南玻A：今年是战略性买入的最佳时机

　　中投证券

　　●公司上半年业绩基本上符合我们的预期，但大幅度超出市场预期。我们依然坚持从07 年上半年开始就给予公司08 年的9-10 个亿的盈利预测。之前在市场担心上半年油价高企，玻璃价格下跌的情况下，我们就反复强调公司目前产品结构中，差异化产品的比例明显增加，这些差异化的产品除了深加工领域的LOWE 中空玻璃以外，还包括原片领域的超白浮法、超白压延、有色玻璃和汽车玻璃原片等产品，正是这些产品比例的明显上升，保证了南玻在4-5 月份浮法玻璃行业整体亏损的情况下，盈利增长依然强劲。据我们的预测公司上半年的利润应该在3.8-4 个亿之间，EPS 为0.32-0.34 元。

　　●下半年浮法行业整体情况将明显好于上半年。在经历了4-5 月份，玻璃行业淡季的洗礼后，6 月份玻璃价格开始明显回升。目前华东地区价格已经恢复到2000-2050 元/吨，华南地区玻璃价格也上涨到1950-2000 元/吨。这也证实了我们之前的观点，即玻璃行业的困难是由于重油价格在玻璃行业淡季短期上涨过快导致的，在供需状况仍然良好的情况下，随着玻璃行业旺季的到来，玻璃价格的上涨将消化成本上涨的压力。我们预计到今年年底，玻璃价格将持续上涨，同时纯碱价格将有较为明显的回落，下半年行业情况将明显好于上半年。

　　●我们再次强调公司应作为成长性的投资品种而非周期性品种。对于制造行业而言，成长性投资品种与周期性品种的最大差别就在于在行业周期波动时，公司的盈利能力能保持稳定，同时随着公司产能的扩张，公司的盈利稳定增长。而过去10 年来，公司整体毛利率一直保持在30%以上，已经证明了这一点。而且我们认为随着公司差异化产品比例的不断增长，公司的成长性特征将在未来3-5 年内体现得更加明显。所以我们再次强调今年是公司战略性投资的绝佳时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。