国际(600685)公告，拟以A+H股同时每10股配3股的形式向所有股东募集资金，用于收购文冲船厂。竞购文冲船厂，广船国际获益多大？广船国际昨日收报27.10元，该价位介入有无风险？

　　文冲船厂业绩相当漂亮

　　审计数据显示，截至评估基准日(5月31日)，广州文冲船厂净资产为15.73亿元，上年主营业务收入31.85亿元，利润总额8.92亿元，净利润6.26亿元，评估机构对其估值达到30.41亿元，增值高达93.4%。按照上述数据，文冲船厂2007年净资产收益率(ROE)达到39.78%，净利润率达到19.64%，高于广船国际的15.8%：广船国际2007年营业收入高出文冲船厂近一倍，净利润也不过9.4亿元。

　　广州文冲船厂拥有1.5万吨级、2.5万吨级干船坞各一座，2.5万吨级船台一座，具有年造1700TEU以下支线集装箱船、3万吨以下散货船和中型挖泥船及消防船10艘的能力。与香港远航合资的中船远航文冲具有年修理20万吨级以下各类船舶120余艘的能力，是中国南方最大的修船基地。

　　中信建投机械行业研究员高晓春认为，作为中船集团整合旗下中小船舶企业的平台，广船国际收购文冲船厂只是第一步，整合黄埔船厂以及建设中船集团龙穴岛基地将陆续展开。而广船国际的发展思路也清晰起来：在船舶行业形成固定格局前，迅速扩能、占领高地。

　　国泰君安研究员张锦灿认为，收购文冲船厂对于广船国际具有明显正面影响，扩大了广船国际的产能，“一直以来，广船受制于场地因素，产能扩张已达极限”，同时还丰富了产品线，增强周期平滑能力，减少单一船型周期。

　　广船业绩有望大幅提升

　　江南证券研究员薄小明认为，广船国际以油船的建造为主，文冲船厂如果注入广船国际，将使广船的业务范围扩大到集装箱船、散货船和挖泥船的建造以及船舶修理和改装，有利于广船分散业务过于依赖油船的风险，是广船整合中船集团旗下中小型船舶造修资产的重要一步。预计文冲船厂2008年盈利在5亿元以上，即使存在一定的股权稀释，文冲的注入也将增厚广船每股收益。预计广船国际2008、2009年的每股收益为2.19元、2.85元，维持“买入”评级。

　　平安证券研究员王合绪认为，注入文冲船厂只是第一步，以后上海船厂、澄西船厂和其他的10万吨级以下的船厂有可能会陆续注入广船国际。文冲船厂的中小吨位的集装箱船近年来价格持续高企，至今未有明显回落，盈利能力处于较高水平。文冲船厂目前在手合同67艘，159万载重吨，合同已经排到2012年。预计广船国际2008年每股收益可以增厚到2.64元，2009年将达3.43元，维持“强烈推荐”评级。

　　国泰君安研究员张锦灿认为，收购文冲船厂后，广船国际可以根据造船周期，合理地调配资源，充分利用文船的场地资源。两企业通过整合，也会在生产效率、成本控制、产品研发等诸方面创造出协同效益。收购之前，广船国际2008、2009年的每股收益预计为2.31元、2.48元；考虑到30%的股本增加，收购文冲船厂后2008、2009年每股收益分别为2.87元、3.32元。收购对2008年业绩增厚24%左右。参照整合后的每股收益以及目前市场认同的10倍左右的估值水平，广船国际目标价可定为28.70元。

　　海通证券研究员叶志刚认为，广船国际如果成功收购文冲船厂，则造船能力接近100万载重吨，可在国内进入前5位。预计公司2008-2010年每股收益为3.13元、4.48元、6.17元，成长性突出，按照2008年10倍的P/E，广船国际的目标价为31.30元，给予“买入”评级。

　　大通证券研究员肖江峰认为，广船国际若收购文冲船厂成功，将在灵便型船舶市场拥有较全面的产品范围，预期能使公司产品供应和收入渠道多样化，生产能力增加，带来规模效益。不考虑文冲船厂的收益，仍预计公司2008、2009年每股收益分别为2.65元和3.17元，目前估值已偏低，维持“增持”评级。(曙光)