上海莱士：外在机遇与定位清晰共同推动发展

　　●上海莱士股权清晰、产品高端。公司为血液制品龙头企业之一，大股东分为财务投资者和经营者，相互配合。同时公司产品质量控制严格，价格高于国内同类产品平均价格，长期占据着国内血液制品消费的高端市场。同时公司也是国内最早开拓海外市场的血液制品生产企业，为国内同行业中出口规模最大的血液制品生产企业。

　　●行业处于景气周期，龙头做大做强。目前各种血液制品市场前景看好，需求旺盛，价格高涨的同时，国内的血液制品生产企业，在行业政策从严、从紧，血浆原料来源紧张，原料成本增加等一系列的情况下，我国的血液制品行业也会同世界趋势一致，即中小型企业因原料血浆缺乏面临被大企业整合的危机，而龙头企业借此机会发展壮大来争夺这块不断增长的蛋糕。

　　●公司经营稳健，克服原材料供应不足、采浆成本不断上升的情况，毛利率不断提升，同时公司高素质的人才和向国际标准看齐的技术成为竞争优势。

　　●募集资金项目解决产能瓶颈。目前公司年处理血浆能力450吨，血浆分级后各产品生产设备承受投浆能力为年400吨。预计到2010年公司的投浆量将达到400吨，达到产能上限。募集资金投资项目将提高血浆处理能力，扩大白蛋白、静丙和小制品等产品的产能，以保障公司未来长期发展。

　　●盈利预测与估值。预计公司2008年-2010年完全摊薄后EPS为0.628元、0.817元和0.904元。我们认为上海莱士与华兰生物在血制品行业中具有相当的竞争力，因此以华兰生物作为公司市盈率参考，同时基于谨慎原则，给予上海莱士2008年40倍-45倍PE估值，合理价格为25.12元-28.26元。

　　（日信证券）